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长盛基金李琪:定开债是弱市中的掘金利器

任飞中国证券报·中证网

  中证网讯(实习记者 任飞)   近期,两市行情继续“无精打采”。股市存量资金博弈局面难改,后市震荡格局仍是大概率事件;同时,货币政策存在被动放松的可能,市场上“钱多”的逻辑没有发生变化,债券收益率也将迎来再次下行。市场轮动下的投资机会到底在哪儿?长盛基金李琪认为:债券基金仍是当前较好的投资品种,尤其是定期开放型债基,更有利于基金经理的投资管理,且可能获取更高的杠杆收益。

  市场环境利于定开债

  在目前挖掘市场价值洼地的过程中,相当多的投资者认为,下半年将会以“实物配置”为主流,而较之通胀的压力或引发物价上涨导致投资债券存隐的担忧,部分投资者的风险偏好并没有转向债券投资的“金融配置”。

  对此,李琪认为,在经济L型格局之下,权威人士强调结构转型作为当前经济的核心矛盾,意味着今年下半年乃至未来较长一段时间,经济总体平稳,货币政策稳健,通胀本身不具备强劲上涨动力。

  李琪表示,定期开放型债基是当前较好的投资品种。他说:“与普通开放式债基相比,具有明显的优势:一是杠杆比例上限200%,高于普通开放式债基140%的比例上限,可以获取更高的杠杆收益;二是更有利于基金经理的投资管理,在封闭期内无需应对赎回压力,也无大额申购摊薄收益,闲置资金较少,资金利用效率高,在利率中枢下降时期,可以灵活运用杠杆增加收益。”

  从历史表现看,自2013年定开债爆发成长以来,其表现始终优于开放债。WIND统计显示,截至2016年7月15日,过去四年定期开放债基平均收益率为30%。另据统计,今年以来成立的债券型基金中,首募规模最高的4只均为定期开放式纯债券基金,定开债受关注程度可见一斑。

  他指出,政策思路一方面是提升实体经济的回报率,另一方面是加强金融机构的监管,从政策组合来看,目前看是“紧信用+宽财政+稳货币”。市场上“钱多”的逻辑没有发生变化,同时经济整体的脉冲变化为利率债和高等级债提供了交易机会。此外,金融监管防风险、降杠杆的政策导向,可能会加大市场的短期波动,孕育一定的交易机会,适度捕捉波动可增厚投资收益。

  “雷区”风控有窍门

  今年信用债违约事件频发,信用风险加速暴露,但通过细致的研究还是可以最大可能的规避该类投资风险。李琪的选债诀窍是,密切跟踪市场走势及各债券品种收益率曲线走势,积极发掘价值洼地的投资品种;在充分的信用风险研究基础上,甄选市场定价错误的个券。

  据介绍,从资产配置角度,市场风险偏好大幅下降背景下,不同信用资质信用债出现明显分化,高等级债券信用利差已处于历史低位,而低等级债券信用利差仍处在相对高位,因此中高等级债券在市场需求、流动性、信用风险等方面均有优势,表现好于低等级债券。组合资产中信用债以中高等级债券为主,既可以获取较好的资本利得及流动性溢价,又可回避低等级债券的信用风险。

  从个券选择来看,李琪表示会尽量回避产能过剩行业以及债务规模过重、短期债务占比过高、经营性现金流持续恶化的企业。“另外,对于企业的再融资风险、外部支持、股东结构、对外担保、资产重组等相关信息也要高度重视。”他说。

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