随着商品市场不断创新高，养老基金等大型投资者开始谨慎起来

　　尽管黄金、原油、大豆等不少商品价格创出了历史新高，但仍然有一些大型机构投资者担心商品作为一种资产是否正在丧失吸引力。

　　自2006年以来，不断有大型投资者进入商品市场，英国的养老基金就是高调入市的一个代表。不过有迹象显示，它们对于进入商品市场开始谨慎起来，即便已经进入市场的基金对于原材料的配置比例也有限。

　　“就商品的战略配置而言，其在基金的资产中配置一直很低。”英国最大的私人养老基金Hemes养老管理公司的营销主管安德鲁·瑞曼说，“养老基金流向商品市场的资金非常少，至少在英国是如此。”他认为荷兰和瑞士的一些基金可能仍然在买进商品。

　　环球养老顾问公司沃森怀特也同样持谨慎态度，该公司顾问阿拉斯代·麦克唐纳表示，大约在一年前，该公司就开始认为商品市场条件不再具有投资吸引力了。他认为一些商品价格创新高也使得它们很可能面临调整的压力。

　　没有发现明显的迹象显示短期投机商、生产商和长期机构投资者正在买入商品。巴克莱资本的分析报告提供了商品ETF、中长期票据以及与美国商品相关的共同基金投资商品市场的数据，显示2007年进入商品市场的资金放缓，不过仍然是仅次于2006年的最高水平。2007年全球管理的商品资产规模达到了1750亿美元，较前一年增长410亿美元，不过低于2006年480亿美元的增幅。

　　不过，与其他一些投行一样，巴克莱资本仍然看好商品市场前景。巴克莱资本认为，尽管全球金融市场动荡不安，但商品市场表现强劲，这显示今年的商品投资规模将继续增长。

　　还有一些投行认为商品的价值在于其能够对冲通胀风险，这仍然是一个值得投入更多资金的原因。“通胀上升动力主要由商品推动，通常投资者也将做多商品作为对冲其余资产面临通胀风险的工具”，法兴银行商品研究部主管弗雷德里克·拉瑟说。

　　但通胀上升也反过来可能引发原材料的需求下降。高盛在上周末的一份报告中称，尽管商品市场仍然有良好支持，但市场可能面临经济放缓忧虑引发投资者结清头寸的风险，这会对商品价格构成压力。

　　美元疲弱也是一个短期利多因素。一些市场参与者买入美元计价的商品，比如原油，来对冲美元贬值的风险。但美元贬值可能也是美国经济衰退的征兆。而且尽管去年油价将近翻倍，但原油市场结构特点令投资者盈利被侵蚀，还在去年初一度令投资者的热情受挫。

　　通常原油期货远月合约价格低于近月价格，被动性、长期投资者可以通过买入远月合约滚动操作来获利，但欧佩克的政策一度将原油期货的逆向市场结构转变成正向市场结构，结果使得指数投资回报受损。

　　这一变化也使得一些指数基金投资策略发生了改变，它们有些不再仅仅采用被动性策略，也开始采用积极管理头寸策略。

　　Hemes的瑞曼说，养老基金并不完全相信商品与其他资产会像过去一样互不相关，长期来看，它们也发现很难预测商品的收益会比现金高。