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银河证券-海信电器-利润增四成,智能化元年期待新品发力
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来源:中国证券报·中证网  2013-08-19 14:09:00
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  【海信电器(600060)研究报告内容摘要】

  核心观点:

  1.报告背景: 公告2013 年中报

  2013 年1-6 月,公司实现营业收入136 亿元,同比增长35.2%,归属母公司净利润8.1 亿元,EPS 0.62 元,同比大幅增长40.9%,净利率6.0%,同比提升0.2 个百分点。 其中二季度公司实现收入67.3 亿元,同比增长34.5%,净利润3.2亿元,同比增长22.2%。季度单季净利率4.7%,同比降0.5 个百分点。

  2.我们的分析与判断:

  (一)受益国内彩电旺销,收入稳增三成

  2013 年上半年,受节能补贴影响,彩电行业整体需求旺盛,公司规模实现价量齐升,1-6 月收入同比增长35.2%。其中,内销增长42.9%,出口增长16.4%。

  (二)净利率季度波动大,利润增四成

  上半年,公司综合毛利率17.7%,同比略降0.1 个百分点。上半年公司销售费用10.8 亿元,同比增25.2%,销售费用率8.0%,同比降0.6个百分点。管理费用3.4 亿元,同比增54%,管理费用率2.3%,同比增0.3 个百分点,主要为研发费用提升。综合形成公司上半年净利润8.1亿元,同比增长40.9%。销售净利率6.0%,同比提升0.2 个百分点。

  其中,二季度毛利率16.9%,同比提升0.6 个百分点(二季度销售相对淡季,产品调价影响毛利率环比下降)。二季度公司销售费用6 亿元同比增59%,主要由于公司二季度家电市场营销力度,大力宣传公司新品VIDAA 产品,造成销售费用提升。二季度净利率4.7%,同比下降0.5个百分点,环比降2.5 个百分点。

  (三)2013 年开启智能化元年,期待新品发力

  2013 年5 月公司推出新一代智能电视VIDAA,已销售2 万多台。

  新产品界面友好,操作十分简便,大大提高用户体验,强化公司在智能电视领域领导优势。公司为抓住智能电视发展浪潮,大幅度引进软件开发人员等高端人才;同时公司还积极布局对关键资源芯片的研发。

  下半年,公司针对VIDAA 产品,还将推出一系列新品,有利于公司产品结构优化,提升产品均价,促进收入和盈利水平的提升。

  3.投资建议

  预计公司2013/2014 年净利润分别为21 亿和26 亿,EPS 分别为1.59/2.00 元。在传统制造领域,公司表现出明显的领先优势和很高的盈利水平。2013 年公司又加大在智能电视上的新品拓展力度,强化了公司领先优势和行业地位。而通过智能电视普及,寻求游戏等增值服务方面的探索,将有利于公司培育新的利润增长点,也有利于估值提升。目前公司股价对应2013 年EPS 在8 倍左右,估值已充分反应目前市场上的负面因素,我们给予“推荐”评级。

  4.风险提示: 下半年节能惠民政策退出,影响终端需求。

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