唱戏的不累，看戏的腰疼。

　　面临退市风险的*ST厦华(600870.SH)，正使出浑身解数，意图力挽狂澜。

　　“*ST厦华今年肯定扭亏为盈。”5月26日，*ST厦华有关人士说，扭亏的措施包括非公开发行股票、出售资产，及加强对二、三级市场的开发等。

　　然而，与*ST厦华业绩大相径庭的是，其股价从实现翻倍再到腰斩，前后还没有半年。

　　令二级市场眼下丢盔弃甲的中小投资者疑惑的在于，崇尚价值投资的机构，也在*ST厦华的诡异走势中铩羽而归。

　　机构蹊跷进出

　　*ST厦华今年一季报显示，有两家机构进入前10大流通股股东。

　　其中，国都证券持有625.67万股，流通股占比2.61%，银华富裕基金持有299.99万股，流通股占比1.25%，分列*ST厦华前10大流通股股东第3位和第6位。

　　对比2007年年报和今年一季报发现，国都证券和银华富裕基金均属新进机构，此前，*ST厦华前10大流通股东中并没有基金与券商的身影。

　　Topview数据显示，截至3月31日，*ST厦华机构持股为3.9%，这与*ST厦华一季报披露的国都证券和银华富裕基金合计持股3.86%相近。

　　但数据显示，4月1日起，机构即逐步减仓，当天就从上个交易日的3.9%锐减至2.7%，截至4月28日，持股仅0.1%，并将0.1%的仓位保持至今。

　　而今年一季度，*ST厦华均价为7.36元，4月1日至4月28日的均价为4.86元，两者相差33%。

　　问题在于，4月22日开始进入盘整阶段的*ST厦华，此前却上演了一番过山车行情。

　　去年10月30日，*ST厦华触底后逆势上扬，至今年3月5日，涨幅高达60.97%，同期上证综指跌幅则达25.32%。

　　但创下去年6月底以来新高的*ST厦华，今年3月6日突然变脸，至4月21日的32个交易日，跌幅高达52.23%，远超同期上证综指27.39%的跌幅。

　　市场人士认为，*ST厦华脱离大盘的上涨与下跌，其独立行情与机构的炒作存在莫大关系。

　　从Topview数据可以看出，机构于1月21日开始进入*ST厦华，当天持股比例为0.4%，之后逐渐加仓，至3月10日，机构持股高达4.5%。而去年下半年以来，机构持股均为0.1%。

　　不过，以机构持股期间的仓位计算，此次进入*ST厦华的国都证券和银华富裕基金，均是认输出场。

　　值得注意的是，持有*ST厦华的法人账户从去年12月10日的21.8%，减至今年3月12日的20.5%。

　　“若非基本面发生根本改变，机构一般不会炒作披星戴帽的上市公司。”上述市场人士表示，从公开资料看，*ST厦华的题材无非就是定向增发、出售资产和降低成本，但国产彩电企业所处的市场环境并无多大改观，甚至更恶化，因此很难理解此次机构的炒作行为。

　　“关键在于，机构此番炒作并未获利。”该人士称，“如此快进快出的短期行为，不排除机构与上市公司之间曾达成某种默契，只是计划生变后临时撤出。”

　　定向增发玄机

　　尽管业绩欲振乏力，但已连续两年巨亏的*ST厦华，今年无疑到了分水岭。

　　5月17日，*ST厦华公告称，董事会对2007年年报中“管理层讨论与分析”的章节进行补充，计划2008年销售各种型号的彩电350万台，将采取团购、直销、网上销售等新兴的销售渠道，加强对二、三级市场的开发，实现销售收入78亿元，并将年度总成本控制在占营业收入的87%以下。

　　而2006年和2007年，*ST厦华的彩电销售收入分别为80.8987亿元与62.1602亿元，营业成本为74.3161亿元和57.3129亿元，高于今年预定的营业成本。

　　“*ST厦华连续两年巨亏，主要是2006年中华映管入主后清除了历史旧账。”前述市场人士称，若能实现今年的预期营业收入和成本控制，仅主营收益就有10亿多元，不过这只是预期而已。

　　“厦华电视机仅卖场的比例会降低，直营店在厦门、泉州都有试点，经营成本有测算，肯定会下降。”5月26日，*ST厦华董秘高松丽信表示，增发方案正在加紧进行，尚未上报证监会。

　　此前，*ST厦华表示，拟定向发行股票数量区间为3000万-12000万股，募资不超过7亿元，用于偿还银行贷款不超过6亿元，其余部分则补充流动资金，以此将公司的资产负债率从96.63%降至约76%。

　　“此番增发是大股东为进一步增强控制权。”上述市场人士说，“以往*ST厦华的液晶面板大多数依靠进口，中华映管入主是为自己提升产销能力。”

　　事实上，根据一季报，*ST厦华向关联方中华映管采购原材料的定价均依据市场价。

　　“中华映管是台湾股市的上市公司，不可能以低于市场的价格向*ST厦华提供液晶面板。”上述市场人士表示，要从根本上解决*ST厦华的成本问题，只有将中华映管与*ST厦华毗邻的平板电视生产基地注入。

　　上述市场人士认为，因定向增发关联方必须在股东大会回避表决，此前机构的身影闪现，无疑具有玄机。

　　机构出逃后，*ST厦华的定向增发，并未在5月20日召开的股东大会上表决。

　　“根据有关规定，非公开发行应有利于减少关联交易和增强上市公司的独立性，*ST厦华此举却增加了关联交易。”上述市场人士表示，大股东想要增强控制权，就应为*ST厦华的长远发展考虑，将用于还债的定向增发改为收购资产，且*ST厦华目前还有转让旧厂区带来的1343万元收益。

　　5月27日，*ST厦华收报4.05元，下跌1.7%。