时隔近28年后，黄金价格终于再次创出历史新高。尽管有人怀疑今天黄金的高价纪录是否会像1980年1月那样昙花一现，但远较过去更为充分的数据显示，市场中对于黄金的需求和投资兴趣正随着金价上涨而快速膨胀。而究竟是谁在支撑黄金价格的传奇？如果这些力量之间有着必然的联系，那对于解读今天的黄金定价模式将不无帮助。

　　一切源于恐惧

　　仅仅在900美元/盎司的高价上维持了不到两个交易日，纽约商业交易所金属分部（COMEX）的黄金期货合约价格就随着金融市场的整体动荡而出现连续下滑。尽管黄金市场在这一特殊的时刻并没有为投资者提供金融市场的风险对冲，但并不意味着投资者会改变对于黄金的投资初衷。

　　2007年以来，标普500指数在经历了剧烈的震荡后，给投资者带来的累计回报率是-3.16%。而同期投资黄金现货的收益率超过了38%。从长期看，主要股指和美元的走势依然同黄金价格保持着较好的负相关关系。在美元和股指走势较弱的条件下，黄金提供了不错的风险对冲机会。

　　“黄金市场的故事一直受到全球宏观经济因素的支持，包括人们对美国经济衰退的恐惧，以及与此伴随的利率降低和美元的走软”，巴克莱资本驻新加坡的研究员Yingxi Yu对记者表示。

　　美联储主席伯南克在1月10日表示，美联储已准备好在必要时进一步降息，以刺激经济增长。市场预期，在1月30日的联邦公开市场委员会会议上，美联储将继续降息50个基点，使联邦基金利率降为3.75%。美林和花旗集团因“次贷”问题带来的财务表现不佳更是市场确认美联储进一步降息的充足理由。

　　CME Group的利率期货在周三的表现显示，美联储在1月降息50个基点的几率为100%，降息75个基点的几率为46%。

　　美联储可能进一步降息将使市场流动性得到进一步扩充，并隐含了通货膨胀进一步加剧的可能。1980年，当黄金价格达到845美元/盎司的纪录高价时，美国的通货膨胀率高达13%。去年11月，美国的CPI上涨了0.8%，为两年来最高。

　　上海中期期货交易部经理张鹰说，从长期看，投资者为了对抗可能继续的通货膨胀和其他宏观经济的波动因素，会持续买入黄金。而资本市场的动荡正是宏观经济风险的表现。

　　清醒看待黄金供需

　　尽管与本轮黄金价格的上涨相伴随的是金融市场的动荡和不佳的美国房地产和就业数据，以及通货膨胀的威胁。但需要留意的是，通货膨胀和金融市场的动荡本身并不会促使投资者购买黄金，黄金市场的真实供需状况依然需要清醒的认识。

　　1980年1月，黄金价格在触及845美元/盎司的历史高价后，便步入了整整20年的熊市。

　　其后美国虽然经历1981年依然高达10.3的CPI年增长率，以及1987年的股市动荡，但黄金价格并没有重演1980年的极端价格。而黄金价格从2001年再拾升势的时候却是基金大规模介入黄金市场的开始。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，从2001年初到今年初，COMEX黄金价格从260美元上涨到900美元，基金在COMEX黄金期货中的净多头头寸（基金持有的多头头寸减去空头头寸）增加了超过22万张合约。若折合成实物黄金，目前基金净持有的黄金超过567吨，约等于2006年全球黄金产量的四分之一。

　　商品咨询机构CPM Group的总裁Jeffery Christian说，投资者的投资需求已经成为推动黄金价格上涨的主要因素，这超越了他们对于政治和经济风险的担忧。

　　除了基金持有的黄金外，投资者对于黄金结构性产品的追捧也对黄金产生了巨大的需求，特别是黄金ETF。目前，世界上最大的黄金ETF——streetTRACKS持有的黄金已攀升至614.67吨。

　　“不过目前黄金的高价，以及价格的剧烈波动可能会使得工业和首饰制造业对于黄金的实物需求不像以前那么强劲”Yingxi Yu表示，“而在黄金的供应面上，作为黄金传统卖家的各国央行已经在黄金协议的约束下暂时终止了黄金的抛售，而金矿的产出仍然面临劳动力和设备带来的约束。”