并购重组浪潮呼啸而至,伫立浪尖的是奔涌而出的百亿级重组。
昨日,顺丰估值433亿借壳的鼎泰新材复牌一字涨停,该公司从停牌到复牌仅耗时2个月;今日,美的集团携292亿要约收购库卡方案火速复牌,停复牌周期不到半个月,足见百亿级并购重组的推进速度。
中概股回归、国资改革及转型升级的需求,加之融资环境、监管政策的暖风,为A股市场并购重组注入了强劲而持久的动能。据上证报资讯统计,2014年以来,沪深两市共发生48宗交易价格超百亿元的重组案例,累计交易总额逾1万亿元。
将镜头拉近,百亿级重组大戏的幕布背后,映衬出投行的清晰背影。上证报记者梳理发现,在百亿级重组的财务顾问队列中,海通证券、中金公司、华泰联合、西南证券、中信证券5家投行平分秋色,显露出在并购重组领域的雄厚实力。
“百亿级重组项目中的不可控因素太多了,中间的博弈异常复杂,而且市场境况也瞬息万变,对投行综合能力的要求更高。”国金证券并购人士对上证报记者说,更多重磅重组的出现,考验着投行团队的智慧与能力,也在倒逼投行转型升级。
财顾梯队的顶层分布
回眸A股市场,2013年被称为并购重组元年,百亿级重组持续涌现则起始于2014年。据上证报资讯统计,2014年以来,A股市场共出现48个交易价格超100亿元的重组案例,累计交易规模约1.15万亿元,其中金额最大的一单是长江电力797亿元收购川云公司100%股权,其次是中国南北车的整合,交易额达762亿元。重组名单中,分众传媒借壳宏达新材等4个案例已告失败,其他项目中约有20个处于推进状态,其余皆已完成。
由于《上市公司收购管理办法》明确设立了财务顾问制度,独立财务顾问在重组方案中从不缺席,这也是投行在重组链条中最为外显的角色。
数据显示,在百亿级重组项目的财务顾问名单中,海通证券、中金公司、华泰联合、西南证券、中信证券5家投行几乎平分秋色,斩获的单子在6个以上,华泰联合亮相的频率最高,多达11个。上述案例中,有19个项目聘请了两家及以上的投行担任独立财务顾问,其中中铁二局收购中国中铁旗下装备资产的项目聘请了天风证券、摩根士丹利华鑫证券、瑞银证券、中银国际4家券商共同出任独立财务顾问。
“一般来说,在话语权对等的资产并购中,为了保障自身利益,买方和卖方都会有自己的独立财务顾问,参与并购重组的谈判与方案设计等。”国金证券并购人士对记者说,“如果是券商带着优质项目找到上市公司,那重组的财务顾问一般就会由该券商担任。”
值得一提的是,在中国证券业协会发布的2015年证券公司并购重组财顾评价结果中,上述5家券商都是A类评级,在并购重组审核分道制的背景下,其通道优势较为明显。一位上市公司高管告诉上证报记者,一般而言,如果是企业自己考察并选定的并购项目,会交给保荐机构或熟悉的券商做,并不会特别考虑券商的评级,“但如果是很重大的资产重组,肯定会倾向于找A类评级的财务顾问。”
细看百亿级重组财务顾问的分布图,各家券商的优势及风格有章可循。例如,海通证券承担了绿地控股(前身为“金丰投资”)、华谊集团、陆家嘴、招商地产、东方明珠、长城电脑、世纪游轮7个重组项目的财务顾问。除了世纪游轮外,其他上市公司均有国资背景。最鲜明的特征是,“近水楼台”的海通证券,几乎包揽了上海国资领域的重大资产重组项目。其中,绿地集团借壳金丰投资上市涉及的交易金额高达667亿元,堪称国资“混改”的标杆之作。中信证券主导的重组项目多为央企,且电力行业居多,包括长江电力、中国动力、桂冠电力、中国电建、首旅酒店等。不过,中信还操刀了美的集团要约收购德国机器人巨头库卡的重组,折射其海外并购经验也积淀极深。
相比之下,华泰联合、中金公司、西南证券的服务对象则更多元化,这有赖于其深厚的并购业务积累。资料显示,2015年,华泰联合证券共完成并购39起,交易额2667亿元,其主导的并购重组交易案例数在内地及香港均排名第一。外界更熟知的是华泰联合在中概股私有化项目中的运作能力。华泰联合主导了分众传媒的私有化,并助其借壳七喜控股在A股落地,它也是奇虎360等中概股私有化项目的主承销商。
西南证券也是出色的并购猎手。年报显示,2015年,公司担任财务顾问的重大资产项目24家,位列行业前三甲,其在中概股回归项目中也有较大优势。搜房控股借壳万里股份、综艺股份收购中星技术的案例中,西南证券都担任唯一的独立财务顾问。除此之外,西南证券还主导了新光圆成、恒力集团等百亿级借壳案例。大佬级的中金公司承揽的项目也较多,包括中国南北车整合、广汇汽车借壳、青岛海尔收购GE家电业务、万达院线收购万达影视等。