■2007商品期货回顾与展望系列之四

    四大因素步调错乱

　　□东证期货（筹） 林慧 
　　
　　2007年，供需紧平衡、宏观经济走势不明、美元贬值和地缘政治局势等四大因素推动国际油价大幅度上扬。2008年，预计油价将不会重现单边上扬行情，高位振荡将加剧，或再现2006年般大起大落。

　　首先，供需紧平衡是促使油价大幅上扬的中坚力量。相比前两年基金炒作对市场影响度大于原油供需因素而言，今年供需紧平衡成为影响当年油价走势的重要因素。随着油价的进一步走高，供需紧平衡在2008年是否仍能发挥其类似今年的效应，则显得有些不太确定。

　　其次，宏观经济走势的不确定性使得油市避险功能突出。2007年的全球经济在美国次级债危机扩散的影响下显得动荡不安，全球股市的集体下滑，汇市巨幅震荡，都使得资金避险需求凸显。作为传统避险功能突出的两大市场，国际原油期货和黄金期货受益匪浅，这两大品种也成为2007年国际资本市场最耀眼的明星品种之一。鉴于2008年全球经济走势的更大不确定性，加上中国正式宣布采取从紧货币政策之后，预计来自避险的需求仍将支撑2008年的国际油价维持高位运行。

　　第三，美元贬值再度成为油市焦点所在。美元贬值作为推动自2001年开始的商品大牛市上扬的重要因素。随着2007年美元指数跌破80以来，因美元指数持续贬值引起的商品价格上扬，也成为今年油价持续上涨的重要推动力所在。后市看，美元贬值的趋势仍将持续，2008年它依然是支撑油价位于高位的重要因素。

　　第四，OPEC的决议、伊朗核问题、夏季飓风等传统问题，也在今年的油价上扬过程中扮演了重要角色。由于美元贬值使得OPEC各国美元资产大幅缩水，其今年迟迟不愿通过增产来压制油价的表现令油市获得支撑，但随着2008年油价进一步走高，OPEC是否仍会维持强硬不增产态度值得关注。此外，虽然2007年的飓风并未对油市产生重大影响，但飓风将是夏季油市永恒的炒作话题。

　　综上所述，预计2008年的油市强势依然存在，来自供需、季节性炒作、地缘局势紧张等因素将成为影响油价阶段性走势的关键因素，但决定其价格波动的主因将围绕着美国经济走势不确定性带来全球宏观经济领域变化而展开，避险依然是市场关注的焦点所在，油价再创新高的动力依然存在。但预计2008年的油价将不会如2007年般单边上扬，高位震荡将加剧，其走势如2006年般大起大落的可能性较大。

　　就上海燃料油期货市场而言，其一方面受到国内从紧货币政策压制，需求可能会放缓，投机资金的参与力度也会受到影响，另一方面其将继续受国际原油价格波动影响，整体走势同样将趋于波动。值得关注的是，随着国内CPI物价指数的持续上扬，2008年是否会在成品油方面有新的政策很可能成为影响上海燃料油期货走势的关键。（中国证券报·中证网）