资金流向微妙变化

　　美联储再度降息并未能挽回股市的整体下滑，而商品市场的表现也发生了引人注目的变化，抛售的风潮已从农产品市场蔓延到了此前相对坚挺的能源和贵金属市场。

　　美联储降息带来的流动性增加是否真正缓解了宏观经济陷入实质性衰退的风险，目前除了美元的走强外还没有更多的数据支持。但股市与商品市场主要交易品种价格的同步走低，以及与之相对应的美债收益率的降低似乎预示着资金流向有了微妙的变化。显然，商品市场的投资价值正面临着新的考验。

　　原油黄金遭遇抛售

　　周三，美国最新公布的上周汽油库存意外大幅下降，意味着美国的终端油品消费有所回暖，并有可能带动炼厂产能利用率的提高和原油库存的消化。但NYMEX原油期货周三依然收低约5美元。

　　尽管美国汽油库存下降给油品的供需面发出利多的信号，但MF Global副总裁Mike Fitzpatrick认为,这对于油市不会有什么推动作用,因为投资者看到的宏观经济环境令人担忧。

　　与此同时，油价的下滑也带动了在千元关口徘徊的黄金价格的再度走低。COMEX期金周三重挫近6%，为约两年最大单日跌幅。

　　需要指出的是，黄金和原油是此前商品市场的“中流砥柱”，与其他品种相比，二者在通胀背景下风险规避的效应更加突出。然而，之前一直被市场誉为避险“港湾”的黄金，本周也偕同原油从高位回落。而周三开始黄金和原油价格的走软更是将代表大宗商品价格整体走势的CRB指数带至2月15日以来的低点。显然，前期因避险效应而凸显的商品市场投资价值，正面临着一轮新的考验。

　　资金寻求新避险市场

　　与商品价格在周三再度下滑相对应的是，主要股指疲软依旧。由于能源、原材料板块大幅下滑，周三纽约股市三大股指跌幅均超过2%。至收盘时，道琼斯指数跌293.00点，收于12099.66点；标准普尔指数跌32.32点，收于1298.42点；纳斯达克综合指数跌58.30点，收于2209.96点。

　　在此前股指大幅下滑的过程中，原油与黄金作为“硬商品”被认为是流动资金对抗经济波动和通货膨胀的主要工具。然而投资者这次会发现，与周三股市和商品市场同步下滑相对应的是，美债的收益率却在连续走低。周三美国指标10年期公债跳升1-11/32，收益率由周二尾盘的3.50%跌至3.34%。美国短期国库券的收益率也降至了1987年以来的新低。

　　美联储75个基点的降息幅度拉低了债券市场的整体收益率，提升了债券价格。股市的动荡又使得更多的避险资金选择债券市场回避风险。而原本发挥这一功能的商品市场却由于价格的波动而对避险资金的吸引力有所降低。摩根士丹利的策略师Janaki Rao认为，出于避险的需要，可能会有更多的基金选择离开商品市场而进入债市。

　　尽管商品，特别是供应稳定的原油和贵金属等，在通货膨胀和经济不稳定时可以为投资者提供风险回避的工具。但事实上商品是否可以像其他资产一样被纳入投资者的资产组合依然存在争议。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，相对整个股票和期货市场，大宗商品市场的规模还比较小，大量流动资金进入容易造成价格剧烈波动，不适宜被大多数投资者作为普通资产加入投资组合。