截至7月23日，共有47家证券公司在银行间市场公布了2008年半年报业绩，其中并不包括豁免信息披露的8家上市的证券公司。根据本报数据部统计，47家券商上半年共实现净利润164.41亿元，平均每家券商盈利3.50亿元。无论是就整体而言还是个体而言，证券公司2008年上半年的业绩，较去年均出现了大幅下降。上述47家券商2007年实现净利润高达804.84亿元，而今年上半年164.41亿元的盈利水平，仅占去年全年业绩的五分之一。中信建投分析师指出，2008年股市的大幅下挫和交易量的萎缩，对券商的经纪业务和自营业务构成了极大的冲击，而这两项业务恰恰是去年券商盈利的主要来源，这导致了券商中期业绩的全面下滑。

　　持股市值平均每家缩水近3亿

　　根据中国证券业协会公布的2007年财务数据，106家券商中投资收益+公允价值，即自营业务收入占到了营业收入的30%，成为继经纪业务之外券商业绩飙升的又一有利武器。然而，在今年大盘急转直下的现状下，各券商的自营业务只能用“惨淡”二字来形容，同时自营业务也成了拖累券商业绩的“罪魁祸首”。

　　据wind资讯统计，截至2007年底，公布上半年财务报表的47家券商共计持有171只个股，总市值超过335亿元，较2006年同比激增超过200%。自2008年以来，上证指数已连续四月收阴，累计跌幅超过37%。而对2007年底券商171只重仓股的统计显示，排除期间券商减持的情况，其2008年以来持股市值浮亏最高将超过133亿元，平均每家券商缩水近3亿元。

　　由此可见，即使是服务众多投资者，以专业自居的证券公司，在熊市面前也是损失惨重。这不得不让我们回想起券商们去年同期时的风光无限，相对于去年大牛市的投资收益，今年券商的自营业务，用一句老话来形容再贴切不过――三十年河东，三十年河西。

　　投资策略左右收益盈亏

　　以东方证券为例：7月18日，东方证券公布的半年报显示该公司上半年巨额亏损8.75亿元，巨亏的主要原因在于自营损失，对于正在积极筹备上市的东方证券来说，这份答卷显然不能令人满意。曾经令公司获利颇丰的激进型的投资策略，在今年却成了公司自营业务的巨大拖累。据东方证券中报，2008年上半年公司经纪业务收入和受托客户资产管理业务收入分别为7.79亿元和1.4亿元，较去年同期分别下降48.75%和74.64%。相对于拦腰截断的其他业务的收入，东方证券自营业务的亏损更加致命。投资收益加公允价值变动收益总额-19.11亿元的自营业务亏损，将东方证券的营业收入直接转为-8.38亿元。中报的巨亏，对于东方证券这家自2006年就积极为上市做准备，最终有望在2008年下半年登陆资本市场的券商而言，将是不能承受的大负担。

　　相对于东方证券，由于券商自营风格不同，部分券商仍然保持了自营收益为正。南京证券、西部证券和山西证券上半年分别获得1.92亿元、1.63亿元和5184万元的营收，中信金通因自营业务规模较小也获得124.81万元的收益。究其原因，主要因为这些证券公司在上半年已大幅减仓，并把资本转投于固定收益或者是风险相对较小的金融产品上。据悉，一些中小券商也开始积极发展固定收益业务，而固定收益业务在海外投行的业务收入比例中占据了相当重要的份额。

　　所以说，证券公司的自营业务并非独立于市场规律外稳赚不赔的买卖。虽然证券公司把握着市场的第一手资料，拥有着较一般投资者更为详实的信息，但是如果没有对市场的信息、资料加以客观的分析和总结，没有根据对市场的掌控和风险的预见，制定出合理的投资组合策略和风险控制规范，也难以跑赢大盘。在自营业务方面，券商之间的分化已经很明显了，那些善于根据市场行情变化，适时适度对投资策略进行调整的券商，不是大幅减仓，就是把资本投向有固定收益率风险相对较小的市场，因此在大环境不好的上半年，仍能依靠自营业务谋取利润的增长。而风险控制能力差，策略运用不得当的券商自然难以避免不佳的局面出现。

　　对于各证券公司的中报，用投资大师巴菲特的一句耐人寻味的话来形容，就是“只有退潮时，才知道谁在裸泳。”