最近，中国证监会发布实施《证券公司分类监管工作指引（试行）》和《关于做好证券公司首次评价分类工作有关问题的通知》，中国证券业协会宣布停止受理创新类和规范类证券公司评审，标志着历时3年的证券公司综合治理已经结束，转入证券公司常规监管阶段，需要深入分析分类监管带来的新机遇与新挑战，正确采取适应分类监管的新策略，从而实现监管改革的不断改进。

　　新机遇

　　实施新的监管体系，按照分类结果分配监管资源，是行业游戏规则的重大改变，表明证券公司生存发展标准的调整，实践已经证明并将继续证明，风险管理能力强的证券公司有控股兼并、优先发展和健全机制的新机遇。

　　首先是具备资本集聚的良机。自2004年对证券公司进行分类监管起，中国证券业协会先后组织15次创新类证券公司评审会和13次规范类证券公司评审会，58家财务达标、内控良好、经营规范的公司相继成为创新试点或规范类证券公司。截至去年底，有29 家证券公司通过行政性托管并收购的方式被处置，4 家证券公司通过市场化收购的方式被其他证券公司控股或兼并。

　　其次具备率先发展的先机。分类监管将分类结果作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据，对不同资质的公司实行不同的业务许可，支持优质公司在风险可测、可控、可承受的前提下拓展业务空间，试点创新业务。去年，14家创新试点类公司推出22只集合理财产品，资产规模298亿元，实现管理费收入9亿元。优质公司以交易所推出ETF、LOF和权证等产品为契机，进一步增加业务种类和规模；新批准一批创新试点类公司在香港设立机构，为证券公司合规开展跨境业务打下了基础。

　　第三是健全机制的契机。创新试点、规范类证券公司评审工作，加大了申请评审的公司清理不规范业务的力度，压缩了高风险业务规模。截至去年底，19家创新类证券公司、28家规范类证券公司净资本额、三项风险控制均符合相关规定。初步形成了防范风险、促进证券公司规范发展的有效机制。

　　新挑战

　　实施分类监管，证券公司靠风险管理能力吃饭，需要“质量立业、能力固业、创新强业、依法治业、科学管业”的世界观，革新外延式发展的方法论。

　　首先需要形成新的行为习惯。分类监管政策调整了行业标准，从某种意义上说，是一种文化创新，需要形成一种新的文化自觉，做到发展根源于风险管理能力的理念，得益于实现风险管理能力的思想方法、思维方式和实践逻辑，成功于提升潜在风险控制和承受能力的制度机制，形成证券公司持续规范的生产力。

　　其次要寻找新的智力支持。当前证券公司理论创新的重点是股指期货上市时机、投资者教育评价体系、多层次资本市场体系建设等问题，热点是股权激励、整体上市、股市泡沫诊断等问题，难点是高科技上市公司估值、流动性过剩作用证券市场、人民币升值影响证券市场等问题，全面认清新的风险业务，度量新的风险头寸，发现新的风险因子。

　　第三需要新的资本补充。按照分类监管要求，证券公司开展各项业务都必须有相应的风险准备，风险准备总量必须控制在净资本之内。券商目前基本上靠资本金经营，现有渠道融资困难。仅有35%的券商有同业拆借资格，银行又普遍消减或停止了对券商的拆借授信，同业拆借渠道名存实亡；发行证券公司债券要求过严，除极少数几家券商外，其他券商基本不能发行；一两家发行过短期融资券后，不再让证券公司发行；证券公司资本补充机制不畅，资本实力弱。去年，103家证券公司只有13家有短期借款，占负债总额的0.65%；5家证券公司有拆入资金，占负债总额的0.15%。

　　新策略

　　回顾证券公司20年的发展历史，证券公司一度仅仅承担“通道”的职能，形成的是“靠天吃饭”盈利模式，没有自身的核心竞争力。实施分类监管，打造和提升证券公司的风险管理能力，要求证券公司始终处理好改革力度、创新速度与风险管理能力的关系，用科学的发展观统领创新的全局，塑造新的文化，建立新的模式，树立风险管理能力的新标准。

　　首先是塑造说法做法办法看法的新文化。落实风险管理能力的行业新标准，要求自觉把分类监管的想法变成证券公司的说法，把分类监管的说法变成证券公司的做法，把分类监管的做法变成证券公司的办法，把分类监管的办法变成证券公司的看法，树立“诚信为本、操守为重、勤勉尽责、依法经营”的行业风尚。

　　其次建立持续盈利的新模式。转轨的市场环境中，证券市场从当年“可以试”的市场，到“为国企脱困服务”的市场，证券市场始终没能发挥优化资源配置的基本功能。转入分类监管后，证券公司凭风险管理能力开展融资融券业务、期权期货业务、做市商制度下的交易业务、发行注册制下的承销配售业务等创新业务，形成持续盈利的新模式。

　　第三是树立风险管理能力的新标准。按风险管理能力分配创新业务，要求证券公司把是否有利于发展风险管理能力，作为考虑一切问题的出发点和检验一切工作的根本标准，不仅要有承担和分散现存风险能力，而且要有承担和控制潜在风险能力，建立防范和化解风险的长效机制。（中国证券业协会发展战略工作委员会委员、金融学博士后、教授王晓国/证券时报)