□平安证券 付云峰 程磊 

　　均值区间：21.66－25.58元

　　极限区间：20.00－32.30元

　　芭田股份主营业务为复合肥产品的研发、生产和销售，主要包括无机复合肥、有机复合肥、控释肥等。公司构筑了遍及全国主要农业种植地区的销售机构共同形成的营销网络，渗透到最终农村市场。2006年，公司复合肥年产能90万吨，实际产量与销售量分别为56万吨与55万吨。

　　由于复合肥行业受到国家政策的大力扶持，生产企业实施规模化扩张的发展战略，导致我国复合肥工业得到快速发展，生产能力迅速增加。在化肥产业中，复合肥行业潜力比较大，并且进入的资金门槛比较低，大量新厂进入，加上不少生产氮、磷、钾单质肥企业都争上复合肥项目，行业生产能力迅速扩张。因此，预计未来复合肥竞争激烈的状况将延续。

　　复合肥行业的上游行业为基础化肥，即尿素、硝铵磷、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等。从复合肥的成本构成来看，基础化肥的成本一般达到70%以上，因此上游行业与复合肥行业关联度较高。而公司作为复合肥专业生产企业，公司没有自产的单质肥等原料产品，从整个产业链分析，在缺乏原材料成本优势。

　　综合分析，我们预计芭田股份上市后的08年市盈率预为30-35倍，对应的股价为22.8-26.6元。（中国证券报·中证网）