双十一别忘了来A股淘这些概念股

　　经过多年的市场培育，“双十一”以社会节日的身份沉淀下来，不断增强与消费者进行连接和互动的活力，以及聚合、引导、激发消费力，事实上网购狂欢背后已然离不开电商、网购人群、商家、银行、物流、媒体、云通信等社会各界的参与和支撑。从各大电商备战的情况来看，今年“双十一”各家投入的资源大多超过去年。

　　根据互联网公开数据整理，自2009 年开始，历经8年直到 2016 年，“双十一”期间的销售额不断翻番创出新高，2009-2015 年分别为0.6亿、11亿、70亿、251 亿、450亿、805亿、1229亿元，2016年更是实现了1770亿元的全网总销售额，增长近3000 倍，预计2017年双十一将维持在40%左右的交易额增速。

　　从包裹数量来看，其带来的电商包裹数也不断翻番创出新高，2012-2015 年分别为 0.78亿、1.8亿、5.86亿、6.78亿、10.7亿件，由2010年的1000万件至 2016 年 的6年时间内实现了近100倍的增长，预计今年双十一包裹数将超过15亿件。

　　交易运营平台和提供电子技术支撑的一类企业，即电子商务板块，在双十一概念中居于首要受益位置。

　　相关概念股：

　　焦点科技:前三季营收同比高增长 持续聚焦核心业务

　　跨境电商(Made-in-china.com)及保险代理(新一站)业务快速发展，营收增111.47%

　　前三季度营业收入快速增长，主要原因系本期内中国制造网(Made-in-china.com)及提供进出口服务、保险代理服务子公司业务量上升所致。截至2017年9月30日，中国制造网共有注册收费会员16,712位，其中英文版共有15,185位收费会员，中文版共有1,527位收费会员。

　　跨境电商业务增长快，与B2B相关的焦点互联网科技小额贷款有限公司发放贷款大幅增加，是导致本期经营活动现金流净额减少的主要原因(报告期内经营活动产生的现金流量净额为-25,577.27万元，较上年同期减少24,984.67万元，减少4216.13%)。

　　扣非归母净利同比增848.26%，显示公司盈利能力持续增强。去年上半年公司因转让联营企业慧业天择1.9251%的股权等事项，取得了17,964,343.06元非流动资产处置损益。前三季度公司投资收益为1,977.78万元，较上年同期减少1,227.01万元，减少38.29%。公司预计全年归母净利润同比增长0至30%。

　　转让智慧教育全部资产，持续聚焦跨境B2B电商和互联网保险代理业务，成立百卓子公司发掘中小企业采购领域商机

　　2017年10月，公司公告将进行股权转让，不再持有焦点教育、Focus Education的股权。现为了优化产业布局，聚焦公司核心战略板块，同时，由于智慧教育项目目前仍处于亏损状态，未来发展仍需要大量的人力、物力投入，为了提高上市公司的盈利能力，公司决定将智慧教育的全部资产转让至控股股东并交由智慧教育的经营团队来运营管理。

　　10月初，公司出资1亿元人民币设立全资子公司百卓网络科技有限公司(原百卓事业部全部转入)，将发掘中小企业采购领域之商机，帮助中小企业简化采购流程，以“工具+资源+服务”为核心战略，打造“一站式”企业采购服务。

　　投资建议

　　公司持续聚焦跨境电商业务(中国制造网)和互联网保险代理业务(新一站保险)，盈利能力不断增强，并将百卓事业部转入新成立的百卓子公司、发掘中小企业采购领域之商机，预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、1.19和1.73元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧(新时代证券)

　　南极电商:收入放缓无碍长期增长 期待Q4电商旺季催化

　　2017 年1-9 月公司全品牌GMV 同增79.14%至64.87 亿元，保持快速增长，其中在阿里实现GMV45.13 亿元、同增72.08%，在京东实现GMV15.44 亿元、同增72.18%，在唯品会实现GMV1.29 亿元、同增26.82%，在拼多多实现GMV2.99 亿元。

　　17Q3 公司全品牌GMV22.86 亿元，同增77.35%，增速保持稳定，其中在阿里、京东、唯品会分别实现GMV 为16.43 亿元、4.37 亿元、0.38 亿元，同增78.69%、32.63%、-4.69%，在拼多多实现GMV1.67 亿元。

　　分品牌来看：17 年1-9 月南极人品牌电商渠道GMV57.03 亿元，同增69.47%，其中在阿里实现GMV42.04 亿元、同增71.23%，在京东实现GMV12.48 亿元、同增41.26%，在唯品会实现GMV0.43 亿元、同增62,60%，在拼多多实现GMV2.08 亿元。17 年1-9 月南极人、卡帝乐、南极人+、南极人home、精典泰迪、帕兰朵的GMV 占比分别为87.92%、10.35%、1.04%、0.37%、0.21%、0.10%，品牌矩阵较为丰富。

　　促销及承担形象授权费致毛利率降，应收账款增加，现金流显着改善

　　17 年1-9 月公司毛利率同降4.79PCT 至84.22%，主要由于促销及承担形象授权费分别导致货品销售及其他服务业务毛利率下降。16Q1-17Q3 毛利率分别为66.03%(+55.48PCT) 、89.51%(+77.04PCT) 、95.40% (+86.20PCT)、84.75%(+28.43PCT)、72.98%(+6.95PCT)、83.00% (-6.51PCT)、90.96%(-4.44PCT)，16 年低毛利率货品收入占比下降、品牌服务收入毛利率提升带动整体毛利率增长，17 年公司消化自有货品的成衣库存、成本分摊主要计入到三季度，且承担网红IP 的形象授权费导致Q3 毛利率下滑。

　　17 年1-9 月公司期间费用率同降0.51PCT 至14.18%，其中销售费用率同降0.58PCT 至4.68%，管理费用率同降0.43PCT 至11.47%，财务费用率同增0.49PCT 至-1.98%。

　　2017 年9 月底公司应收账款较年初增28.97%至3.71 亿元，主要由于业务规模扩大，公司提高新增销售的现销比，应收账款较去年同期下降1.61%。2017 年9 月底公司应收保理款较年初增1095.35%至2.18 亿元，主要由于本年度发放保理款2 亿元。

　　2017 年9 月底存货较年初下降64.00%至2041.88 万元，库存周转率为1.64( 去年同期为0.58)，主要由于公司加大促销力度、大幅消化自有销售渠道的成衣库存。

　　2017 年9 月底公司经营性现金流量净额同增291.37%至1.88 亿元，主要由于公司加强对应收账款的回笼，控制新增销售现销比，现金流显着好转。

　　品牌矩阵进一步丰富，四季度电商旺季有望催化业绩

　　公司预计2017 年归母净利同增43.78%~74.67%，变动区间为4.33~5.26 亿元，其中南极电商（002127）实现归母净利润变动区间为4.2~5.1 亿元，公司收购时间互联预计可于2017 年11 月底完成并表，实现归母利润变动区间为1300~1600 万元。公司品牌授权及电商服务业务稳步发展，品牌矩阵进一步丰富、业绩保持快速增长。

　　我们认为：1)公司将“南极人”主品牌进一步细化为“南极人”、“南极人+”、“南极人home”等品牌， 其中“南极人+”定位年轻群体，引进优质设计师、买手团队提供高性价比的时尚产品，“南极人home”主打居家生活，主要覆盖床品、布艺、内衣、母婴等品类。此外公司开始与知名IP 奥特曼合作，持续丰富品牌矩阵，定位更多客户群体。2)2017.10.16 公司与实控人张玉祥共同投资设立公司，通过电商平台、线下体验店、C 端店铺等形式运营南极人健康生活类产品，实现健康事业生活部独立运营，增强盈利能力。3)2017.9.29 公司收购时间互联100%股权完成过户，待发行股份完成交割后实现并表。2017 年1-4 月时间互联实现收入2.47 亿元，净利润2709.29 万元， 时间互联原股东承诺2017-19 年净利润不低于9000/11700/13200 万元， 同增24.28%/30.00%/12.82%。4)2017.9.2 公司公告股东东方新民与一致行动人蒋学明因自身经营拟减持股份不超过6000 万股、占总股本4%，截至10.21 东方新民共减持826.39 万股，减持均价16.55 元。

　　2017 年前三季度公司为快速扩张品类、抢占市场份额，给经销商一定授权费折让，收入增长略低于预期。我们看好公司电商生态圈的高成长性，四季度电商旺季催化业绩增长，品牌授权费折让比例有望稳中有降，推动业绩快速增长，维持2017-19 年EPS 为0.31/0.46/0.66 元，假设时间互联于2017 年11 月底完成并表，将增厚18-19 年EPS0.04/0.03 元。考虑到公司商业模式的稀缺性、品牌品类持续扩张带来业绩的高成长以及并购时间互联将增厚业绩，维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款坏账风险、时间互联业绩不达预期、产品质量控制风险、品牌影响力下降等。(光大证券)

　　苏宁云商：17Q3 线上自营GMV73%YoY 探索不止成长不息

　　苏宁云商（002024）10月31日披露三季报，2017年1-9月公司实现营业收入1318.82亿元，+26.98%YoY，其中大陆地区营收同比增长30.90%。

　　GMV方面，整体GMV(含税，下同)为1655.21亿，+26.84%YoY；线上平台GMV合计807.25亿，+55.64%YoY，其中，自营GMV662.33亿，+65.54%YOY；线下GMV为847.96亿，+7.84%YoY。

　　归母净利6.72亿，同比增长321.23%。扣非后归母净利-1.85亿，同比增长80.79%，若不考虑扣除运营资金收益，则扣非净利为3.26亿，+137.37%YoY。EPS为0.07元/股。

　　相对此前指引(1-9月归母净利5.91-6.91亿元)接近上限水平，2017年全年业绩指引为8.72-9.72亿元(Q4为2-3亿元)。考虑到Q4双十一促销力度较大，且今年双十一阿里强化新零售与线上下结合概念，我们预计Q4业绩有望继续超预期增长。

　　毛利率同比-0.56pcts，运营费用率同比-1.54pcts，净利率同比+0.85pcts。

　　17年1-9月公司综合毛利率为14.10%，同比-0.56pcts，主要系报告期内线上销售占比由同期39.74%提升至48.77%，商品整体毛利率水平略有下降，预期未来第三方平台佣金广告业务、金融、物流增值服务的增加，将进一步改善综合毛利水平。费用率方面，17年1-9月运营费用率为13.53%，同比-1.54pcts。其中销售费用率为10.82%，同比-1.2pcts；管理费用率为2.72%，同比-0.32pcts。费用下降主要源于租金和人工成本的规模效应，考虑目前运营费用率水平较历史最优水平11-12%仍有较好改善空间，我们认为在线上下更好互动后将进一步改善。

　　上调盈利预测，维持买入评级。

　　作为A股零售龙头，公司互联网零售转型深入，零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司线下已步入稳定盈利期，净开店数量保持增长，三四线城市加大布局将带来流量与收入双增长；线上内生流量提升+阿里多维支持，增速环比持续上行，MAUDAU数据持续改善，亏损逐季减少。此外，未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。上调盈利预测，预计2017-19年净利润分别为9.86/15.22/30.37/亿，EPS分别为0.11/0.16/0.33元，对应PE分别为139/90/45倍，维持买入评级。

　　风险提示：线上、线下调整升级效果或不达预期(天风证券)