一次性偿还44亿元债务
 
　　□本报记者 魏玮 

　　9月26日，S三九（000999）公告表示，三九集团的债务重组方案将签订，并引入了战略投资者华润集团。而公司作为三九集团的下属核心企业，将签署《三九集团债务重组协议》。

　　在分析了三九集团可能的战略重组路径图后，银河证券研究员李鹰鹏认为，债务重组和清欠之后，S三九的股改将正式纳入议事日程。

　　44.57亿元重组三九债务

　　公告内容显示，“偿付方将在协议生效日起1个月内向债权人一次性支付44.57亿元，用以清偿集团和上市公司层面重组债务的本金、公司层面的欠息及诉讼费用。”

　　本次重组协议中的债权人指中国农业银行、东方资产管理公司、中国工商银行股份有限公司等20家金融债权人；而偿付方则由战略投资者、收购方和债务人组成，其中战略投资者为华润集团，收购方为新三九控股有限公司，债务人为三九集团及其下属企业。

　　此次债务重组的实际支付人将主要是华润集团。华润集团是国资委选定的医药行业的整合平台，曾受命重组华源。今年3月，又被选定为三九集团重组的战略投资者。为此，华润集团注册了新三九控股有限公司，以此为收购方开始着手三九集团的全面重组工作。

　　不过，华润集团入主三九并非一帆风顺。3月的时候，华润集团还表示希望在3个月内就成功重组三九集团，但债委会随后提出的偿债总量“水涨船高”，华润集团则坚持原偿债计划，因此双方一度陷入僵持。经过几个月的谈判，偿债金额最终敲定，公告中的44.57亿元的确高于原计划，不过这主要用于减轻S三九层面的债务负担。

　　此外，华润集团还显示了尽早解决三九集团重组事宜的决心，原本的分期清偿计划被公告中的“1个月内一次性支付”所取代。

　　巨额资金占用或可解决

　　公司的公告称，债务重组是三九集团引进战略投资者的前提，是三九集团解决资金占用问题的关键。

　　具体说来，本次签署的债务重组协议与S三九的清欠密切相关。因为这将是三九集团的整体债务重组协议。重组前，大股东三九集团已经严重资不抵债，无力清偿对公司的巨额资金占用，必须通过本次债务重组及引进战略投资者，才能彻底解决对三九医药的资金占用问题。

　　S三九的重组债务是本次重组中多方关注的重点。截至今年6月20日，公司层面的重组债务本金共计35.94亿元。而在偿付方履行了清偿协议后，债权人同意了一系列的豁免条件，如豁免所有S三九层面的重组债务相关的罚息及复利，解除所有与公司层面重组债务相关的抵押，并撤销所有与重组相关的诉讼、仲裁和执行案件等等。届时，预计公司的银行借款将不超过6亿元。

　　S三九的中报显示，公司中期的财务费用仍高达9000万元，其中2/3来自于大股东占用的资金。业内人士预测，只要大股东的资金占用问题得到解决，公司每年的财务费用可以减少1.3亿元左右。

　　华润有望整合医药资产

　　医药制造与分销是华润集团的四大业务领域之一。目前，华润集团持有华源资产70%的股权，后者又拥有华源集团100%的股权；华润集团还持有北药集团50%的股权和上海医药集团40%的股权。

　　因此，除了S三九，华润集团有很多直接或间接涉足的医药上市公司，例如华润集团是东阿阿胶（000423）的实际控制人；上海医药集团是上海医药（600849）和中西药业（600842）的大股东；而万东医疗（600055）和双鹤药业（600062）的大股东都是北药集团。

　　李鹰鹏估计，华润未来极有可能对旗下的医药类资产进行整合，而S三九最有可能成为其医药领域的整合平台，这不仅取决于三九在行业中的地位，也因为三九拥有非常重要的医药品牌和渠道，适合作为整合平台。

　　有关人士表示，华润集团看好的就是三九的药业核心资产。该部分资产每年可以创造15亿至18亿元的利润，占到集团主营业务利润的80％以上，其毛利率也达60％以上，如果不是沉重的债务负担，盈利能力还是不错的。

　　S三九也将借此次债务重组获得新生。申银万国医药行业首席分析师罗鶄表示，一旦债务重组和股改完成，S三九将又能启动新的融资计划，资金层面将获得支持，这对其未来发展是有利的。

　　市场方面对三九集团的债务重组信心十足。26日公告以来的两天，S三九都开盘即封涨停。（中国证券报·中证网）