梅山对冲基金研究院院长唐春华发表主题演讲

　　5月23日，由四川省证券期货业协会、四川省宜宾市南溪区人民政府和中国证券报联合主办的首届中国西部私募基金峰会在宜宾举行。在“长 江经济带”和“一带一路”的大背景，探讨私募投资基金的西部投资机遇以及中国西部私募基金集群的规划。 图为梅山对冲基金研究院院长唐春华发表主题演讲。

   以下是文字实录部分：

    非常荣幸，我自己给四川非常有缘，我本身是西南财经大学，今天的话，有很多的老朋友，也有很多的新朋友。我是80后的，我觉得这个时代，实际上有很大的不同，但是下午，大家听了很多的可能有点累，但是不管是90后，80后，60后，70后也好，这个时代，刚才几位嘉宾讲的，这是一个非常不一样的时代，这是一个非常伟大的时代。这个时代给了我们太多的契机。
    可能就是说我们毕业的时候，找不到好工作。我们毕业的时候，我们买不起房子。所以说现在80后，90后要把股票干上去，让70后，60后买不到股票。任何时候都有可能，但是所有梦想和契机需要人去实现。我们在做这个事情，不仅仅是做研究院，梅山对冲基金研究院只是我们研究的一个平台，这个平台已经站在世界的舞台上。我们每举办一个论坛，去年在宁波中国首届私募基金峰会，当时徐强等期货界的都给我们去讲。今天我们发布的新三板的年度研究报告的专题报告，这是我们首发。接下来在全国都会出版。
    今天我要讲的东西比较多。我想强调一点就是说我们不仅仅是一家私募，我们现在的基金大概不到一年，现在大概80亿人民币，我们跟其他的私募有不同的地方。这80亿没有任何一家银行帮我们募集资金，全是我自己募集的。因为我有平台，这是我们宽客做的是互联网+财富管理。我们有线上线下的O2O的渠道，这些渠道我在打造一个整合中国的亿万富豪，千万富豪的互联网线上线下的结合平台。里面有游艇，有私人飞机，有赌场，有他们想要的一切。
    当然，就是在做的过程中，你做任何的资产管理，光有规模是没有用的，关键是有业绩。我们在13年市场低靡的时候，买四川路桥，实际上四川路桥在成都这边，一个基金也赚了十倍，海特基金6倍，很多人都不看好，我们去年基金最差的赚了两倍。实际上要有一个投资的策略，只有策略才能引领最终的成功。
    这个时代非常不一样。我们宽客跟别人不一样的一点，我们是两点。第一我们用互联网的基因，我们通过一个高端财富管理互联网的平台，把投资人，把能够接触到投资人的来自于银行，证券，资金等三方财富的理财师整合到一个微信平台，整合到类似陌陌等金融垂直平台，叫做金客。详细的话，册子上面也有。
    我们在做这些所有的事情，有两个非常重要的投资的认知。我们认为现代的资本市场有两大浪潮，第一大浪潮，整个资本市场，不管是新三板还是主板都有非常大的浪潮。第二个浪潮，中国有史以来经历最大一波创业浪潮。另外一点，大家可能关注现在的A股，但是大家不要忘了，未来的港股，甚至是日本股市都有非常大的投资机会。我们现在宽客刚刚十个亿的人民币资金马上会投资到香港市场。我们会看到非常重要的市场新三板，我们总共投了26亿人民币。这些都不重点讲，册子上都有的。
    新三板实际上是什么呢？因为我们西南财大有一个全国新三板的副总经理，我们说赶快挂牌新三板，都觉得新三板的层次很低，现在是别的企业都挂新三板，他感觉自己OUT了。因为新三板，我们认为新三板是跟交易制度最有制度优势的制度市场，未来定的就是北京交易所。这个新三板新在哪里呢？首先你要在新三板上面去上市，实际上没有实质上的财务方面的要求，你只要两年，拿两个会计年度，第二个财务规范，就可以上市。上市了以后，我可以发1%，也可以发99%，也可以是两倍，完全市场化的发行。
    比如说宽客以前参与了很多上市公司，我们做那个康恩贝，我们从打款到证监会，中间花了一年时间，所有很多投资人问，我们投了康恩贝到底靠谱不靠谱，因为在主板市场需要太多的文件，新三板给了这样的一些机会。但是新三板现在有2300多家上市公司，我的观点是90%的上市公司根本没有任何的投资价值。因为正是准入门槛低，所以里面是良莠不齐的。但是我觉得正是因为这个原因，里面会产生中国的苹果等。何强师兄我们都很熟的，负债200万到现在市值一千亿。从本来原来的共识面临基金的退出问题，股份转化了以后，通过几轮的定增，又控股上市公司，设立银行和保险，仅仅用一年的时间，再增发一百亿，可以干多的时事情。九鼎也好，中科招商也好，都是用了以前大家看不起的新三板的市场完成了一次华丽的转变。我们现在管一百亿，宽客我们自己每天募集的资金是平均每天3000万人民币。每周大概3到5亿的基金在成立。按照这样的速度下去，可能就只有一年两年的时间，这就是典型资本市场大发展，整个互联网大发展，和商业模式的创新，给我们80后，没有资源，没有资本提供了更多的发展的可能性。
    刚才讲到这么多的新三板企业，我们很多人就是说自从大家去看一下新三板指数，可能从春节前，很多人不太了解新三板，但是从三月份开始，新三板就热得一塌糊涂。当时我还不是特别想参与这个项目，很多朋友说能不能设立一个基金去参与这样的项目，我说你要投了，我们就设一个基金去投。现在新三板的所有项目，包括我们接下来投的德邦证券，开源证券，豆丁网等，所有都问有没有额度，打没有打款，其他什么都没有问。
    刚才也有嘉宾讲到，全员创业，大众创新的情况下，以及需要资本的企业，提供了很好的舞台，很好的解决了大量民间基金投资的出路。我们浙江的企业家，现在基本上把股票市场的资金慢慢减出来，通过我们基金方式投到新三板里面。来投资新三板的过程中，面临一个非常重要的问题，不宜是说所有的新三板的企业都可以去投，也不是新三板的企业投就一定赚钱。我觉得是完全两种不同的价值观，投新三板的企业，你根本没有必要去关心它的股价，就像我们今天这个中科招商涨了多少，明天又跌了多少。甚至不了解新三板的规则，今天暴跌了多少，这些都是不太专业的观点。实际上新三板，我觉得应该用股权投资的思维去做二级市场。
    但是做股权投资的过程中，我们怎么去寻找新三板的标的呢？大家在主板市场去找黑马，甚至像乐视网，比如说云南白药，这些典型的白马股，白马就是业绩很好，黑马就是可能业绩不好，但是成长很好。我们宽客资本，我们梅山对冲基金研究院的重要的逻辑是什么呢？是斑马理论，我们不是去找黑马，也不是去找白马，我们是去找斑马。你要有确定的成长性。虽然有些股票有成长性，但是未来市场环境发生很大的变化，如果我们确定有成长性，这个时候在新三板就有很大的机会。

    怎么来找到这个确定性的斑马呢？我们研究院提出了我们的新三板的价值观，我们投资新三板的行业，必须配置中国经济转型的大的背景。不管投四川路桥，还是投大家可能不太看好的蓝光发展，以及广川国际（音），我们任何投资一定是投人。企业家选对了，这个事情基本上是靠谱。
    第二个当时的估值是什么呢？当时算了一个帐，相当于绿地在全国建的超高层建筑，全部打了对折。
    第三股市极度低靡。所以说我们欠了很多投资人，所以当时信我们的投资人，我们投了一个亿进去。第二个我们投整个行业，这个行业是什么呢？绿地不仅仅是做房地产，要整合房地产的基础上，大力发展金融。我们的一个观点是整个实体经济不好的时候，金融就会是政治改革的一个非常有效的手段。绿地到目前为止，已经是全世界市值最大的房地产企业。所以在看经济转型的背景是非常重要的。
    还有投新三板，投的是什么呢？投的是未来。我们投百合网。有好的金融产品，这个公司就有很好的未来。这是非常重要的一个价值。
    第三点，任何的投资，我实际上不看现在的东西，要看未来的东西。我们看人，国际上的丰田投资，比如说精美中国等等都是我们很好的朋友，他们判断人的投资标准，一个非常重要的逻辑，这个企业家有没有激情。你在创业的过程中，风风雨雨什么事都会遇到，只有激情只有你在最低靡的时候，艰难的时候，才能克服各式各样艰难的困难。
    我们有一个同事写过一本书，时间的玫瑰。这个就是我们投资的一夜基本的价值观。基于这些价值观，我们自己开发了一整套的平级体系。我们新三板也好，企业价值最核心的还是在经营的利润和财务指标上体现。所以我们一整套的评级能力，它的成长能力，每股指标进行一个完整的评估。评估完了以后，右边的框里面，我们把新三板挂牌的企业，它的样本，全部罗列出来。因为时间有限，具体成果在我们的书上，就不重点讲了。 这是我们新三板的基金，具有投资挂牌后的，也有投资挂牌前的。
    下面分享几个案例。我们整个在4月份的时候，新三板一号整个募了6亿，其中3.7个亿投给了中科招商，我们在投资的时候，我们有自己的投资哲学和体系。涨到4千点的时候，很多上市公司的总在，我去找他谈合作，唐总你感觉很好，就不跟你合作了。再过两个月，等向下调整一千点，你才知道这个市场。我说我是熊市，我说股市上涨3点千，我可能赚两倍，但是股市暴跌3千点，我赚的收益肯定不是两倍，我是8倍，我是做对冲基金的。
    在这个过程中，实际上判断股价暴跌，实际上就是香港的两个对冲基金所为。做空的过程赚钱速度更高，这是对冲基金起到非常大的作用。我们投资于中科招商，我们整个中科招商第三大的机构投资人。早上九点的何总，我们也很熟，未来可以看到我们在九鼎方面，宽客会投资多达40亿的投资。我们投新三板，我们投资逻辑，首先我永远是投人的。为什么呢？他们的目标远远不只是市值一千亿，他们是做一万亿。就像当时我们投资乐视网当时是8块钱，后来涨到33块钱。高管一增值，就涨到了37块钱，投企业家，企业家的梦想，企业家的胸怀，企业家的战略，企业家的执行能力，是最核心能力。中国实体经济这么差，资本市场大发展，这就是股票市场起来最大的逻辑。在金融市场，以创投为代表的这些企业，未来一定有非常好的成长性。比如说中科招商今年15个亿，九鼎今年肯定有20，明年更高。
    第三个方向是看贵不贵。新三板最核心斑马里面，只要有很高的成长性，就有很好的估值安全。最后一直走在产业的中科招商，网络的中科招商，现在也在搞很大的互联网平台。这是我们投资中非常重要的逻辑。
    包括百合网，虽然说亏损，但是有这么庞大的互联网用户，马上会投另外一个平台是逗丁网，我自己都看到一篇很好的文章，只能忍痛付十几块钱，我们现在全部做的是大量的在海外上市的公司，比如说分众传媒。还有阿里巴巴等等外资的资本清理掉，我们新的财团进去，新三板挂牌，挂牌完了以后，再进行闭合。现在的基金已经接近一百亿人民币，所以我们要考虑我们未来投资非常大的安全边境。所以宽客未来的投资，一定是新三板的投资，到新三板的并购，到二级市场的市值管理，我们会走一级市场，全部联通的一个产业链的运作。所以我们最近也在考虑参股和收购一些上市公司。
    接下来我们还会做中国最大的中国国际康复租赁公司，今年将达到1亿人民币，我们现在全部是去投资。我还会投北京一个老板。十个加在一起都没有他大。我们做什么事情呢？我自己是创业板，那个王总也是创业，创业创了30年，快60岁了，每天晚上工作到11点。我们说王总你不要这样创业了，他说舍不得他的股权，你把你的股权2%转给我，我个人给你几千万享受生活，他现在终于想明白了，以前舍不得给我们。类似这种，我们会去找市场上，行业里面真正好的企业，这个企业背后有核心的企业家，我们通过这样的模式去做新三板，做商业投资。
    讲到新三板，就会有一个非常重要的问题，新三板流动性怎么解决。任何东西都是相对的，如果持有九鼎的股票，现在是12块钱，你卖掉一瞬间就没有。中科招商也是，新三板的投资，我觉得永远是股权投资的思维来做，只要这个公司有价值，本身的流动性就不是有问题。行业龙头老大就是规避这个风险性的。
    第二个就是估值的安全性。新三板的一个大的投资逻辑是什么呢？就是投资中国的未来。所以刚才演讲的标题是什么呢？中国梦，投资新三板就是投资未来，投资李克强提出的大众创业，万众创新，带来的整个市场化的一个创新基因所带来的新三板的机会。当你觉得主板太贵的时候，新三板确实是比较好的配置体系。
    另外我们主要做定增，是基于世界驱动的对冲基金。世界驱动的话，我们看看这些港股票，还有未来的深港通，国际上的估值来看，A股已经很贵了。我们已经等了七年，如果说这个时候，你还不去享受泡沫，还要再等七年，我们另外一个朋友也是熟悉研究所的所长，不管从房地产泡沫，还是互联网泡沫，到未来的股市泡沫，到泡沫里面才是真正赚钱的。只是说当这个泡沫上涨的过程中，从对冲基金专业的投资理念，这个叫做什么呢？趋势对冲。所以我们做投资，我们要做滑投。市场的估值是一个维度。
    另外一个市场的资金的供给。还有点大家不要忘了，即使是股市涨到两万亿成交量，中国还有大量老百姓，大量房地产开发商，大量的资产还没有配置到股市。我们一个研究员算了一个帐，全社会可配置到股市的资产还有30万亿，这是一个。另外一个，在不久的将来，A股将会纳入摩根的全球指数。所以说这个估值我认为是相对。但是在这个逻辑下，未来空间一定是在股权投资，在新三板，在新股投资这个领域。当存量太贵的时候，证监会通过大量发展新三板让更多更好更优质企业去上市。这个时候，当股票的供应量足够大的时候，估值就不是问题了。因为太贵了，我们会有新的股票去买。所以中国的金融市场对中国的资本市场是很好的利好，不是利空。
    我们通过这样的投资，实际上我们是来把握这个事件性的投资机会。刚才也讲了一下，我们新三板的一个核心的投资理念，投资策略和投资体系。最后总结一下，我核心的观点，观点是什么呢？这是一个非常伟大的时代，这个时代跟以前完全不一样的地方，第一有明显非常强的互联网和移动互联网的烙印。在A股市场上，涨得非常离谱的，非常贵，全互联网+。这个股票可以涨两倍，十倍，一百倍。它永远都是卖在相对低的位置。这也是这个时代给我们带来的非常大的投资机会，我们需要拥有这样的视野和思维，这也是为什么在这轮的股市行情中，60后，70够感觉到非常不适应，因为传统的价值投资逻辑，在这轮不适用。
    80后，90后他们含着互联网的基因，移动互联网的基因，他们享受新经济给他们带来的新的投资盛宴，这是传统的企业家和传统的投资人不具备的。我们要善于适应这个市场。
    在这个市场的发展过程中，股票市场涨，但是背后一定是企业家，一定是创业的企业。新三板在整个新三板正在刚刚开启，在座的不管是专业投资人，还是专业的企业家，你把你的资产配备到新三板，一定是很好的投资机会。人无股权不富，新三板就是未来你的财富爆增的渠道。好的，谢谢！