申银万国研究所昨日公布的一份投资评级报告显示，除中信证券和海通证券维持增持评级外，其余所有上市券商的投资评级集体被下调为中性。这对本因市场调整导致股价腰斩的券商股来说，不是一个好消息。

　　券商业绩将出现大幅下滑

　　报告作者、申银万国分析师孙健表示，考虑到2008年日均成交额相对于2007年出现萎缩、自营投资收益率持续下降等因素，申万研究所下调了券商板块2008和2009年的盈利预期。

　　孙健称，根据他们对一季度券商承销、经纪、自营和资管业务的分析，中信证券和海通证券一季度净利润预计将达到19.54亿元和8.41亿元，折合EPS 0.59元和0.20元（中信证券同比增长56%，海通证券去年一季度数据未披露无法统计增长率）。而由于二级市场平均股价水平的下移、市场占有率的进一步萎缩，大多数中小券商（包括国元、东北、长江、宏源、太平洋等）2008年一季度业绩难以乐观。

　　从全年的角度看，中信证券和海通证券2008年业绩将同比增长16%和7%，增速均大幅下滑。而大多数中小券商2008年业绩将同比下降30%甚至以上。

　　分化趋势将日趋严重

　　孙健表示，自营业务是券商业绩分化的主要原因。孙健认为，传统自营业务因2008年一季度行情走弱而存在亏损的必然性，券商在二级市场的作水平直接决定了亏损的大小。总体而言，那些业务结构中自营收益占比较高，自营证券划分中“交易性金融资产”比例较高，自营结构中权证和新股占比较小、且尚未完成过融资的券商，在2008年将面临自营收入大幅度下降的情况。

　　有市场人士认为，近期证券板块股价的大幅度调整，使得券商股具备一定的安全边际。对此，申万的观点是：证券板块估值水平调整的过程已经基本完成，不过未来一旦行情持续走弱使得成交额和收益率低于预期，则券商股将面临由于盈利预期进一步下调所带来的调整压力。尤其是部分中小券商，不仅面临传统业务缩量的风险，而且在创新业务上也可能被边缘化，因此未来股价表现难以乐观。

　　孙健认为，2008年证券市场的高度不确定性将使得中小券商公司面临更大的业绩压力，未来业绩预期将被不断调低，且创新业务的推出和优质券商IPO，将使得中小券商在业务和市场层面面临着巨大的被边缘化的风险，因此建议投资者回避中小券商股。