华夏平稳增长基金经理 张龙

　　

　　三月中旬的北京乍暖还寒，在位于金融街的华夏基金大楼里，明亮的会议室似乎把本来严峻的股市话题也变得温暖了。“我们没有恐慌。”今年以来，股市持续大幅下跌使市场观望气氛浓厚，但华夏平稳增长基金的掌舵人张龙却格外坚定，“我们从来都是独立决策。”

　　深度研究客观判断

　　今年年初，市场对于通货膨胀和全球经济衰退的担心还远没有到今天的程度。但那时，华夏基金的投研团队就已经开始警觉，先市场一步开始降低股票仓位。从今天的结果来看，这个决定无疑是正确的。

　　“现在，投资者已从偏乐观或有争议变成了一致的悲观，开始不计成本的卖出股票。而我们这个时候开始慢慢加仓，又做了好像跟别人不一样的事情。”在恐慌情绪蔓延的时候，这样做无疑需要勇气和智慧。但在张龙看来，极度恐慌就意味着机会。而勇气和智慧则来自公司投研团队深入研究世界经济、国内宏观经济、行业发展趋势和上市公司盈利增长变化后对市场的客观判断。“我们敢于在动荡的市场中独立决策。”

　　不断优化组合结构

　　“市场恐慌性下跌的过程中，估值系统发生混乱，这给了我们买入价值低估股票的机会。即使是大熊市，市场也不是直线下跌和一步到位的，中间总有结构调整的机会。”张龙说，不管是大反弹还是小反弹，甚至是不反弹，他都会坚持把估值偏低的股票买来，再把估值偏高的股票卖出去。“我们总在优化自己的投资组合。”

　　在什么价格买入，在什么价格退出，这样的问题有些业余，但张龙回答得很技巧。“我们不可能将所有看好的股票都买到地板价，稍微在地板上面一点也没关系。”从业多年的张龙说，市场总会受投资者情绪波动的影响。“我们尽量做到在地板价附近买入，到天花板附近卖出。”

　　张龙的这套理论在华夏平稳增长基金去年的操作中展现无遗。2007年，华夏平稳增长在钢铁、房地产、航空、化工、机械、有色、银行等行业轮动中发现和寻找机会，带来了良好的超额收益，在风格轮动中的操作，也相当成功。

　　张龙总结了他的选股标准：静态估值低是前提，但还必须具备两个条件。第一，企业的内生性增长。“内生性增长能抵御08年的估值水平下跌，就是说可以保障公司股票不下跌或者说不会深度下跌。”第二，企业有外延式的增长，才能进一步保证有正的收益。此外，如果还有整体上市、向上游资源延伸产业链或实施股权激励等，还能获得一部分超额收益。

　　追求长期稳定的回报

　　“今年很难有06、07年那样的全局性投资机会，只有少数行业与投资主题能成为市场中为数不多的亮点。”

　　他进一步从国际、国内情况分析了今年的市场形势。全球次贷危机和美国经济增长放缓导致中国外贸顺差大幅回落，通胀持续高企，将改变国家宏观调控政策的力度和方向，雪灾后的基础设施重建投资以及拉动内需消费将成为国家促进经济健康持续发展的重要手段。但“大小非”和战略投资者持有的大量股票解禁和上市流通、H股回归A股IPO、企业盈利增速下降、整体偏高的市场估值水平等因素都将抑制投资者做多的热情。

　　张龙说，华夏平稳增长基金一直致力于寻求更多定价合理或低估并具有持续成长性的公司，为持有人提供长期稳定的回报。“这样的思路还将延续下去。”

　　华夏平稳增长基金经理 张龙

　　■专家点评

　　■专家点评

　　华夏平稳增长一直坚持高仓位、均衡配置的投资策略。2007年前三个季度股票仓位均在85%以上，平均高于同业8.95个百分点，在牛市中获得了较高的超额收益。（天相投顾基金研究组）