今年以来，人民币升值速度在经历了前4个月的放缓之后，5月份以后开始加速。7月份又连续7次创出历史新高，今年以来共计55次创出新高。

　　人民币兑美元汇率自6月29日的1美元兑换7.6080升值到7月24日的1美元兑换7.5625，在短短16个交易日内升值455个基点，成为有史以来升值第二快的月份。

　　出口依旧强劲

　　针对近期汇率的快速上升，管理层先后出台了取消出口退税、鼓励居民用汇、加强对外投资、打击热钱流入等一系列措施，希望减少贸易顺差和资金流入，减轻人民币升值的压力。同时，今年以来，国内通货膨胀有所上升，也对升值有所对冲。但是，从国内经济结构和国际环境的基本情况分析，外汇储备的增加速度可能加快，人民币升值才刚刚开始。

　　从经济结构看，长期外向型经济发展战略所导致的我国内外经济失衡问题，在短期内不会得到根本的改变，从以外需拉动的经济增长模式转换到消费拉动的经济增长模式，需要相当长的时间。

　　最近的宏观经济数据表明，上半年投资增速和实际消费增速 (名义增速减去CPI)略低于2006年同期的水平，贸易顺差在GDP中的占比持续上升，表明2007年上半年的经济增长仍主要是由净出口拉动的。

　　尽管近期出台的出口退税调整政策对出口有一定的抑制作用，但是中国出口增长的主要动力在于劳动生产率增长速度比较快，出口产品的国际竞争力不断增强。出口的结构升级对扩大出口和进口替代的强大推动力，抵消了出口退税下调政策对出口的抑制作用。同时，国内经济中类似2004年的煤、电、油、运等供给瓶颈问题目前不复存在，自2003年开始的投资高速增长所形成的产能陆续实现，使中国在保持持续的出口增长方面没有问题。

　　从外部需求看，全球经济依然将保持较高增长，将对中国出口产生拉动作用。最新OECD领先指标已经连续五个月上升，主要经济体美国经济的领先指标连续五个月上升，日本领先指标在最近三个月出现急速上升，和欧元区领先指标平稳增长的走势，预示着全球经济在下半年将继续高速增长。

　　国际资金持续流入

　　上半年，国家外汇储备增加2663亿美元，同比多增1440亿美元，半年外汇储备增长量已超2006年全年的2473亿美元增长数。商务部公布的我国上半年实际FDI为318.89亿美元，而贸易顺差1125亿美元，那么，外汇储备中除顺差和FDI以外的储备增加超过了1200亿美元，创出历史新高。这些以其它方式进入中国的国际资金进一步加大了人民币升值的压力。

　　从目前的国际环境看，人民币所承受的升值压力越来越大，全球对人民币加速升值的预期正在加强，在人民币升值的预期下，热钱可能以超过以往的速度流入中国。

　　此外，国内资产价格上涨，既可能是外资大量流入的结果，又会强化外资流入。从现在的情况看，房地产在去年涨幅降低之后，今年反弹。资本市场在经过5、6月份的调整之后，目前已经开始企稳。尽管股市调整是否完成不能定论，但市场普遍认为，在2008年以前，A股市场仍有30%-50%的上涨空间。不断扩大的市场规模和预期中大型H股回归A股，以及房地产市场的再次火爆，为下半年外资更大规模的流入创造了良好环境。(周世一/经济观察报)