本月将有两只创新封基打开申赎，封闭期过长基民损失惨重

　　工银瑞信红利封闭一年，给投资者带来的却是资产的缩水。

　　去年购买的创新封基的投资者现在一定在后悔，头顶光环的创新封基运作一年，所谓的创新给基民带来的却是资产的大缩水。

　　7月16日，封闭期为5年的瑞福优先将首度开放一年一次的申赎，而7月18日，另一只创新封基工银瑞信红利也将结束长达一年的封闭期，打开赎回。尽管等了一年终于有变现基金的机会，但想赎回的投资者则将面临巨大的亏损，截至上周五，工工银瑞信红利净值已经降至0.875元，而瑞福优先尽管净值为0.906元，但投资者如果想赎回，其每份的赎回净值则只有0.681元。

　　持有人被套一年

　　封闭期长达一年、采用“开放式基金封闭管理”的创新型基金工银瑞信红利、华夏复兴运作已近一年，由于该类基金成立之时，就遭遇牛转熊的急剧变化，净值缩水程度不亚于开放式基金，封闭管理的方式是否有效受到市场质疑。

　　例如，7月18日工银瑞信红利将结束长达一年的封闭期，首次打开赎回。截至上周五，该基金的净值已经降至0.875元，相当于持有人在手中财富缩水13%之后才有权利选择是否赎回。华夏复兴也将在今年9月份首次打开赎回，该基金净值大幅缩水至目前的0.73元。另外，成立于今年3月份的南方盛元，运作三个月至今的净值也降至0.87元。

　　工银瑞信红利去年发行时的宣传，“开放式基金封闭管理”模式旨在帮助投资者克服市场干扰并坚定持有。而事实上，遭遇行情逆转后，持有人即便对市场做出了正确的判断也无法在封闭期内行使赎回的权利。

　　银河证券基金研究中心高级分析师王群航曾表示，此类创新型基金如果碰到熊市，高比例的股票投资以及长达一年的封闭期，将给投资者带来很大的损失。时隔一年，上述观点可谓一语成谶。经过从去年10月份开始迄今的深幅调整，3只基金的净值均遭受了不同程度的损失。

    　未达到创新本质

　　目前市场上创新基金可以分为三类。一是以救生艇条款为创新点的封基，有大成优选和建信优势动力；二是以分级为特点的封基，目前市场上仅国投瑞银瑞福分级一只；三是以封闭期一年，其间不申购赎回不上市交易为创新点的封基，包括工银瑞信红利、华夏复兴和南方盛元红利。

　　银河证券基金研究中心分析师马永谙认为，以“开放式基金封闭管理”为创新点的基金只能算封闭期拉长的开放式基金，为基金销售制造卖点的形式创新，并没有特别之处。封闭期延长可以在一段时间内保持基金规模稳定，使基金公司能够进行相对长时间的投资，但这样也会限制资金的流动性，总的说来意义不大。

　　在马永谙看来，基金产品的创新有三类形式。首先是对投资策略等投资管理上的创新，这类创新可以实实在在提高投资者收益，但这类创新型基金目前还不存在。第二类是产品结构方面的创新，可以为不同风险偏好的投资者提供更适合的产品，充分利用投资者的风险投资能力，例如瑞福进取。最后则是没有实质性意义的形式创新。

　　事实上，基金业内普遍认为由于缺少创新工具，基金创新局限在没有实质性意义的形式创新上，只有推出创新的衍生产品才能使基金产品实现突破。

　　瑞福优先：申购有利赎回吃亏

　　创新封基瑞福优先份额将于7月16日首度开放申赎，尽管该基金已成立及运作近一年，但仍有不少投资者对其运行机制未完全了解。

　　国投瑞银基金表示，持有人此时选择赎回优先份额将不享受各种保护和收益弥补机制，尽管瑞福优先截至上周五净值为0.906元，但由于目前未满5年不享受保护和收益弥补机制，投资者如果想申购或赎回均按瑞福分级净值计算，而上周五该瑞福分级的净值仅为0.681元，提前赎回显然不合算，而申购者则相对有利很多。

    三个净值各有含义

　　瑞福分级基金通过收益分配的安排将基金分成瑞福优先份额和瑞福进取份额。与此对应，瑞福分级基金每日公布三个净值，即瑞福分级基金份额净值、瑞福优先基金份额参考净值和瑞福进取基金份额参考净值。例如上周五公布的瑞福分级、进取、优先的净值分别为0.681元、0.456元、0.906元。

　　国投瑞银表示，瑞福分级的基金份额净值反映了瑞福分级基金的整体运作情况，瑞福优先和瑞福进取的净值，则为参考净值。瑞福分级基金的存续期是五年，每个交易日公布的两个参考净值，就是在模拟当日就到期的情况下，计算出的两级基金的估值，而不是基金份额持有人当期可获得的实际价值。

　　同时，瑞福进取5毛的净值水平受到投资者质疑。国投瑞银称，由于启动了有限保本机制，现在投资者看到的瑞福进取的参考净值，是将瑞福进取今年2毛多的分红金额进行了扣除，拿去补了瑞福优先的本金亏损。该公司强调，目前投资者看到的瑞福进取低于5毛的参考净值，并不代表进取投资者现在可获得的实际价值。实际上由于瑞福分级基金还有四年的存续期，只要将来瑞福优先不出现本金亏损，瑞福进取以分红来弥补瑞福优先损失的情况就不会实际发生。

　　提前赎回不合算

　　国投瑞银基金昨日发布公告称，瑞福优先份额2008年申购赎回开放日为7月16日，在7月10日至7月16日为集中申购赎回期。本次瑞福优先的申购上限为30亿元，且申购申请以有效赎回申请为基准进行份额限制。

　　国投瑞银产品总监包爱丽表示，对于瑞福优先的持有人来说，如果在今年开放日赎回了瑞福优先，他就放弃了多重保护机制，而申购者则可以承继前面持有人放弃的潜在权益。

　　包爱丽强调，由于瑞福优先有30亿的份额上限，投资者必须“先下车，后上车”，也就是说瑞福优先的申购申请要以有效赎回申请为基准进行份额限制。如果申购量大于赎回量，则申购确认将进行比例配售。

　　也就是说，如果今年开放日瑞福分级基金的份额净值在1元面值以下，赎回的交易价格将是瑞福分级基金的份额净值，而不是瑞福优先的份额参考净值，两者间会有2毛钱左右的差额，这一差额正是瑞福进取分红向瑞福优先提供的有限本金保护，提前赎回的持有人将无法享受。即假设按照上周五公布的三个净值，如果在开放日赎回优先，只能按照0.681元的份额净值赎回，而不是0.906元的参考净值。

　　针对这一问题，特别需要提醒投资者，按照现在的情况，到开放日那天如果投资者赎回，可能就会出现现实的本金亏损。而如果投资者选择一直持有到期，就能充分享受这只基金独有的各种保护和收益弥补机制。因此，一年就赎回对优先持有人是不合算的，建议优先持有人把该基金看作是一个五年期产品，持有至到期日，即使四年后份额净值仍是0.681元，而对于目前有意申购瑞福优先的投资者而言，却相当有吸引力，因为假设4年后瑞福分级的规模和净值保持不变，目前按照0.681元申购优先部分，届时可以按照0.906元赎回。