进入5月以来,包括*ST中安在内的多家公司密集出现债务违约事件。一系列的债务违约“黑天鹅”事件的背后,是金融监管的持续深入,以及资管新规的出台和去杠杆的推进。对此,一位评级行业资深人士认为,强监管下的信用收缩是近期违约频发的直接触发因素。
《每日经济新闻》记者注意到,Wind资讯数据显示,在2018年二季度,评级为AA及以下信用债总到期量大约有5500亿元,三季度、四季度均有5000亿元上下的总到期量,而在2019年一季度的总到期量也有4600多亿元,这意味着评级为AA及以下信用债到期偿还压力仍然保持较高水平。
联讯证券董事总经理李奇霖表示,在严监管紧信用的金融环境下,以民企为代表的相对弱势企业会持续受到冲击,信用风险或贯穿整个2018。
违约频发因融资整体收紧
国泰君安固定收益研究覃汉、刘毅等人认为,年初以来的信用债市场,民企依然是信用事件重灾区,需要从决定企业流动性以及违约风险的四点因素说起,分别是企业内部盈利现金流、外部融资现金流、资产负债表静态流动性和外部支持,发行人最终走向违约一定是这四道屏障均被打破。
从这四点来看,2018年民企内部现金流小幅好转,但外部现金流继续收缩,资产厚度及外部支持偏弱导致其信用风险依然居高不下。具体来看,首先是上市民营企业盈利小幅好转,但积重难返;其次是外部现金流的大幅恶化成为主导信用风险的主要因素;最后从资产负债表静态流动性和外部支持的角度来看,民企同样占据下风。
天风固收认为,与以往常见的“行业景气度下行,导致盈利恶化”或是“实际控制人风险”导致的民企债违约不同,本轮违约的民企债普遍带有外部融资整体收紧、公司再融资渠道几近枯竭,导致流动性危机的特征。整体而言,本轮违约潮是在去杠杆和强监管的宏观环境下发生的,违约主体的主要融资渠道普遍受到限制。
一位大型城商行的一线业务部门总经理对《每日经济新闻》记者表示,一些民营企业违约,基本上都是上市公司的债券,如果不是上市公司,一般民营企业发债很难,基本上是发不出来。现在发债条件也都比较苛刻,不像以前比较宽松,后续的融资渠道一旦受阻,也没有其他的资金补充渠道和来源,肯定会面临违约。如果是地方的龙头民营企业,政府可能会支持,如果政府不救助的话,难言乐观。靠自身经营发展还钱是很难的,现在很多民营企业扩张太快了,一旦资金链受阻甚至断裂,违约是不可避免的。