三、四月份开始，承德露露成交异常清淡，每天换手率基本在0.5%以下

　　和这两个多月以来每天的情况一样，承德露露(000848.SZ)的盘面依然看得人昏昏欲睡，并且看不到一点改变的迹象。

　　成交地量，留下了难看的忽高忽低的锯齿状图形。因为很长时间不成交，甚至让很多股民误以为遭遇了停牌，异常不活跃的股性使得股民颇为有些无奈地称其为“人气最差股”。

　　可是这只股票并不是一只绩差股，2007年实现每股收益0.46元，今年一季度公司实现营业收入74034.93万元，同比增长了13.19%；实现营业利润6908.88万元，同比增长15.11%。而且这样的股票也并非无人问津，基金就扎堆其中，筹码的集中度很高。公开数据显示，截至一季度末，基金合计持有4828.24万流通A股，分别占总股本25.40%，流通Ａ股44.21%。

　　在“承德露露们”身上，被温水煮青蛙的基金们都有什么意图？

　　4只基金20元建仓

　　6月16日，承德露露早间报价一高一低，一直达不到成交撮合，最终于10：25成交了第一手，成交价19.29元。当天全天共成交1275手，成交金额251.01万元，换手率只有0.12%，收盘微跌0.05元，跌幅0.26%。因为长达55分钟一直没有成交，使得许多投资者以为该股当天停牌。

　　但是，实际上从今年三、四月份开始，承德露露就开始呈现出成交异常清淡的状态。每天的换手率基本上维持在0.5%以下，甚至在5月19日出现过全天换手仅有0.05%的“超级地量”。

　　公开数据显示，承德露露一直都是基金重仓股，从2007年二季度至今，基金持仓比例一直都维持在45%左右，持有的基金也没有很大的变化。有四只基金是在去年二季度建仓，当时建仓价格应该在20元左右，也即目前价位之上。

　　无论去年的牛市还是今年的震荡市，一直持有该股票并位列十大流通股东的有嘉实策略、嘉实增长、银华富裕。并且，嘉实策略、嘉实增长的仓位基本上维持不变，银华富裕甚至在今年一季度的高位加仓，买入215.09万股，使持股比例达到流通股的7.16%，成为第一大流通股东。分析其持仓价位，虽然中途有过两次派现，每10股共计派现5元，但是大部分的基金在承德露露上并没有实现赢利，如银华富裕这样高位加仓的，可能还出现了账面亏损。

　　截至一季度末，承德露露十大流通股东全是基金，股东总户数只有7487户。其中，嘉实基金公司旗下三只基金嘉实策略、嘉实增长、嘉实增值均有配置，持股数占流通股比分别为6.88%、4.17%和3.50%；华夏基金公司旗下两只基金华夏蓝筹、华夏成长分别持仓5.33%、3.72%；另外，鹏华价值4.16%，建信优选3.17%，海富通2.92%，全国社保基金六零二组合持有3.21%，持股数占流通股比最大的是银华富裕，为7.16%。

　　低换手低成交基金缩水超30%

    据理财周报统计，截至7月2日收盘，从4月初到现在承德露露的换手率只有25.62%，成交额还不到6个亿，据此推算，持有承德露露的基金基本上都还是那几家，并没有太大的变化。

　　可是为什么会呈现出这么沉闷的盘面呢？在别的股票上，基金相继打破默契，为了业绩、排名，争先恐后奔逃而出，而在承德露露上却统一保持了沉默和不作为？业内人士分析，地量的出现如果伴随着地价的出现往往意味着底部的出现。可是，目前来看，承德露露的股价在现在这样的市场环境中应该属于高价，还有很大的下调空间。如果市场环境进一步恶化，不排除基金的微妙平衡被打破，杀跌出逃。历史上，金宇车城(600803.SH)曾于2005年12月6日创下中国股市唯一零成交，之前也一直都维持在超级低量的状态，随后，该股就出现瀑布式下跌，从8元跌到了2元。

　　一位食品行业分析师却对承德露露目前的状况持有不同的看法。他认为，之所以出现目前的状况，主要还是因为依然有人看好承德露露，只是基金持仓比例很高，而且分歧非常小，所以才维持了目前沉闷的局面，一旦大势好转，必将率先发力。再从基本面上来看，承德露露的基本面并没有发生很大的变化。

　　虽然如此，从前段时间30.79元的高点到目前不到20元的价格，持有承德露露的基金账面金额缩水也有30%强。

　　基本面向好 等待温水煮开

　　基本面上，兴业证券认为，承德露露的市场空间仍巨大。2007年，公司杏仁露销量为21万吨，同比增长17%，杏仁露在北方市场具有较高的认可度，而北方优势区域也主要集中在京津塘、河南河北等老传统市场。公司在原有市场上精耕细作，向下延伸的空间也能支持公司销量快速增长。2007年和今年一季度销售情况良好，尤其是北方二三线城市，部分增速超过了30%。

　　另一方面，改制后，各项费用得到了很好的控制，报告期内公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.36%、3.08%和0.89%，同比下降了1.94、1.41和0.88个百分点。

　　预计公司2008年、2009年、2010年的EPS分别为0.67元、0.88元、1.14元，考虑到公司在杏仁露制造行业中的龙头地位和定价权，以及股权激励后带来经营管理效率和团队工作积极性的提高，继续维持公司推荐的投资评级。

　　但是，业内人士分析，“熊市看势”，在目前的市场环境下，基本面的作用并没有那么大，或者没有想象中的那么大。虽然价值中枢就在那里，但价格要真正找到它，还需要时间。而在这个过程中，价格的波动可能会很剧烈，也可能会像承德露露这样慢慢地用“温水”来煮。

　　不过，市场上成交严重缩量，换手率超低，并且持续了一段时间的股票还并不只有承德露露一只，还有银座股份(600858.SH)、欧亚集团(600697.SH)等一些股票，而这些股票都有一个特征，就是筹码集中度高，并且是基金持有其中很大一部分筹码。

　　对于这样的股票，业内人士分析，不排除因主力自救而展开上攻行情，但是更大的可能性是，微妙的平衡被打破，在大盘继续下挫的时候，基金争相出逃，报复性补跌。