我国出版业发展有两大突出特点：一是区域性划分特征明显。实行文化体制改革后，出版社实行“集团化整编”后，形成中央、地方两级分布、31家综合出版集团为主体的竞争格局。一般以省级出版集团为主体，各省以行政区划各自为据，在省内具有较强的垄断优势。

　　二是受政府监管力度较强。一本书的出版包括出版、印刷、发行和物资供应流通四大环节，书的核心竞争力就在于其内容的编辑。没有内容编辑业务上市的出版企业，其盈利能力不能真实反映实际竞争力，但由于我国特殊的国情限制，意识形态较强的出版社不允许纳入到上市公司资产范围，由此造成我国出版行业上市步伐较慢，出版业发展受阻的现状。

　　政策和信息技术影响大

　　出版业受两大因素影响重大：一是政策，一是信息技术。

　　以前的教材出版常常是地方政府指定一家出版社独家印刷发行，大型出版集团的利润很大程度上都是依赖教材租型印刷这一稳定的收入来源，少数企业教材出版利润达到总利润的90%以上。所谓租型印刷，即出版社向教材编写单位获取教材胶片并发到指定印刷厂印刷，并向编写单位支付3%-4%租型费，教材租型印刷成本低、利润高、收入稳定，还享有税收优惠，一直是各出版集团主要收入来源。

　　然而，根据《国务院关于扩大中小学教材出版发行招标投标试点有关问题的回复》规定，我国从2008年秋季起，全国范围内中小学教材出版发行将实行招投标制度，教材出版准入门槛大大降低，势必对以前处于教材发行垄断地位的出版社造成影响，短期内出版集团实力雄厚，加上地方保护色彩强有可能会影响政策执行力度，但其最终结果必然是垄断格局打破，优质低价的出版社胜出，市场化格局确立，中小学教材价格下降，给广大中小学生带来实惠。

　　而信息技术的更新换代对人们的阅读习惯进而对阅读消费市场影响很大。

　　根据新闻总署进行的阅读调查中显示，阅读传统出版物的人数在以每年12%的速度下降，而阅读新媒体的人数则以30%的速度在增长，特别是年轻人和知识分子人群表现尤为明显，这个客户群将是出版市场未来消费主力军。与之相对的是，新闻出版行业内信息化程度较低，现在的手机报、手机刊、数字出版物等研发单位大多是IT公司，主流出版单位参与度十分低，这就造成此前很多小型报纸、地方杂志经营无法持续，要么倒闭，要么在兼并整合大潮中被吸收重组。

　　因此，发展壮大非教材图书出版、探索数字出版与传统出版结合之路、寻求新媒体发展、经营跨市场多元化经营成为各大出版传媒集团经营战略的重中之重，实际上，各大出版集团也已经开始探索将数字技术应用到传统的出版层面上，但根本的改变我们现在还没有发现。

　　科大创新具有估值优势

　　目前国内A股的出版企业只有出版传媒（601999），和公告将要借壳科大创新的安徽出版。对比这两家企业，我们发现两者有一些共性：一是出版为主，多业务并行。出版传媒与安徽出版集团都集出版、印刷及发行业务，出版传媒未来还将纳入广电传媒资产，安徽出版还有华文国际经贸公司、医药股份有限公司、房地产项目。

　　二是教材出版利润占多。与辽宁出版集团类似，安徽出版集团教材出版中心的利润占比78.11%，教材出版业务在安徽省拥有绝对优势，占全省教材出版市场份额的70%。

　　三是多元化发展战略。面对互联网带来的冲击，出版传媒与安徽出版集团都提出要采取“跨行业、跨地区、多元化”的发展战略，寻求跨行业的新媒体载体，积极探索数字出版与传统出版相结合的运营模式；另一方面，在教材招投标改革全面铺开的前提下，两家都将牢牢把握在省内具有垄断优势的教材出版业务，积极参与投标，稳定利润来源。

　　但是，两者市盈率差别较大。以目前传媒上市公司平均50倍的市盈率来看，行业整体已处于较高水平。其中出版传媒08年动态市盈率60倍，已充分表明市场对其资源优势、政策优势的认可。安徽出版集团入主科大创新后，每股收益增厚为1元钱，与辽宁出版集团在业务经营、市场地位上均有较大类似，即使给予其50倍PE，目前的股价也远远低于其合理价位，连续几个交易日开盘即无量涨停。安徽出版集团上市只是其资本运作第一步，我们预计，公司下一步将通过在资本市场募集资金扩充完善发行渠道，并谋求跨媒体、跨市场的投资机会。

　　我们认为，近期传媒板块跟随大盘有较强反弹迹象，但对于出版业两个企业一个市盈率过高，一个有价无市的局面，我们建议投资者目前持币观望，等待政策面宽松或者其他催化因素的出现。