库存不断增加，消费明显减弱，供应时而中断，基金多翻空。在种种复杂的利空和利多因素交替影响之下，作为基本金属龙头品种的期铜，在7月2日创下8940美元/吨的历史新高后，涨势戛然而止掉头向下。其走势再次吸引了市场眼球，是选择向下突破，还是继续保持高位运行态势？国内外资深人士在接受本报记者采访时一致认为，在大宗商品“空气”围逼之下，基金开始多翻空，“铜市有些顶不住了”。

　　三大因素影响铜市

　　“铜市压力的确很大”，伦敦一家知名对冲基金在接受记者采访时坦言，“因为中国需求有些乏力，库存增加过快，我们对9月份以后传统消费旺季的需求有些担忧”。

　　一直以来，库存、消费与供应不断影响着国内外铜市。然而，近期这些数据的微妙变化令高位运行的铜市面临前所未有的考验。数据显示，自5月以来，LME铜库存由11万吨的水平，大幅增加至上周五的142400吨。与此同时，上半年我国铜进口同比下滑17.9%至818100吨。其中，3-6月进口分别为151143吨、148059吨、110966吨和91775吨，呈逐级下滑态势。一度被市场认为带动需求的废铜进口量，也从今年3、4月份月均53.7万吨的水平，降低到5月份的49.6万吨和6月份的46.7万吨，消费疲软趋势明显。

　　看好铜市的人士提出，在进口大减的同时，铜的出口却在飙升，2008年1-6月，国内铜出口62218吨，同比增长48%。尽管规模不大，但仍被市场抱以希望。然而，长城伟业首席研究员景川认为，“伦敦市场持续250美元/吨的现货高升水，导致转出口贸易的发生，从而使得表面上出口增加，实际上暗示了消费疲软”。

　　由于此前国际铜市库存被少数基金掌控，基金利用较高的现货升水维持高铜价，使得国际铜市一度在8000美元上方徘徊并创下8940美元/吨的历史新高。“贸易商更愿意把铜卖到伦敦市场去‘吃’升水，出口增加很正常”，景川分析。

　　而供应却显示利多，智利国家铜业委员会数据显示，上半年智利铜产量比去年同期小幅下跌2%，为2691646吨。作为全球最大的产铜国，这些数据对铜价形成支撑作用，但作用减弱。铜价在创下历史新高后的一个月快速回落，本周再度跌破8000美元。

　　基金掌控力度减弱

　　伴随着全球商品市场整体回落，基金对商品和铜的兴趣下降，对铜市的掌控力度开始减弱。根据本报记者统计，3月2日至今，全球大宗商品持仓总量由4002万手下降至上周末的3667万手，持仓量下降幅度高达8.3%。

　　不仅如此，在伦敦市场，铜市总持仓已经由一个月的28万手下降到24万手左右，与此同时，库存同步增加异常明显，且现货升水已经从250-260美元水平下降至目前的190美元。

　　“基金持仓下降、现货升水下降、库存大幅增加等三大因素不利于铜市，尤其是商品市场整体偏弱对铜市压力很大”，国内铜市一位资深人士表示。美国商品交易委员会（CFTC）公布的持仓数据显示，7月29日，基金在铜市持有多单20304手，空单为18062手，净空单为2242手。值得一提的是，这是两个月净空单以来首次出现上升。尽管CFTC数据并不能说明太多问题，但其“多翻空”举措却是一个有趣的信号。

　　“这些迹象显示基金对铜市的掌控力度正在减弱”，景川认为，“一旦基金脱离对库存的控制，铜价大幅下降难以避免”。

　　此外，分析人士指出，影响铜市场的经济环境显然有些不利。上周五，美国公布的经济数据仍显示经济严重下滑。因雇主连续第七个月裁员，美国公布7月失业率升至5.7%,为四年来最高。而对于9月份传统消费旺季，国内一家大型产铜企业人士担忧地表示，“北方一些线缆企业出现停产，消费旺季可能因为奥运而延期到来，如果这样，铜市更加堪忧”。