去年四季度58家基金公司旗下341只开放式基金总体亏损721亿元，且超过六成基金出现亏损。这是2005年6月底至今基金首次出现季度整体亏损。

　　从单只基金来看，共有197只基金四季度呈现负增长，其中，40只基金跌幅超过5%。除去QDII，跌幅超过10%的A股基金共有5只。净值增长最后一名的国投瑞银瑞福进取基亏损了12.54%，与第一名富国天益基金8.54%的收益率相差20%，差距并不算明显。下面看看四季度跌幅最深的四只基金，看看它们在四季度到底犯了哪些错误。

　　国投瑞银瑞福进取：跌幅12.54%

　　杠杆效应，跌幅成倍放大

　　作为一只去年三季度刚上市的创新型封基，国投瑞银瑞福进取在上市之初曾受到市场追捧，净值一度高达1.68元，但进入2007年四季度，随着大盘掉头向下，该基金也走出了跳水行情，最低跌至1.20元，四季度跌幅达到12.54%，排在所有基金之首。

　　“如此大的跌幅是可以理解的。”上海证券的首席基金分析师张瑾向理财周报记者表示。“这是一只分级基金，大概有60亿份额的规模。其中30亿是普通级，另外30亿是优先级。两种级别的基金统一运作，但30亿的优先级基金只提取固定收益，大约是10%左右，而净值是按普通级的30亿份来算，这样就变成了以30亿的基金份额运作60亿，涨跌幅就会被放大。”

　　国金证券的首席基金分析师张剑辉也认为，“这只基金的杠杆效应非常明显，基金资产每跌一个百分点，体现在净值上就会被放大1.9倍，达到190%，被放大了几乎两倍。同样，当指数大幅上涨时，该基金的涨幅也会扩大1.9倍。”

　　万家和谐增长：跌幅12.39%

　　逆市加仓，第一大重仓股四季度腰斩

　万家和谐增长去年四季度跌幅达到12.39%，冠绝开放式基金之首。对于去年四季度差强人意的业绩表现，万家和谐基金经理在季报中并没有具体解释，仅仅表示：在本季度的操作中，本基金遵循年初制定的投资策略，以成长性为标准发掘股票，在环保、医改、资源、铁路建设、消费升级、央企整合上市等方面做了重点布局。同时根据市场情况对资产配置进行调整。

　　从万家和谐基金去年四季报持仓结构来看，该基金并没有大量持有四季度表现不佳的大盘蓝筹类个股。制造业是其超配品种，比例高达37.33%。第一大重仓股中铁二局跌势凶猛，从最高点38元一路跌至19元，腰斩一半，但万家和谐仍旧坚定持有。除此之外，重仓股云南铜业、中信证券也都在四季度出现较深跌幅。

　　四季度基金减仓风盛行，而万家和谐却逆市加仓6个百分点，高达92%的持仓比例直接导致了四季度12.3943%的整体跌幅。

    诺安平衡：跌幅10.5887%

　　行业集中度极高，重仓三大领跌板块

  　诺安平衡基金去年四季度跌幅达到10.5887%，排在A股基金跌幅第三。与万家和谐基金高仓位操作风格不同，诺安平衡去年第三及第四季度一直维持69.37%的低仓位配置，较低的仓位却换来超过10%的跌幅，问题出在重仓股选择上。

　　三季度末，诺安平衡基金持仓行业集中度极高，前十大重仓股中有多达6只金融股：兴业银行、中国平安、招商银行、浦发银行、深发展A、中信证券，3只地产股：万科A、保利地产、苏宁环球，和1只有色股锡业股份，而正是这三大蓝筹板块在四季度萎靡不振，领跌大盘。

　　临近季末，诺安平衡基金已经认识到问题严重性，其在最新季报中指出：“2007年第四季度，在高估值和紧缩调控的双重压力下,对金融和地产等对紧缩调控敏感的行业产生了负面预期，其流动性优势反倒成为资金降低市场暴露风险的手段。一些周期性行业由于美国次贷危机也出现大幅度回调，从而导致了市场的深度调整。但同时，消费品、机械和公用事业等板块由于增长稳定，行业不明朗因素少而表现较为理想。小市值股票也开始出现强势。”

　　“操作方面，本基金针对紧缩调控对资产配置结构进行了适当调整，降低了银行、保险、地产和有色金属的配置比例，同时增加了钢铁、电力和食品等其他行业的持仓量，以使组合结构更加均衡。”

　　正如该基金季报中所描述的一样，四季度末诺安平衡基金前十大重仓股大换血，消费、能源类个股如中国中铁、武钢股份、贵州茅台、金牛能源、中国神华开始进入该基金持仓组合，替代原先金融、地产股独大的局面。

　　东吴价值成长：跌幅10.45%

　　未及时减仓地产股，净值损失较大

　东吴价值成长双动力去年四季度跌幅同样超过10%。事实上，东吴双动力基金第一、第二大重仓股泸州老窖和云天化四季度并没有下跌，相反还出现了不同幅度的上涨，第十大重仓股同方股份甚至大涨40%。但该基金四季度仍然下跌达到10.45%，非常值得寻味。

　　该基金基金经理王炯女士在季报中如此评价东吴价值成长双动力四季度的表现：“2007年四季度，A股市场经历了较大的震荡下跌行情。在调控政策的导引下，蓝筹股经历了惨淡的下跌。尤其是以地产银行为主的政策敏感行业，下跌幅度达到30%。在第四季度的操作中，基金由于未能及时减仓地产，净值遭遇了较大的损失。”

　　面对后市，王炯在季报中表示：“随着指数的顽强上涨，市场的PE水平也在水涨船高，按照2007年末价格结算的市盈率水平，沪深300指数PE是44倍，比照业绩贡献等其他因素，业绩上升占34%，PE放大因素占70%以上，这不能不是忧虑市场泡沫的主要依据。尽管高的PE可以归结为市场信心、风险溢价下降、流动性过剩等诸多因素，尽管目前A股市场欣欣向荣，交投活跃，6000点下来的调整好像也基本完成，市场和很多投资者又找到了大牛市的信心，但是，我们必须要保留清醒的思考，我们到底处在市场的哪个阶段？”