“听说现在买基金，要找你们批条子了，是吧？”3月13日，当央视财经评论员老姜在“晨星（中国）2006年度基金经理奖”的颁奖大会上，用这个问题调侃台上两位基金公司高管时，他或许没想到，一周之后，基金的发行方式就发生了一个巨大的变革。 

　　比例配售的优缺点同样鲜明 
 
　　“先到先得”、“一抢而光”的基金发行模式在本周“寿终正寝”，改为类似新股配售的“比例配售模式”，22日首发的汇丰晋信动态策略基金成为“比例配售第一家”。据了解，还有一些新发和拆分的基金也将采取“比例配售”，如招商优质成长、华宝兴业宝康消费品基金等。不可否认，全额预缴比例配售流程的优点是显而易见的：比如可以避免排队买基金、平衡地区间认购时间上的差异，尤其是使投资人在认购基金的时候，实现了机会公平，但是，很多业内人士认为，这并不是解决基金发行狂热的好办法。 

　　因为其缺点同样存在：1.资金量越大，认购的份额越多。2.计算方法复杂，认购成本提高。更重要的是，由此带来的弊端更是显而易见：本来应该通过市场化手段解决的问题，最后只能使本已狂热的新基金发行“火上浇油”。正如一家基金公司的营销人员所说，“比例配售”很容易被理解为新基金越来越难买，基民可能更愿意去抢购。由此产生的另一个问题，就是原本就有投资者把新基金当成新股来认购，类似于打新股的“比例配售方式”无疑会加深这方面的误会。 

　　中国特色的基金发行方式 

　　在一些老基民看来，他们认为：这种方式只是一种销售策略，既是新花样又能兼作广告，其核心是要保证他们尽快卖完。其现实的效果却是“忽悠”了新基民，但往往好卖的东西并不一定是好东西。实际上，2月26日到3月8日这几只基金一日遭抢的局面是否大势所趋还存疑问，毕竟3月12日发行的华富成长并没有再现一日售完的狂热，市场有其相应的调节机制。但管理层却紧接着出台比例配售这一方式，只能让人理解为“这是有中国特色的基金发行方式”，有人甚至认为“典型的计划经济思维下的怪胎，就是为了控制基金发行规模。” 

　　申购加快绕开规模限制 

　　那么，比例配售方式能够有效限制基金发行的规模吗？明眼人一眼就看出这种方式的局限性：现在的新基金打开申购的速度在加快，这表明有些基金公司正在靠打开申购，以此来绕过管理层希望达到的规模限制。有资料显示，此前北京一家基金公司限量100亿发行其新基金产品，仅销售一天就因接近上限而提前结束发行。然而，就在其3月1日基金合同生效后几天，该公司就打开了这只新基金的日常申购业务。上海的一只新基金甚至在基金合同3月12日正式生效后的第4天，就宣布办理日常申购业务，使其基金规模远远超过当初发行时的百亿上限。业内人士表示，这在某种意义上等于延长了发行期，更有甚者形象地比喻为“关了门，却开着窗”。 

　　比例配售不如放开发行 

　　由此看来，比例配售方式并不能解决管理层希望限制规模的目的。那么，有没有更好的解决方式呢？多数人的意见是“市场的问题还是用市场手段来解决”。美国奥本海默基金公司董事总经理李山泉谈到，国内基金发行当中的比例配售问题，有些与IPO的HotShareIssue类似，是不得已而为之。但根本问题是由于基金的限制规模造成的。其实基金发行本来就不应该限制规模，而是要让投资人明白基金规模过大可能会有一系列的问题，例如，回报率可能不好、操作困难等等，投资人的行为会逐渐趋于成熟。 

　　此外，如果像美国那样，同时可以有100家基金注册发行，怎么还会出现这些问题呢？从这个角度说，与其说是投资者的不成熟，不如说是整个基金市场的不成熟。不过，从新股发行方式的变迁看，从1993年开始的“全额预缴，比例配售，余款即退”的认购方式，到2006年的资金申购模式，也经历了一个不断市场化的过程，相信新基金比例配售方式也会在未来某个时候结束其“历史使命”，这一天也许不会太晚。 

　　“比例配售” 的流程 

　　若募集期内认购申请全部确认后，基金的总份额超过募集上限，整个流程如下：第一步：确认总募集资金数额。第二步：确认新基金配售比例。新基金配售比例＝募集上限规模（如100亿元）／募集期内有效认购申请金额。第三步：确认投资者认购具体份额。认购具体份额＝认购申请规模×确认比例＋募集期产生的利息（认购期间，利息计入最终确认份额）。第四步：将未确认部分的认购款项退还给投资者。 （江红霄/证券市场红周刊）