9月9日，中国证监会新闻发言人表示，监管部门目前仍在严格执行“平衡资金供求，控制新股发行节奏”的既定原则，并将延续下去。很显然，这应该是管理层针对招商证券快速“上会”、“过会”后引发市场对新股发行节奏担忧的一种正面回应。

　　我们认为，导致A股市场本轮深幅调整的最根本原因，是国际国内宏观环境发生了本质变化，经济增速下滑及企业经营环境恶化使得悲观预期不断加深，大小非减持压力只是加速了市场的下跌速度。短期来看，要使悲观预期逆转或一定程度上明显缓解，还需管理层继续出台具体可行的经济刺激方案，微观层面的“维稳”只能减缓市场的下跌速度。

　　市场普遍认为招商证券弱市IPO增加了市场股票供给，但我们的观点与此有所不同，我们认为，招商证券之所以快速过会，是管理层“维稳”新举措。

　　我们关注到，自8月中下旬以来，管理层在“维稳”基调下不断出台调控新举措，并一直遵循“平衡市场供需”原则，上周五还推出“可交换债券”。我们认为，“减少市场股票供给”的政策基本出台完毕，预计后续的“维稳”政策重点将在为“市场提供有效资金供给”上。

　　目前基金发行遇冷，通过“开展券商创新业务途径，特别是开展融资业务，为市场提供有效资金供给”的政策正是后续“维稳”的重要看点。

　　其实，新股发行步伐早已放缓。目前过会未发行公司有25家，预计发行规模为670亿元人民币。沪深300指数破3000点后，月度集资规模大幅缩减到57亿元，大大低于06年月度平均的235亿元和07年月度平均的373亿元，发行规模大为减少。此外，IPO定价也明显下降。

　　目前证券类上市公司平均PE为15倍，光大证券、招商证券发行后07年每股收益摊薄为1.383元、1.412元。假设按照发行PE为13倍计算，两家证券公司预计募集资金规模为159亿元人民币。另外，加上“成渝高速”预计集资10亿元、“中建股份”预计集资500亿元，沪市目前过会计划集资的规模预计达到669亿元。除去假期休市，9、10月份实际交易时间只有38天，我们假设这670亿的集资规模平摊到9、10、11月三个月，月度集资规模为230亿左右，恢复到了沪深300在4500点的集资水平。

　　最后需要指出的是，目前新股发行市场询价行为紊乱，尚待治理。我们通过两个指标考察询价过程中的合理程度，一是询价偏离度指标，二是发行市盈率指标。

　　询价偏离度指标显示，2008年实际发行价格与机构询价上限偏离度为34.94%、下限偏离度为64.02%，而06、07年两年上限偏离度平均值为34.80%、下限偏离度为33.71%。08年询价下限明显偏离实际发行价，机构今年新股询价相比去年明显大幅压低报价。而发行市盈率指标显示，08年内发行市盈率跟随沪深300市盈率同步下降明显，最近一期发行市盈率平均为23.96倍，而同期沪深300市盈率仅有16.69倍。