CPI在5月份攀升至8.5％的高位后连续三个月回落，通胀预期有所缓和。然而，通胀的先行指标PPI却难以让市场平静。

　　数据显示，7月工业品出厂价格同比上涨10.0％，其中原材料、燃料、动力购进价格上涨15.4％。PPI与CPI已连续三月形成倒挂，且“喇叭口”有进一步扩大之势。为什么这样说呢？首先，PPI在高位运行的可能性加大。PPI步入两位数，较上月上涨了1.2个百分点，主要是国家发改委6月宣布上调油价、电价所致。近期国际油价虽有较大幅度回落，但依然在每桶100美元上方，发改委继续上调油价的动机和空间仍然存在。其次，CPI继续下行并非没有空间。CPI的持续回落，很明显是食品价格同比增幅下降所致。目前，秋粮丰收在即，上半年生猪存栏数显著增长，下半年猪肉价格有望继续回落。

　　而PPI反超CPI本身就意味着通胀压力的加剧。通常情况下，PPI传导至CPI大约有3至6个月的时滞，主要取决于上游企业向下游转嫁成本的能力以及市场的竞争程度。在完全竞争的市场环境下，过高的PPI只能靠企业自身去消化，直到接近企业成本承受的极限。企业被迫选择减产或转行，市场供给出现收缩，终端产品价格上涨，从而完成传导周期。

　　实践表明，无论通过何种形式，PPI最终都会传导至CPI，只不过时间长短而已。而我国长期以来扭曲的要素价格，及为缓解通胀压力而实行的价格管制措施，客观上为通胀压力的传导设置了障碍。国际油价的起落短期并没有影响我国的PPI，原因就在于我国对成品油价实行价格管制，由国家补贴国内外油价的差额部分。数据显示，NYMEX轻质原油期货价格的月度算术平均数，在6月达到了每桶133.97美元的峰值，7月份均价基本与之持平。而我国PPI6月份仅较上月上涨0.6个百分点，7月份才大幅上涨，两者间的关联度并不密切。如果就长期趋势而言，原油、有色金属、铁矿石等大宗商品的价格无疑都会影响到PPI，只不过价格管制在一定程度上削弱了传导力度。

　　PPI对CPI的传导，主要是通过影响非食品价格实现的。数据显示，5月以来，非食品价格增速开始反弹，并分别较上月上涨0.2个百分点。近期，宝洁公司先后两次宣布上调旗下产品价格，就已表明日用品价格面临的上涨压力。然而非食品价格的缓慢上涨，并非市场化的结果，同样还是价格管制抵消上涨压力所致。发改委在上调成品油价格后，并未顺势上调公共交通及出租车价格；电价上调，也不涉及居民生活用电；天然气价格上涨也未涉及化肥生产部分。上述差异化的价格调整措施，明显是对CPI的保护，反映到数据上，自然不至于过快反弹。

　　如果抛开价格管制的因素，CPI定然能比较真实地反映通胀的压力。为不让市场各方对通胀放松警惕。笔者建议，不妨把更多的目光投向PPI，从源头上关注通胀的压力。从长期来看，光靠行政手段控制价格是不现实的，必须从缓解需求与供给的结构性矛盾出发，把PPI作为抑制通胀的首要目标。为防止市场形成恶性通胀预期，短期内须将PPI控制在10％以下。为此，可试行对高耗能产业的差别定价，合理引导产业的有序升级。对于钢铁等高耗能产品，可适当限制出口，降低有效需求。对于原油、煤炭等能源，除了大力提倡节能减排，还要严厉打击走私，避免一面补贴全世界，一面又高价进口原油的怪状。

　　现阶段，通胀压力已由CPI集中体现为PPI。我们既不能对持续回落的CPI掉以轻心，更不能放松对两位数PPI的警惕。短期来看，发改委继续上调油电煤价的可能性较小。不妨说，当前我们的主要矛盾已不是CPI，而是不断高企的PPI。