下个月，成立满一周年的瑞福优先将首次打开赎回申购。如果届时其净值没有发生大的变化，这只9毛钱的基金可能按照7毛左右的价格来进行赎回和申购，等于说折价超过20%。而与它同根生的“兄弟”瑞福进取，二级市场的交易价格溢价已经高达70%。

　　瑞福优先下月将折价交易

　　瑞福分级基金有三个净值，截至6月24日，瑞福分级0.686元，瑞福优先0.911元，瑞福进取0.478元。

　　7月18日，瑞福优先将首次打开申购赎回，但是，如果届时瑞福优先的净值不能回到1元以上，其申购赎回将按照瑞福分级的净值来交易。也就是说，投资者如果想卖掉这只基金，即使它的净值是0.911元，也只能按照0.686元来卖。相反，如果有投资者申购，它就能以便宜2毛多的价格买入。

　　对于这个奇怪的现象，很多投资者表示不能理解。2007年7月18日成立的这只叫国投瑞银瑞福分级基金的创新型基金，确实创造了基金史上一个十分奇特的现象。很多买了瑞福优先或者瑞福进取的投资者，甚至为自己的投资行为感到莫名其妙。

　　国投瑞银瑞福分级基金是国内首批创新型封闭式基金。根据预期收益与风险不同，其将基金份额分成两个级别，即瑞福优先和瑞福进取，两者各募集30亿份。

　　瑞福优先是一个低风险的产品，它有一个年基准收益，随着央行的利息浮动，去年是6.06%，今年是7.14%。而瑞福进取则是一个高风险的产品，因为它的收益要先行满足瑞福优先的年基准收益，而在此基础上，瑞福分级的收益有90%可以归它所有。

　　然而，很多投资者在购买时并没有弄清楚状况。“银行的人说，瑞福优先有保证收益，就是比银行一年期存款利息多3%。”不少投资者以为这是一只保证收益的基金。

　　事实上，一旦瑞福分级出现亏损，瑞福优先和瑞福进取就处在一个平等的地位，两者以同样的幅度承受下跌。只有当瑞福分级出现盈利的时候，天平才倾向于瑞福优先的年基准收益；更进一步，一旦瑞福优先的年基准收益实现了，天平又会倾向于瑞福进取。

　　因为这样的机制，就出现了瑞福分级、瑞福优先和瑞福进取三个不同的净值。

　　而根据基金合同，“在瑞福优先的开放日，当基金份额净值大于或等于基金份额面值(即1元)时，瑞福优先的申购与赎回价格等于瑞福优先的基金份额参考净值；当基金份额净值小于基金份额面值时，瑞福优先的申购与赎回价格都等于瑞福分级基金的份额净值。”

　　招行杭州分行私人银行副总经理姚进认为，如果到7月18日，三个基金的净值和现在一样，那么选择赎回的投资者等于说贱卖了手上的基金，而且这个价差十分大。相反，如果投资者看好未来4年的投资市场，此时申购则相对安全，因为这等于瑞福优先折价了20%多。“只要接下来瑞福优先跌幅不超过这个折价率，投资者就是安全的。”

　　需要提醒的是，想申购的投资者需要提前一周预约申购，而且可能需要按比例配售。因为，根据该基金的规定，瑞福分级基金60亿份额是稳定不变的，即只有当有投资人赎回的情况下，才能申购。如果申购额超过赎回额，就需要启动比例配售机制。

　　瑞福进取溢价已高达70%

　　与瑞福优先可能折价交易的现象形成鲜明对比的是，昨天收盘后瑞福进取的溢价再度攀升，高达70%。而目前，其他封闭式基金基本处于折价状态，折价最高的封基还在30%以上。

　　作为瑞福分级基金这一结构化产品中的高风险一级，瑞福进取这种由杠杆效应带来的高波动特性，在基金成立以来的参考净值表现和二级市场走势中得到充分体现。

　　截至昨天收盘，瑞福进取的单位净值只有0.478元，而其二级市场交易价格却达到0.815元。

　　这让瑞福优先的持有人十分郁闷，因为瑞福优先不能在二级市场交易，只能在每年一次的开放日进行赎回申购。而眼下其净值虽然远远高于瑞福进取，但等到开放日时的交易价格却有可能低于净值。而瑞福进取的持有人却可以通过二级市场溢价交易，尽管其净值已经跌破5毛，却依然可以卖出8毛的价格。

　　姚进认为，这个现象的出现，说明瑞福优先的机制并不合理，这个原本被认为是低风险的产品，现在却可能给投资者带来20%-30%的亏损。而另一个被认为是高风险的瑞福进取，却依然能在二级市场维持如此高的交易价格。

　　事实上，瑞福进取已经溢价很久，且其溢价水平不断上升。当它的溢价率超过30%时，就有市场人士提醒投资者注意风险。

　　“它的价值和价格严重背离，这是市场投机行为导致，这种炒作行为有点像权证的炒作，风险很大。”姚进提醒，瑞福进取的价格已经透支了未来的行情，投资者不宜参与这种炒作的行为。