造成火电企业今年一季度业绩下滑的主要因素有：煤价上涨，较之2007年，今年以来电煤价格上涨幅度更大，超出市场的预期；资本市场下滑后，电力上市公司对所持有的金融性资产失去变现热情，导致利润调节砝码失效；实行新会计准则后，多数公司2007年业绩同比有所提升，而2008年这部分同比效应消失，也对业绩增长形成一定的压制；主观上，电力企业由于期盼电价调整，并且相互之间存在比较，一定程度上对消化煤价等不利因素持相对消极的态度。

　　上述因素在近期并没有得到消除，行业面临的压力并没有得到缓解的迹象。对于近期部分省份出台煤价限制措施，我们认为并不能缓解电力企业已有压力。较之去年年底，多数电力企业在年初已经承受了15％～20％的煤价涨幅。进入二季度，随着油价和海外煤炭价格的一路高涨，国内的煤炭企业涨价意愿强烈，普遍要求煤价进一步上涨。此次部分地区的限价措施，缓解的是进一步上涨的成本压力，并不能提升发电企业二季度以及之后的业绩。

　　至于电价调整，我们认为，一方面，CPI压力没有明显下降，短期全国范围内出台电价调整政策仍不合时宜；另一方面，地震之后，灾后重建是政府近期工作重心，也加大了电价调整的难度。另外，由于雪灾导致国家电网前5个月利润下滑80％，后期电网重建压力巨大，调整上网电价、不调销售电价的做法可能性也不大。

　　总之，利好政策有可能短期无法兑现，或力度有限，不会一步到位，对行业推动有限，市场预期落空后，电力股股价还会有所调整。因此，短期来看，对电力行业，我们建议投资者应相对谨慎，可等待估值水平回落到中枢以下的高安全边际机会。

　　但从中长期看，中国电力行业仍值得乐观看待，行业业绩的下滑具有特殊性，不可持续，适时会得到扭转。从目前政府对煤炭供给的调节看，也基本符合这一趋势。此外，我们认为2008年及之后经济放缓的可能性增大，相对而言，煤价对于经济放缓的敏感性远高于电价，因此，经济放缓后，煤价可能出现回调，从而给行业带来利好。若半年报公告前后，A股电力板块有下跌到估值中枢以下的机会，将是高安全边际的投资机会。如利好政策出台，电力股可能有短暂高估的时期，PB可能会接近4倍，这样看，会有50％以上的上涨空间。