新基金发行时断时续，旧基金拆分却大行其道，成为2007 年基金行业最当红的持续营销手段。

　　新基金发行时断时续，旧基金拆分却大行其道，成为2007 年基金行业最当红的持续营销手段。本刊统计，截至10 月底，今年以来进行拆分的基金数量达到37 只，平均每月3.7 只！

　　基金拆分之后，多数基金的规模迅速膨胀。例如兴业趋势基金，拆分前仅7.76 亿份，拆分后，二季报显示该基金季度末份额超过121 亿份；再如东方精选基金，拆分前后从2.58 亿份额猛增至99.43 亿份。

　　拆分，让基金公司狠赚了一笔！

　　绿肥红瘦。

　　对于基民而言，却是另外一番滋味。

　　本刊统计了1 月至10 月拆分的34支基金，比较了拆分前后基金的单位净值涨幅，及其投资收益。数据显示，多数拆分前表现不错的基金，拆分后一落千丈。

　　总体来看，34 支基金中，33 支拆分前的投资收益大于拆分后，占比97.06%，仅1 支基金例外（见表1）。

　　97.06% 业绩下滑


　　根据本刊的统计，上半年有17 支基金进行拆分，其中5 月达到高峰，有6 支基金拆分。下半年至今有20 只基金拆分，以7 月、8 月居多 ，分别为7 支和5 支。

　　本刊比较了其中34 只拆分基金拆分前后的业绩。

　　拆分前后，基金的业绩变化较大。

　　


　　例如，交银精选基金拆分前后判若两只基金，其收益率差异更是令人瞠目，相差105.46 个百分点；再如兴业趋势拆分前后收益相差76.89 个百分点。相差最小的为国海富兰克林中国，拆分前后收益差额为4.75 个百分点。

　　同时，本刊选取了拆分前后差异较大的兴业趋势，和差异较小的国海富兰克林中国收益基金与上证指数作了对比（见图1、图2）。数据显示，两支基金整体均跑输了上证指数，很

　　明显的是拆分后与上证指数的差距更大。

　　


　　一个更为有趣的现象是，虽然多数基金拆分后的表现大不如前，但是值得一提的是，数据显示在跌势中拆分的基金更抗跌（见图3）。

　　例如5 月24 日拆分的工银瑞信平衡、5 月30 日拆分的嘉实稳健，在“5.30”5 个大跌交易日中的同期跌幅分别只有2.63% 和2.87%，而多数股票基金的跌幅则超过6%

　　业内人士认为，这和新拆分的基金仓位比较轻有关。

　　落败新基金

　　伴随老基金的拆分，截至11 月，市场还发行了48 支新基金。

　　本刊分别选取新基金和拆分基金收益的前十名，对近三个月的回报率做了对比。数据显示，虽然拆分基金第一名广发聚丰这一时期的回报率高出新基金益民创新优势近3 个百分点。但是，整体而言，拆分基金的前十名的平均回报率还是略低于新基金（见表2）。

　　业内人士称，面对同样的市场，同样的建仓期问题，新基金略胜一筹十分合理，相对而言，新基金产品从设计到操作方式上会更优化，且新基金的建仓比拆分基金要顺畅一些，因为拆分基金还要考虑将拆分前的统一整合。 

   
　　得与失


　　基金公司无疑是拆分的最大赢家。一些小规模的基金借拆分迅速超过百亿，例如兴业趋势基金，拆分前仅7.76 亿份，而二季报显示该基金季度末份额超过121 亿份额，几乎是一个新发基金。

　　
　 表面上，基金拆分只是基金公司的营销手段，对老基民而言净值归1，份额扩张，总的资产不会改变。

　　但是前述的数据显示，拆分前后的收益有明显的下滑趋势，虽然资产不变，但投资效率却下降了。

　　不过，基金公司的人士表示，这仅是暂时现象，最终基金的业绩还是会恢复。

　　中海基金经理李涛表示，相对于发行新基金，基金公司并不喜欢拆分，发行新基金有利于公司产品线的拓宽，同时容易形成新的更优化的投资风格，对公司的发展很重要。目前在国外不存在这一形势的营销方式，因为国外基金发行更为市场化。

　　他还表示，拆分的确是基金公司持续营销的手段，迎合了基金投资者购买便宜基金的心理。事实上，拆分规模的迅速扩张，对基金不一定是件好事。一方面，对于基金经理而言，基金大小规模的迅速转变，对其自身是一个考验。

　　另一方面，基金拆分或者大比例分红后都需要一个建仓期。若快速建仓，或许不够谨慎；若建仓期较长，牛市时，手里的现金追不上股票，势必影响净值，反之熊市来了损失会相对较小。例如年初拆分的基金刚好遇到中小盘涨势很好，这就抬高了建仓的筹码，而目前中小盘不再吃香，或许也是这部分基金收益下降的一个原因，这也就解释了“5.30”时期拆分的基金跌幅较小的原因。

　　不仅如此，本刊统计，拆分后许多基金的基金经理有所变更。例如华宝兴业宝康消费品的基金经理由栾杰变为王孝德，益民基金的赖晶铭也不再担任益民红利成长基金基金经理等。这在一定程度上影响了基金的业绩。（祝晓敏/理财观察）