越南股市的危机引起各方关注。虽然QDII几乎没有涉足越南股市，但不少评论认为越南已经站在1997年东南亚金融危机的“前夜”。海外投行更是担心越南经济动荡“传染”给邻国，高盛调低了马来西亚、泰国、印度尼西亚和菲律宾股市的投资评级。 

　　这使主要投资于亚太股市或“金砖四国”的QDII，再度暴露出风险的一面。上投摩根的最新分析称，“次贷风险降低，通胀忧虑增加”。投资者开始担心，祸不单行的QDII能否闯过眼前的考验关？ 

　　截至5月30日，今年以来表现最糟糕的股市是越南，主要股指暴跌55.33%。同期，韩国、澳洲、新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、菲律宾、印度、香港主要股指的跌幅分别为2.38%、10.54%、7.88%、11.69%、2.85%、10.98%、21.93%、19.08%、11.79%。需要指出的是，我国A股市场的跌幅也“毫不逊色”，上证指数同期下跌了34.75%。正因为A股连跌，QDII已连续4个月跑赢A股基金。5月份，5只基金系QDII当月平均下跌2.3%，而237只A股开放式偏股基金净值平均下跌5.99%。 

　　然而，5月份QDII净值的再度调整，以及越南股市到6月4日连续拉出20根阴线，让QDII跑赢A股基金的风光“褪色”不少。据了解，越南股市虽属新兴市场，但现有的QDII基金几乎没有投资。在基金QDII眼里，越南股市更像新兴市场中的新兴市场，其风险相对较高，此前的估值就未被看好。可问题在于，导致越南股市大跌的通胀问题，在各国或多或少都存在。如果说前几个月的海外股市主要困扰于次贷危机，那么，眼前的市场深受高通胀、高油价之害。纽约、伦敦两地市场油价6月6日每桶上涨超过10美元，道琼斯指数当日大跌3.13%，创出15个月以来的最大单日跌幅，就是一次典型的例子。 

　　投资者非常清楚，虽然其他国家的股市跌幅不大，但抵抗通胀的烦恼同样存在。韩国、泰国、俄罗斯等国物价飞涨，通胀率均创出了多年来的新高。上投摩根的分析报告指出，有关美国经济陷入衰退的风险已逐步减少，目前市场的焦点将转向通胀风险。美国即将进入夏日行车旺季及飓风季节，未来三个月中，油价走势对股市的影响将日渐重要。今年油价高涨使通货膨胀疑虑日增，利率上升的风险、原材料价格上涨对企业盈利能力的影响、物价上升对消费者购买力的侵蚀，将是影响未来股市的潜在负面因素。 

　　让投资者揪心的是，去年问世的QDII已严重“损兵折将”，再遭重创恐怕将“伤兵满营”。恒生指数5月上旬“反击”26000点失败，到6月6日收盘跌至24400点附近。受此影响，QDII基金的单位净值结束了之前两个月的反弹，普遍又“开倒车”，如上投摩根亚太优势基金由5月20日的0.740元跌至6月5日的0.696元。倘若端午节前油价飙升创新高的势头难以得到遏制，恒生指数等亚太股指势必受美股重挫的拖累。 

　　通胀来袭，各国政府忙于接招。从已有的举措来看，有效控制通胀还需努力。例如，俄罗斯年内两度加息都未能抑制物价上涨，4月份物价较上年同期飙升14.3%，为5年来最快上涨。越南陷入如此通胀困局，媒体普遍认为，该国央行未能有效控制通胀预期。有国内QDII经理指出，目前新兴市场在应对通胀问题方面不如成熟市场，同样面对高油价引发的通胀问题，欧美市场就未像越南一样出现如此剧烈的反应。 

　　投资者非常清楚，通胀对股市从来就有较严重的伤害。从理论上讲，股市可能经历三个阶段：通胀初期，物价小幅上升，经济趋热，股市跟着上涨；通胀中期，经济上升趋缓，股市逐渐疲软；通胀进一步加剧，对证券的需求越来越少。即便通胀最终得到了治理，证券市场仍可能低位徘徊，因为投资者信心已经严重受挫。 

　　从目前新兴市场通胀引发的投资者担忧来看，对重点投资新兴市场的QDII将是一种考验。稍感安慰的是，国内此类QDII把投资重心很大程度首先放在港股上。而在QDII看来，香港目前整体经济情势仍属稳健，后市主要将受A股与美股走势影响。最新公布的数据显示，香港4月份的通胀升至5.4%，高于3月份的4.2%。港府对抑制通胀较有信心，2008年整体通胀率预测为3.4%。可以预见，在内地经济的支持下，香港应该不会卷入越南经济动荡中。