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银华基金焦巍:在战略方向聚集力量

张凌之中国证券报·中证网

  “不在非战略机会点上消耗战略竞争力量。”焦巍对任正非的这句话深以为然,并逐渐将它内化为自己的投资方法。

  在焦巍看来,投资要聚焦战略方向,就必须有所为有所不为。有所为即要“在有鱼的地方打鱼”,这让他在行业配置上对格局的注重大于空间;有所不为则要“坚持不在容易淹死的地方打鱼”,这决定了他在公司的选择上核心重于边际。

  8月10日,拟由焦巍执掌的银华富利精选混合将正式发行,确定了战略方向的焦巍将继续在能够长期诞生牛股的“水草丰美之处”追随卓越公司,为投资人创造长期稳健收益。

  行业格局比成长空间重要

  焦巍将自己的战略方向确定为“有鱼的地方”,而他要做的就是坚持“在有鱼的地方打鱼”。

  “我们更愿意将行业配置集中在这些能够长期诞生牛股的水草丰美之处,消费和医药将是我们最重要的战略方向。”在焦巍看来,行业的格局比成长空间更重要。很多新兴成长行业的空间巨大,想象力丰富,但行业格局不确定,难以找到赛道龙头,或者龙头的地位容易被新技术颠覆。而以白酒为代表的消费行业具有黏性,医药行业具有专利“悬崖”保护。

  消费和医药之外,焦巍也在思考拓展自己的战略方向,即拿出大约十个点的仓位“在海拔5000米的地方打鱼”。“我们开始加大对能力圈范围内科技股的配置。我们对科技股的选股思路类似于消费,更加注重其行业格局、定价权和黏性。因此,我们不会配置消费电子和新能源等自己能力圈范围外的行业,而集中在云化的计算机和芯片设备两个方向。”他说。

  “确定了战略方向,就要下重手。这就是任正非在一次内部战略会上提出的‘范弗里特弹药量’。如果不投入庞大的弹药量进行密集轰炸,缺口无法打开,就没有任何意义。”焦巍说。

  为了“集中火力发起进攻”,焦巍将自己的持股集中度不断提高。“我的股票池中一共只有30只股票,十大重仓股也比较集中。”焦巍坦言,“本来也投了一些其他公司,后来慢慢卖掉了。不是这些公司不好,而是它们不是我的战略主攻方向,没必要在上面浪费精力。”

  这些战略主攻方向也成为他管理基金的超额收益来源。在焦巍看来,所谓的超额收益的来源,一定是这个公司有Alpha,而且有长期的Alpha。“所以,拿着这些好公司,不折腾是最简单的投资方法,也是超额收益的来源。”他说。

  追随卓越公司

  在消费、医药和科技的战略方向上,焦巍如何选择公司?

  “通过与华为的工作人员交流,我们发现,一个企业最后能否脱颖而出,取决于它的战略。一是战略是否清晰,二是战略清晰后是否有能力执行。”焦巍表示,“战略很重要,一旦形成至少应该保持5年。所以,我不太喜欢边际变化的公司,也不太注重公司战术上的短期变化。”

  “我很少投从0到1的企业,因为从0到1的公司还没有格局。我比较喜欢一个公司已经验证了1,我再加个0到10,再加个0到100,或者本身就在100、1000的公司。”焦巍说。

  什么样的公司容易出战略?在焦巍看来,一是有好的商业模式的公司,二是“阵而后战”的公司。而这些公司容易出现在高频消费类赛道、连锁类赛道、有品牌垄断类赛道以及掌握了核心科技的赛道中。

  正是因为持有了这些具有长期战略的公司,焦巍并不特别在意市场的短期波动。“我在操作上并没有刻意控制波动和回撤。只要做好资产配置,波动和回撤是为了赢得收益必须承担的风险。最可怕的波动和回撤,是你对投资的公司没有理解。”他直言,“我不会投那些容易受到外界干扰的公司,比如外围产业链、订单性投资,这些公司天然波动大。”

  同时,焦巍也不会被所投公司的高估值所困扰。“如果一个公司是一门好生意,且价格不是特别不合理,我愿意买它,因为我是当作生意来投资,不是当作博弈来投资的。”

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