德胜基金研究中心首席分析师 江赛春 

　　分红套利效应是指折价交易的封闭式基金在分红后，折价率会自然上升；如果要回复到分红前的折价率水平，那么交易价格就必须上升，由此带来了套利的机会。封闭式基金的单位分红金额越高，套利的空间也就越大。 

　　目前多数封闭式基金都累积了大量可分配收益，以及大量未实现资本利得。也就是无论从现实分红条件还是潜在分红能力，不少封闭式基金都具备大比例分红的可能。一旦实施高额分红，分红套利效应就会凸显，投资者可以获取红利和价格的双重收益。 

　　种种的投资价值基础仍然存在，应该说迄今为止封闭式基金整体一直是整个市场上难得的具备绝对投资价值的品种。不过，3月底即将到来的封闭式基金分红潮，以及封闭式基金近期跟随市场而进行的调整，使得投资者恰在此时仍面临一个很好的策略性投资时机。 

　　《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定：封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。基于此，日前尚存较高折价和较高分红能力的基金给投资者提供了套利机会。 

　　2006年度股市行情中基金赚得盆满钵满，封闭式基金累积了至少300亿元的可分配收益。按照基金信息披露规定，最迟在3月31日，封闭式基金必须披露2006年度报告，在披露年度报告的同时也公布2006年度分配公告。一般来说正式分配公告披露后的一周之内基金就实施分红。可以说，由分红引发的价值再发现行情近在眼前；而最近封闭式基金市场的震荡调整，恰恰为投资者提供了一个很好的介入机会。 

　　我们预期大额分红的封闭式基金将不在少数。分红时期的行情看似短期，但从相对长期来看，年内诸项潜在的利好对投资封闭式基金都是有利的。因此，分红更重要的是可能再次触发封闭式基金的价值再发现行情。 

　　股指期货推出将是今年证券市场预期之内的重大变革。封闭式基金高折价的主要原因是缺乏套利消除折价的机制，而这一状况在股指期货推出后将发生改变。在推出股指期货的情况下，投资者可以通过买入高折价的封闭式基金，同时卖空股指期货，实现风险很小的套利交易。这种可能的套利机制成为可能，将大大压缩封闭式基金的折价空间。 

　　虽然股指期货何时诞生，套利如何实现还有赖具体实施规则明确，但一旦市场对此形成预期，将是对封闭式基金的重大利好。管理层的最新表态是，争取今年上半年能够推出股指期货，这对缩小封闭式基金的预期折价率是可见的利好。 （证券日报）