油价及其背后的投机资金只是“替罪羊”：油价上涨除了供求紧张外，主要缘于美元弱势和其他资产市场不景气。

　　在纽约上周末原油突破147美元的同时，美国商品期货管理委员会（CFTC）称，执掌其监管执行部门的Gregory Mocek决定离职。两者的背景是此前美国众议院以高票通过旨在抑制商品市场过度投机的议案。而作为监管者的CFTC本身却持反对态度。

　　事实上除美国外，意大利和奥地利也希望通过类似法案以应对高涨的油价。作为主要产油国组织的OPEC更是认定投机是“主谋”。

　　作为经济发展的主要“食粮”，原油和其他能源价格上涨较其他资产价格上扬更惹人注意。油价上涨除了通过价格传导作用引发消费品整体走高外，其带来的企业成本上升也抑制了就业和其他要素投资的增长。在此背景下，油价和背后的原油交易者不幸就成了立法者和监管者选中的“替罪羊”。

　　在提出抑制油价投机的立法者看来，投机资金大量介入是推高油价的主要原因。从2007年至今，纽约原油期货价格从60美元左右一路飙升至上周末的147美元以上。而CFTC数据显示，此间投机资金在WTI原油期货上的净多头寸均维持在10万张合约左右，上周CFTC公布的WTI原油期货市场上基金净多头寸仅为7066张合约。显然WTI原油期货价格的快速飙升与基金头寸并无统计上联系。

　　当然，目前指数基金和掉期交易者在WTI原油期货上的持仓，以及美国之外的原油期货的分类持仓数据（如洲际交易所的布伦特原油期货和迪拜的原油期货交易）还无法完全披露。但因此就将投机资金看成是推高油价的罪魁祸首显然并不公平。

　　包括原油和其它大宗商品在内，任何资产价格的上涨都是因为它能够为流动资金提供更好回报。2007年以来，标准普尔500指数下跌了12%还多，同期油价却上涨了145%。可观的回报无法阻止流动资金进入原油市场。而背后，美元持续走弱和其他资产市场表现不佳是创造原油市场高额回报的主要原因。

　　从2002年初开始，美元指数便一路走低，目前其只是当时的59%。持续走软的美元为2002年三季度开始的美股新一轮上涨提供了“廉价”的资金支持。而当次贷危机在去年波及股市时，后者便不再成为承载廉价美元的理想载体。而为了维持市场流动性，美联储更是数次降息，更进一步压低了美元汇率。

　　一边是变得越来越廉价的美元，一边是难以给投资者带来良好回报的股市和房市。在这样的条件下，大宗商品，特别是不可再生的原油市场成为了廉价美元最佳的栖身之所。油价更从2007年9月开始了新一轮上涨。而来自巴克莱资本的数据显示，截至今年二季度，全球投资于商品的资金达到2700亿美元，同比增长了19%。其中商品指数化投资额为1750亿美元。

　　当廉价美元选择股票或者房市作为载体时，这些资产价格的上涨并不会带来工业品和消费品价格的整体上扬。而令立法者和政府感觉恐慌的是，当廉价美元涌入油市时，带来的是消费品物价的整体走高和CPI的上扬。美国劳工部公布的截至今年5月的3个月年化CPI上涨4.9%，如果除去能源和食品价格，CPI年化增长率仅为1.8%。同时，美国就业也受到了油价带来的成本威胁。

　　但油价和其背后的投机资金终究只是“替罪羊”。油价上涨除了供求紧张外，主要归因于美元弱势和其他资产市场不景气。即便原油市场的投机被完全禁止，弱势美元依然需要寻找其他载体，也许是农产品或者是贵金属等等。而要解决油价上涨给宏观经济带来的风险，最切实有效的办法是重建资本市场的信心。这样既有利于分流能源市场中的流动资金，也将重建美元的形象。