或开启上市资源争夺战
 
　　□本报记者 周明 吕蓁

　　在中信、中金两家公司取得了直投业务试点资格之后，多家券商正积极准备。长城证券总裁助理杨平说，目前券商直投业务正审慎有序地进行，直投业务全面向其他券商开闸只是时间问题。

　　“中国已经成为全球最活跃的私募股权投资市场。据统计，2006年深圳A股中小板市场一共发行24.6918亿股，总筹资195亿元，其中有超过40%的公司出现VC或私募股权投资的身影。”在昨日召开的“2007首席投资官年会”上，“人民币基金”成为中国私人股权投资基金领域谈论最多的话题之一，与会专家认为，目前在税收、投资政策等方面法律法规的瓶颈成为人民币基金当前最大的障碍。

　　imanagers公司总裁徐刚则认为，目前私募股权投资基金募集额度及基金数量会很快突破社会预期，“经过我们调查，全国有200亿元额度以上的合伙制基金在募集中；相信在2008年7月前，将有超过300亿元以上成功募集完毕。”

　　券商积极备战直投

　　杨平谈到，目前券商直投业务限于对非公开发行公司的股权进行投资，投资收益通过日后企业上市或并购时出售股权兑现，而且，券商直投业务范围限定为Pre-IPO，即对拟上市公司的投资，并初步设定了“投资期限不超过3年”等相关规则。另外，现阶段，券商开展直投限于以其全资子公司的名义运作，并且只允许以自有资金进行投资。

　　imanagers公司总裁徐刚认为，证券市场预期风险加大，将有部分机构投资者与证券私募资金进入股权投资市场。他说，券商直接投资试点已经开始，除中信、中金公司已经获批设立直接投资部外门，其他证券公司也纷纷成立直接投资部门或私募股权投资管理部门，“相信国内的保险资金也很快将进入股权投资市场”。

　　他还获得消息称，部分私募证券投资公司投资于上市前企业股权。他说，“随着私募证券投资基金的业绩及募集能力都比较好，可以驾驭不同投资组合，中国综合性资产管理公司将得以壮大”。

　　杨平认为，作为投资银行，券商拥有众多的项目储备；同时券商优良的信誉、诚信经营、专业投资的品牌影响力等帮助投资者与融资企业快速建立信任关系；另外，券商熟悉资本市场，拥有良好的投资经验和谈判经验，帮助降低投资者投资成本。从退出上看，券商拥有IPO、股权转让的执照和丰富经验，可提高投资者退出的成功率。

　　政策瓶颈亟待突破

　　2006年生效的修订的《公司法》、《证券法》为PE和VC的发展提供了更大的空间。2006年8月全国人大通过了修订的《合伙企业法》，增添了有限合伙的规定，确立了合伙人为纳税主体，解决了双重税收的问题。这些法规的出台，意味着设立人民币基金从事股权投资在国内已经基本没有法律障碍。

　　但是，目前在税收方面和投资领域方面还存在诸多限制。欧华律师事务所中国投资业务负责人李大诚说，这些问题还比较严重，“现在，大部分海外的私募股权基金是免税区注册的，如果要在中国设一个人民币基金，就需要缴税，这对很多国外的有限合伙人和无限合伙人会产生一些影响”。另外，中国法律严格限制外资和合资企业可以投资的项目范围等。这些问题都会给有限合伙人和无限合伙人带来一些制约。

　　会上，有专家建议，应允许合格的外国私募股金经理人在中国建立直接设立人民币新的基金；允许外国企业对普通合伙人，设立有限合伙形式的私募基金企业，吸收国内企业和个人投资者，“为了保证人民币基金的投资性质，可以包括外国的投资人作为有限合伙人，签署有限合伙协议”；另外，还应允许外国私募基金经理人，将其投资视为自有资金，允许其汇入汇出。此外，在税收方面还需要进一步完善。

　　或开启上市资源争夺战

　　与会专家认为，合伙制人民币基金募集数量的增大造成对上市资源的争夺将更加激烈，而各个行业逐步对外开放，外资对我国国内的企业的并购将愈演愈烈，外资巨头的并购可能会成为我国外资PE和VC退出的一个重要渠道。

　　徐刚说，OTC市场及创业板的建立与即将推出会对有限合伙人进入股权市场提供信心保证，在现已成立或准备成立的合伙制人民币基金中，普通合伙人为了向有限合伙人解释如何控制投资风险等问题，基本都是许诺要投资上市前公司。另外证监会对中金等证券公司的现阶段要求也是投资上市前公司.因此对国内上市资源的争夺将更加激烈。

　　德勤中国业务发展执行总监金建表示，以往的海外投资基金多是准财务投资者，主要以单纯分享中国经济成长的成果为目的，并适当的对企业施加影响管理。随着跨国公司加快对我国市场的战略布局，海外投资基金也开始作为战略投资者，成为外资并购我国行业优秀企业的重要工具。(中国证券报·中证网)