人民币升值不是业绩无法承受之重———

　　QDII 投资或许已经成为近期市场里关注程度最高，各方判断误差最大，但投资者却知之甚少的热点话题。

　　这个中文译为“合格的境内机构投资者”的名词，对于大多数投资者来说，可能仅仅是“境外炒股”的代名词，至于为什么需要QDII投资，其中面临的汇率风险到底有多大，QDII投资能不能挣到钱，真正的QDII的投资过程是怎样的？市场有诸多的误解和不清楚。

　　新近获得QDII资格的上投摩根基金，日前接受采访解开了上述疑问。

　　全球市场的投资逻辑

　　对于为什么需要通过QDII去境外投资，上投摩根总经理王鸿嫔认为，这是出于增加收益和分散风险的考虑：“对于投资者来说，投资积累到一定情况，必然会产生投资分散和全球配置的需要。”

　　以亚洲最近一年半的市场表现来看，2006年表现最佳（除A股外）的市场是中国香港股市、印尼股市和菲律宾股市；今年一季度的王者是马来西亚股市。6月份以后则是泰国和韩国的股市。股市轮动对善于把握的投资者而言，显然是个机会。

　　那么未来QDII会以怎样的逻辑来实现全球市场间的配置呢？上投摩根海外业务项目负责人杨逸枫表示，QDII的投资将围绕“Restructuring、Recovery、Rerating”———3R的思路来进行资本市场的配置。

　　其基本思路是，选择总体趋势向上且具结构性优势，地区经济景气向上和投资估值存在重估空间的市场进行重点配置。

　　而根据上述条件看，杨逸枫认为，亚太股市有明显优势。第一，根据国际货币基金组织7月份最新发表的预测结果，中国、印度和亚洲新兴市场的经济增长居全球前列。第二，在经历了1997年的亚洲金融风暴之后，亚太经济体的增长模式在发生变化，相对于欧美经济体的独立性明显增强。第三，这些地区由城市化引发的内需动力和外部需求均在走好，资金充沛且估值不高（除中国市场以外）。

　　本币升值风险有“药”可解

　　对于目前市场高度关注的，QDII投资面临的汇率风险（由于人民币升值的导致投资收益实质性减少）。杨逸枫表示，这样的问题并非无法化解。

　　“首先，一些投资者忽视的是，人民币并不是近年升值最快的币种（相对于美元）。” 杨逸枫说，除了人民币以外，亚洲货币在近两年内普遍呈现升值趋势，若计算2005年以来的货币累计升值幅度，包括菲律宾比索、泰铢、以及马来西亚林吉特、澳元等货币的升值幅度均大于人民币（截至今年6月）。

　　“投资这些与人民币走势相近的货币计价的资产，可一定程度控制人民币升值导致的汇率风险”。杨逸枫说。

　　另外，对于外汇波动风险，还有一个方法就构造汇率对冲资产组合。通过一些外汇远期合约和货币交换（SWAP）等衍生工具来进行汇率的避险操作。曾在其他地区市场长期从事亚太基金管理工作的杨逸枫表示，这个方法在全球配置的基金中是经常使用的。上投摩根的海外投资团队目前正在和很多机构接洽，寻找人民币的解决方案。

　　10亿美元规模不成问题

　　那么未来QDII基金的合适规模是多少呢？杨逸枫认为，这个问题的答案“见仁见智”。视乎投资的目标市场和具体的管理团队而定。而她的判断是，如果设立一个以亚太市场为投资标的的QDII基金，10亿美元肯定不是问题。

　　上投摩根总经理的王鸿嫔则表示，除了投资团队方面的限制以外，运营效率和能力也将成为QDII未来出海投资的重要影响因素，而上投摩根利用摩根富林明遍布全球的网络、数据资源，大大加速了海外市场投资、交易、清算、基金会计等方面的系统平台建设，在公司系统与境外市场对接上，达到与国际标准一致，将能确保境外投资顺利进行。（周宏/上海证券报）