在新三板市场流动性不足的背景下,相比引入公募基金等投资者、连续竞价交易等制度的复杂性,推进大宗交易制度相对更简单。同时,2017年上半年,新三板市场将面临巨量原始股份解禁以及大量新三板基金产品到期。业内人士指出,在现阶段清淡的市场行情下,尽快推出大宗交易制度,有利于改善市场流动性,降低股票价格波动幅度,缓解新三板市场面临的压力。
解禁压力大
原始股东解禁以及新三板基金产品面临集中到期,是上半年面临的两个主要退出压力。在投融资失衡的情况下,现阶段矛盾更加突出。
2017年,新三板市场面临巨大的解禁压力。安信证券研报显示,2017年新三板市场解禁总股本数量与2016年基本持平,全年解禁总计达到1374.98亿股。从月度解禁情况看,单月解禁规模均超过100亿股的规模,仅有5月、9月、10月在100亿股以下。其中,3月解禁规模最大,为173.77亿股;紧随其后的是1月和12月,解禁规模分别为164.65亿股和140.53亿股。2017年解禁主要集中在前8个月,从9月开始解禁股份数量有所下降。
在这些解禁股中,梳理相关挂牌企业发布的公告发现,以首发原股东限售股份居多。根据安信证券研报,单月定向增发机构配售股份占比均低于30%,单月平均解禁数量为10.88亿股。而首发原股东限售股份解禁单月平均值为103.62亿股。信息技术、机械设备和文化传媒是解禁公司数量最多的三大行业,涉及公司数量分别为1775家、1086家和611家。
面临较大解禁压力的不乏赢鼎教育、望湘园等知名公司。
从目前情况看,由于市场处于低位,新三板市场总体估值下行空间有限。同时,部分公司存在被低估的情况,股东抛售动力可能大幅降低,市场下行压力不会太大。但数百亿股解禁规模之下,预计仍有相当部分原始股东或参与定增股东解禁股谋求退出,这仍将给二级市场造成较大压力。
新三板投资产品到期退出压力一直是市场关注的重点。2014年下半年到2015年上半年,受新三板乐观市场气氛感染,当时有大量新三板资管产品发行,部分产品份额甚至一票难求。其中,不少产品为两年到期。基金业协会数据显示,2016年全年,共有38只新三板私募基金提前清盘,仅有一只新三板私募产品是正常清盘。这与记者调研的情况大体相符。不少前期购买新三板投资产品的投资者,目前都处于浮亏状况。考虑到新三板市场的流动性不够,后续退出时净值能否稳定更令他们忐忑。广证恒生研报显示,投资标的涉及新三板挂牌公司的产品共7500个。其中,私募产品6616个,占比88.21%。根据公开资料,大部分产品并未透露到期时间,标明到期时间的产品共有520只,仅占7500只产品的6.93%。在这520只产品中,披露募集资金具体数额的有446只,到期金额总值为455.79亿元。
数据显示,截至2017年1月19日,包括券商集合理财、私募和基金子公司等不同类型管理人管理的全市场产品中,仅有18只产品收益翻倍,超过55%的新三板资管产品处于浮亏,部分新三板概念产品的劣后级净值仅为0.14。据了解,目前公布净值的仅占新三板资管产品的1/3,主要以私募基金产品为主。
在此背景下,不少投资者寄希望于新三板公司被A股公司收购。从2016年的数据看,全年涉及上市公司收购的新三板公司仅有100家左右,占比很小。而更多的投资产品则选择延期来降低砸盘风险。据了解,目前市场上主要有部分延期和全部延期两种方式,两种延期方式的区别在于是否按照净值的一定比例先行向投资者兑付。
洪三板合伙人曹水水认为,在低流动性情况下,基金到期退出可能引发砸盘成为主要的担忧之一。基金产品延期或许将成为一种趋势。