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华泰证券-海信电器-中报点评:内销高增长,盈利能力稳定
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来源:中国证券报·中证网  2013-08-17 10:08:00
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【海信电器(600060)研究报告内容摘要】
    中报业绩基本符合预期。根据公告,公司上半年实现营业收入136.03 亿元,同比增长35.15%,归属上市公司股东净利润8.11 亿元,同比增长40.94%;其中二季度实现营业收入67.34 亿元,同比增长34.46%,归属上市公司股东净利润3.15 亿元,同比增长22.19%,基本符合此前预期。上半年EPS0.62 元。  营收高增长受益于内销拉动。LCD 电视90%以上满足高效节能补贴政策标准,刺激国内需求高增长,彩电龙头受益更为明显,公司国内销售收入同比增长42.85%,外销增长16.42%;根据产业在线数据,公司上半年LCD 电视出货量同比增长18.25%, 其中内销、出口分别增长19.72%、14.37%。5 月底节能补贴政策退出后,国内彩电需求短期内面临调整压力,预期行业将在8 月以后逐步企稳。整体看,国内彩电需求以更新为主,在政策真空期,维持低速增长态势。  坚持研发创新,推出极简电视VIDAA TV。虽然彩电需求规模持续增长空间不大,但是彩电大尺寸、智能化、4K
    2K 等升级趋势明显,成为新时期拉动彩电行业发展的新动力和业绩掘金点。公司作为国内彩电智能化龙头,今年4 月发布极简电视VIDAA TV,简单易用,客户体验性良好,支持操作系统在线升级,引领智能电视新趋势。坚持技术创新和产品结构升级,使公司能够持续维持业内领先的盈利能力。  较强盈利能力持续稳定。上半年销售毛利率17.74%,与去年同期基本持平,销售费用率7.97%,下降0.63pct,管理费用率2.50%,提高0.31pct,销售净利率6.20%, 同比提高0.4pct,盈利能力明显领先其他龙头。其中二季度毛利率提高0.63pct,销售净利率下降0.46pct,主要是销售费用率、管理费用率小幅提高。公司发展稳健, 坚持以研发和产品创新推动发展,未来盈利能力持续性较强。  维持"增持"评级:下半年受节能补贴退出后需求短期调整影响,公司业绩增速预期将适度下移,但不改变公司长期可持续发展能力。预计2013-2015 年EPS 分别为1.49/1.67/1.83 元,对应2013 年动态PE8.39 倍,估值不高,维持"增持"评级。  风险提示:短期国内彩电需求面临调整压力。

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