重组及3G发牌预期不明确，令2007年3季度电信投资同比下降14%。

　　2006年是电信投资的转折年，全年同比增长7.5%。2007年，上半年电信投资完成额为1034亿元，同比增长率从2006年上半年的9.1%提高至21.8%；但由于原预期的3G发牌时间和奥运前完成电信重组均可能延后，3季度电信投资完成额仅495亿元，同比下降14%；预计4季度仍是电信投资的高峰期。我们认为，3G牌照将在2008年奥运会之后正式颁发的可能性较大，未来3年电信投资仍将保持15%左右的较快增长。

　　光进铜退计划推动固定长途电话业务电路、光缆线路的投资增长。2007年前三季度通信能力的增长从结构上看主要是：固定长途电话业务电路累计达到505238（2M）,2007年前三季度新增203305（2M），同比增长1409%；光缆线路长度累计达到544万公里，2007年前三季度新增116万公里，同比增长595%。

　　由于国际铜价飞涨、农村电缆盗割频繁，网通计划耗资150亿元在3-5年内完成光进铜退改造，并制定了具体操作流程及改造投资费用测算。我们认为其他运营商也面临同样的状况。

　　在经历行业洗牌后，光纤光缆制造企业将迎来收入增长、成本控制、规模效应显现可喜局面。该行业目前估值水平较低，我们给予其2008年30倍PE的估值，预计中天科技2007、2008年EPS分别为0.3、0.51元，未来3年复合增长率68%，目标价15.3元，增持；亨通光电2007、2008年EPS分别为0.53、0.72元，未来3年复合增长35%，目标价22.2元，增持；烽火通信2007、2008年EPS分别为0.28、0.37元，未来3年复合增长47%，目标价13.6元，谨慎增持。（张文洁）