当前的中国经济和股市形势可以用内忧外患并存来形容。当前最大的问题是市场对无论是外患还是内忧，都没有充足的认知和思想准备。

　　全球同步衰退难以避免

　　国际金融海啸余威未尽，实体经济已经开始滑坡。一场自经济全球化以来第一次全球同步的经济衰退已经不可避免。国内投资界对此的认识也渐渐从“事不关己”转变为“反正我比你强”。然而，笔者以为，这种态度和前期的隔岸观火心态相比，同样是五十步笑百步的自我安慰。

　　首先，同步衰退非常麻烦。我们这代人唯一有记忆的区域性经济危机只有1997/1998年的亚洲金融危机。虽然来势汹汹，但是其一对中国没有造成太大冲击，其二很快就过去了。所以很多人认为这次也应该不过如此。笔者对此不敢苟同。亚洲金融危机爆发之时，欧美经济虽然没有高速成长，却四平八稳。之后的互联网泡沫的出现又迅速夸大了欧美的需求。在这样的大背景下，以外向型经济为主导的亚太地区很快走出了危机的阴影。这一次，我们肯定没有那么幸运。必须认识到，我们面临的是一场同步衰退。欧、美、日等经济强国无一幸免。同步衰退在经济历史上非常罕见。如此大规模的全球同步衰退则只在两次世界大战前后发生过。占世界经济总量近六成的G7(西方七国集团)发动机可能要全部熄火。新兴市场里除了中国和印度，大多数是靠外部需求过活的。跟着G7进入衰退已经没有悬念。

　　其次，全球化让中国更加容易受伤害。经济全球化和信息化网络的构建，已经把世界经济带入到一个高度互动的时代。货物、资本、人才和信息的跨境流动速度和容易程度史无前例。中国之所以能在过去七年尽享全球化红利，是积极和全球贸易、金融体系整合的结果。这种整合虽然没有进行到底，现在已经足以让中国在全球经济衰退中承受史无前例的冲击，承担无法回避的责任。

　　中国出口和投资将受影响

　　国际金融海啸对国内经济的影响，可以从出口和投资两个方面大致分析。出口方面影响最直观，欧、美、日经济衰退，必然导致其内需不足，继而影响我们的出口。另外，出口行业的上下游受到的牵连也会越来越大。从工业原材料到机械设备到航运，都在影响范围之内。这些行业的营业额也在迅速放缓，已经开始间接拖累经济增速。

　　投资方面，这些行业和制造业一起都可能会大幅削减资本开支，进而造成实体投资的放缓。资金方面的逐渐紧张，尤其是外资的降险和减杠必然对金融投资造成负面影响。所谓降险，即发达国家资本市场（如欧美市场）信心崩溃后，从前激进的投资者开始变得谈虎色变，对风险资产避之不及。所谓减杠（减低杠杆率），即减低融资投资的比例和对投资回报的放大效应。借钱投机者在对未来收益预期悲观的时候，减杠可以有效控制损失的放大。也包括实体经济中企业经营者偿还债务以降低运营杠杆，规避经济下滑风险，准备过冬。也就是说我们的企业海外融资会继续出现更大的困难，同时这也直接影响外资企业在中国的直接投资(FDI)。

　　外围市场形势依然严峻

　　更为令人担忧的是，外界的动荡不安没有丝毫安定的迹象，而且还可能进一步恶化。10月中旬以来的几个星期，国际股市波动之甚、振幅之巨、跌幅之深为上世纪大萧条之后所未见。

　　在降险和减杠的力量作用下，投资者不计成本抛售风险资产兑现，以中资股为代表的新兴市场股市也就变成了取款机。还有多少冒险资金从新兴市场仓皇出逃，是个很没谱儿的事，没人能给出精确的测算，笔者个人的大概估算约为几千亿美元的规模，持续时间大概在六个月左右。而过去一个月，新兴市场总市值蒸发超过四分之一，约一万多亿美元。规模虽在意料之外，但若考虑杠杆效应和当地资金跟风，倒也在情理之中。

　　国际政策干预方面，虽然G7和IMF豪言壮语，可惜口袋里银子不够，说话总有几分心虚。说到资金来源，美国的纳税人恐怕既没有能力也没有意愿买单。所以对外举债变成了美国政府唯一的选择。与其勇敢到把钞票借给美国人救市堵枪眼，还不如在自家印钞票对经济刺激来得更直接。要想让别家买单也可以，恐怕投资条件要提得诱人些才行。可是到目前为止，欧美政府还没有开出任何破天荒的吸引外资的条件，甚至还没有涉及这个议题。

　　所以，国际形势严峻，对中国的挑战更严峻。投资者不可低估外盘的风险。更不能低估这些风险对中国公司的影响。外患重重，中国公司能否安然过冬，要看我们的内忧能否有效控制。