上周整个商品市场再次遭遇跌停潮，一向被认为最能保值的黄金也在一周之内三度接近跌停板。同样，伦敦金上周也一度跌穿700美元整数大关。诸多因素显示，黄金后市不容乐观。但弱市中套利依然可期。

　　自沪金期货上市以来，一直与黄金现货保持同步走势，主力合约维持与上海黄金交易所现货95金1-2元的升水状态。但最近一周这种平衡状态被打破。上周五收盘时，沪金812合约收盘价与金交所T+D合约收盘价相差8.85元/克。如此大的价差是一种不合理现象，据测算，在考虑了交割手续费、T+D递延费和借贷资金成本等所有费用之后，两者合理价差是3.24元/克，而当前价差是8.85元/克，完全可以进行买沪金期货、空沪金T+D的套利投资，预期年化收益率可达到40%。一般来说，无风险套利的机会往往转瞬即逝，但沪金为什么如此大的套利机会却可以存在一周？笔者认为这主要是国内黄金贸易还处于受管制状态，上期所黄金不能直接入库金交所，金交所只认可国内几家主要黄金生产企业所生产的金锭，且只有这几家生产企业有入库资格，所以两市处于被割裂状态，只有同时拥有两个交易所席位的黄金生产企业才可以完成这种套利。

　　从上期所公布的持仓报告来看，这一轮下跌的空方主力来自“浙江帮”，而多头主力则是金瑞、经易、鼎鑫这些黄金生产商隐身其中的席位，但很明显，国内目前这类黄金生产企业数目还很少，黄金套利会占有大量现金，今年银行信贷紧张，企业可以投入套利的资金很有限，所以这就导致当前沪金期现出现长时间不合理价差。