编者按:2005年5月10日股改试点启动、股市极度低迷，本报在头版发表了华生教授“市场转折的信号”一文，指出熊市正在死亡，牛市信号已现。去年的今天，本报又在头版发表了他“迎接证券市场的新时代”一文，预告了股市新时代的到来。值此股改两周年之际，本报再次发表华生教授对当前市场的分析文章，作为建设健康股市和投资者教育的内容，希望对读者有所助益。

　　□华生

　　

　　历史总是喜欢捉弄人。不过是两年前的今天，我们还在这里竭力证明，股权分置改革试点的启动并不是错误和灾难，劝阻人们不要在牛市脚步临近时恐慌出逃。因为“大小股东在股价上的利益一致性，将会产生许多用股权分置的狭隘眼光所不能理解的现象和新机遇；”一年前的今天，我们还在继续解释，非流通股的解冻和新股恢复发行并不是洪水猛兽，终将被证明也是一只纸老虎，股改的制度变革，“将会带来中国证券市场魅力无限和更加美好的未来。”但是，令即使最乐观的人也惊讶的是，证券市场的波澜壮阔和魅力无限几乎是在一夜间已经成为不争的事实：今天所有曾经的悲观和疑虑都恍然隔世，牛市的喧嚣几乎淹没了我们周边的一切。

　　随着市场不断打破人们的预期和刷新更高的标度，许多原本冷静的市场观察者也不能不疑惑：我们是处在一个超级牛市的开头，还是已经到达疯牛癫狂的顶部？作为一门应用科学的研究者，经济学家显然不能用模棱两可的机智来回避问题的回答。