中国人民大学教授吴晓求发表主题演讲

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来源:中国证券报·中证网
时间:2015-12-20 14:28

  

  12月20日,由对外经济贸易大学主办的“互联网+”时代的金融学研究与金融教学改革——第二届(2015)中国金融管理论坛在北京举行。图为中国人民大学教授吴晓求发表主题演讲。摄影:李先飞

  以下是文字实录部分:

  吴晓求:早知道我会发一个很好的PPT过来,但是我不知道这个会议的内容,后来发现互联网+,所以我临时跟蒋老师说,我就讲互联网金融的理论结构,这个是一个比较有意思的话题,实际上我在两年多前,就对互联网金融产生浓厚的兴趣,我研究的专项实际上是资本市场,但是在2013年的时候,大概9月份,互联网金融开始有所发展,虽然没今天这么红火,但是还是有苗头。因为我是一个观念比较开放,而且是比较先进的人,但是行动是一个非常落后的人,什么意思,就是我意识到金融的确要发生深度的变革,因为金融的使命是为实体经济服务,实体经济模式正在发生深刻的变化,金融作为实体经济的一个重要支撑,它的方式也会发生重要变化,而且随着我们的收入的增加呢,现行的金融体系提供不了或完成不了对投资者或融资者的需求,也就是说提供不了这种特别好的金融服务,所以这两方面促使我思考金融的变革,互联网金融是启动于非常重要的一个支点,但是我虽然意识到,但是我的实践是非常,行动是非常落后的,我不如高教授他们行动和理念都很先进,上网还是上,但是基本上迄今为止,我很抱歉,我不会拿,没通过计算机打一个字,所以我所有东西都是我拿笔写的,包括所有的书,所有的论文。当然这也是我感到欣慰的,我的东西部可能是抄的,因为我没办法从网上去贴,这点我可以确保。因为一个连打字都不会,更别说其他的东西,但是还有互联网金融,这是一个很大的挑战。

  所以我首先看关于互联网的书,请我的学生,我说你给我从网上找十关于互联网技术的书,我要看一下,因为不了解互联网,想搞互联网金融是不可能的,我看完以后发现,有七八本书,我认为没价值,其中还有几本教材,我发现我的教材写的太差,什么乱七八糟,弄一些枯燥的概念,语言也不生动,所以我扔了。后来看了大概有一个多月,我终于了解到互联网的价值,我才了解到互联网是人类发展历史上重要的里程碑,因为他把现实的人力社会通过信息的整合形成了一个网上的社会,他会使你现实复杂混乱的社会会变得可计量,通过信息流的整合,达到非常的对称和透明。所以这点我理解了。我后来也理解了,为什么互联网会颠覆传统的商业模式,也为什么人们网上购物和电子商务成为重要的商业模式,是因为互联网有这个功能,他对于规模大、市场广阔、利润空间丰厚,以及产品可以标准化的行业是可以颠覆的。因为互联网恰恰有这些技术的特点,包括成本低,信息对称性进一步加强,使透明度增加提高等等,所以这些就颠覆了传统的商业模式,因为商业和金融是非常靠近的,都属于服务业,金融比商业更加精致一点,他可以颠覆商业,传统商业,那他一定会影响我们传统的金融,虽然我没用颠覆这个词,金融有特殊性,因为他对物体的依赖在一些特殊客户里面还是非常重的,在大多数,他只要消费他的标准品就可以了。

  看完技术书我就开始研究金融,金融对我来说还是比较熟悉,慢慢我就在思考,互联网金融有没有未来?他是不是一个昙花一现的东西,互联网这种巨大的一个新的工具,他和金融的特性在基因上是不是匹配的,又想了很久,慢慢想明白,就在写,写了大概,有一篇文章,写了一个月,这篇文章是我写的最快乐的文章,叫《互联网金融成长的逻辑》,这篇文章,已经写了一些好文章,这篇文章是突破了我原来的瓶颈,因为你对互联网这个技术本身不了解,但是你要了解他们之间的内在的连接、功能上的契合,这就非常重要,写完以后,写着写着,我首先了解他和传统的金融理论结构有什么差别,他们是不同的业态,它的基因是不一样的,以及他的成长的逻辑是什么?他的底下的结构是什么?你必须要搞清楚,如果这个搞不清楚,那这个行业就很难以发展。当然慢慢我搞明白了,包括成本、信用的颠覆,包括信息的对称性,以及功能结构的升级等等,这些角度去思考、去研究,最后找到它的理论结构。最难的就是互联网金融的风险是什么?这是最难的,我们一般说要加强对互联网金融的监管,这句话本身没有问题,但问题的关键是你依据什么对互联网金融进行监管,如果没有监管准则情况下,你要加强对互联网金融的监管,就意味着你是依据传统的金融准则去看互联网金融,这两者的风险不同,风险来源和风险特点是不一样的,一个不一样的东西,虽然都是发烧、流鼻涕,一个是感冒,一个是N7H9,相似的东西,背后的基因完全不同,用普通感冒的药据治N7H9是不能的,我后来也发现互联网金融本质上是脱媒,资本市场是从融资方式,对传统的金融进行了第一次脱媒,才造成了具有风险定价的金融体系。现在互联网金融是继资本市场之后的第二次脱媒,他的脱媒就是在传统商业脱媒,这个脱媒是脱哪?如果资本市场第一次是对融资的脱媒,互联网金融就是对支付的脱媒,支付、财富管理和财富媒介,融资这一块比资产市场慢慢在脱媒,支付是没有的,由于电子商务的发展,需要有一个与电子商务相匹配的支付方式,传统的支付不可以完成经济转型的要求,或者这样一个电子商务变革的要求,所以第三方支付出来了,特别是基于移动互联网的第三方支付,推动了这种模式的转型,他和消费模式高度的契合,在基因上高度的匹配,在传统金融体系原来的支付已经脱媒了,他的卡片不一样了,完全脱媒了,后来慢慢思考,它的基因是不一样的,互联网金融变得更加清晰化,这些东西我思考清楚了,最后那篇文章就写成了,最后那本书就出来了,《互联网金融理论结构与风险特点》,《逻辑与结构》这本书就出来了,这个文章,最后我跟培勇讲我自认为很好的文章,写的非常抽象,你看互联网金融的,我看过,因为之前写的还是不太好的,都是举P2P怎么逃跑,这个不行,必须内在的结构要清楚,为什么逃跑,这个很有意思,你要了解它为什么逃跑,互联网金融有一个致命的缺陷,他没有自身结构相匹配的风险对冲机制建立起来,所以他就存在下来,互联网金融至今还没有找到一个风险对冲的机制,培勇看了说好,隆重的放在2014年第一期。

  两年前我就在思考这一系列的问题,这又过去两年,又有新的思考,当然最近一段时间呢,我在思考一个更大的问题,今年资本市场出了大的问题,我们叫灾难也好,危机也好,我就在反思为什么出这个问题,我又带我的团队,我们人民大学有一个团队,大概有六七个、七八个教授,十几个副教授,我们带着他们一块,一般大的问题都是我们一块来研究,研究什么呢?研究金融危机的历史,1987年,最近三十天来,为什么频繁的发生危机,内在的原因是什么?这个也很难的,你要把那个图画出来,发现挺有意思,危机是一个传递过程,今天不讲这个。同时还要思考互联网金融,互联网金融它为什么会是这样?因为我当时认为是非常好的,他是普惠性金融,一方面他对传统金融的颠覆,另外是对传统金融功能上的弥补,在整个金融体系功能结构更加完善,可是最近易租宝出来之后,我发现问题很大,恶名不断,这个需要深度思考,我就写了一个劝告,互联网金融的从业人员五要五不要,做理论,除了要说一些抽象的,也得说一些让大家明白的东西,你光说理论结构,从业人员不听的,他不知道你说什么,什么信息对称,什么授信成本,他不管这个事儿,为什么出这个问题,还是没有理解互联网金融是什么,第一个我觉得首先是要摆正心态,要有微利心态,不要有暴利心态,我也发现案例表明,就是原来做互联网的后来做金融,原来做金融,或者其他实业投资的奔到互联网金融来完,他死的概率大,他不知道互联网金融本质是创新,他是一个创新,他是为客户服务的,等做金融的人来了,等做实业的人来了,他要暴利,他不知道这是一个草根行业。第二要服务于草根,不能追求显赫,本来互联网金融就是金融的不足来的,比如小微企业的融资,财富管理是对中低阶层的财富管理,你的客户本人就是比较小的,比较微的,你怎么能有暴利呢,你必须要服务我们草根,你不要追求显赫,不要通过想做什么什么家,那是不可能的。

  第三个就是我说要生命长久,不要昙花一现,我们很多业态都是昙花一现,特别是融资服务的,昙花一现非常明显,支付,还是比较长久的存在,他没有理解这是普惠金融有关系,如果你理解了普惠金融,你就会存在下去,如果是追求暴利的行业,他一定是昙花一现。第四要重点关注风险,不要刻意的追求规模,这个风险,这里面最重要的就是我们必须要研究,互联网金融特别是融资平台的,我们叫融资中介平台的风险对冲机制的建立,我们传统金融有完善的对冲机制,包括存款准备金率等等,都是对冲风险的,互联网金融对冲风险的机制是什么?我跟团贷网的一个老总讲,你们必须要注重这个,下一个完善创新,不要跨越,你不要把互联网金融变成资金池,一旦变成资金池,你就死定了,你一定要关注你的流动性风险,对客户的流动性风险时刻关注,不要把流动性变成群体性事件,否则你也死定了,包括你互联网金融的资产配置要合理,五要五不要看清楚了,这个行业本身还是有很大发展前途,我要讲的就是这些,谢谢大家。

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