7月17日，广发系基金公告二季报，旗下基金净值大幅缩水。其中，广发聚丰亏损了76亿元，广发优选亏损了51.58亿元，广发大盘亏损了41.6亿元，广发小盘亏损了40亿元，广发聚富亏损18亿元。广发优选基金经理冯永欢解释亏损主因为“对于宏观经济过分乐观，对于经济恶化的征兆反应不及时所致；虽然减持了部分行业，但重仓的地产等板块下跌较大。”

　　7月4日，基金被锁定一年的金地集团定向增发股份解禁，广发系基金一年前斥资6.5亿元以26元/股购入的2500万股金地集团定向增发股成为烫手山芋；以7月4日金地集团开盘价8.38元计，复权后价格约为16.8元，广发系基金仅参与金地集团定向增发一项的账面浮亏就达2.3亿元。

　　基金夺门而出

　　冯永欢同为广发优选与广发稳健的基金经理，而这两只基金正是广发系长期持续看好金地集团的代表。广发基金二季报显示多只广发基金不仅参与了金地集团去年的定向增发，且从去年三季度至今年二季度坚持增持金地集团：截止二季度末，广发优选持有金地集团4157万股，占净值2.91%；广发大盘持有4153万股，占净值2.94%；广发稳健持有3056万股，占净值3.26%。

　　从重仓股情况看，广发旗下基金交叉持股较为严重，二季末广发旗下偏股基金持股集中度达到48.63％，比一季末上升约4个百分点。广发大盘基金经理李琛表示对于基金重仓股下跌严重所造成的影响已有认识，然而“虽然对基金仓位进行小幅调整，但整体结构调整颇为艰难。”

　　对金地集团的持续看好并不为大多数基金所认同，最明显的表征就是7月4日金地集团定向增发股份解禁之后的市场表现。

　　据TOPVIEW数据显示，从7月4日到7月15日，基金群体在金地集团上为净卖出12.1076亿元，基金空方占据绝对主力。上证综指在7月3日创下2566点新低之后，在游资推动下地产板块出现反弹，沪指一度上冲到接近3000点；但7月10日成为小拐点，金地集团上涨4.26%，却成为基金集体出走的契机。

　　7月10日基金群体净卖出达5.5807亿，其中基金公司1552、1573、1588卖出金额达到2.5994亿、1.8291亿、1.3828亿元（并不能排除广发系基金位列其中）；当天金地集团成交数量1.7474亿股，成交金额18.42亿元，较前一天的5.94亿元的成交金额放大了3倍。

　　TOPVIEW的统计显示，7月10日，金地集团净买入前十位的基金席位只有3个；净卖出前十位中除了光大宁波南路营业部、建银投资北京复兴路营业部，则几乎全是基金，而且净卖十的总金额达2.04亿元，远远超过净买十的总金额1.35亿元。到了11日，基金继续抛售，当天净卖十的前五个席位均为基金，且占到当天抛售的大部分。金地集团从7月10日的最高价11.11元起，至上周五收盘，已跌去24.93％。

　　华泰证券基金研究员胡新辉说：“即使以11块左右的最高价而言，相较基金参与定向增发的26元仍有一定折价率，参与的基金全线告亏。大部分基金的割肉出局是出于对后市的谨慎判断、仓位控制的要求。”

　　广发旗下基金共有股票基金2只，分别是广发聚丰、广发小盘，偏股基金4只，分别是广发聚富、广发稳健、广发优选、广发大盘；债券基金1只，为今年3月新发基金广发强债，以及广发货币。从基金的季度投资业绩来看，广发系基金除了广发货币、广发强债为正收益，其他基金平均季度收益跌幅达-24%以上，相较上季度，季度跌幅加大2%。与同类型基金相比，广发基金整体仓位仍然处于较高水平，这在一定程度上加大了基金的风险。

　　而对于第三季度，广发基金坚持看多。冯永欢认为：“市场估值水平已经比较合理。在经历了60%左右的大跌之后，市场仍存在结构性的机会。部分行业和公司有较大吸引力，房地产股市净率2倍左右，市盈率10倍左右，具有较好的安全边际。”

　　广发系扎堆始末

　　2007年7月4日，金地集团公告了A股非公开发行的结果，有十家特定投资者参与了此次增发，锁定期为12个月（自2007年7月4日至2008年7月3日）。定向增发发行股票数量为1.73亿股，发行价格为26元/股，募集资金总额接近45亿元，广发基金公司共认购了2500万股，成为认购数量最多的机构。其它5家基金公司华夏基金、鹏华基金、华安基金、南方基金、兴业基金分别认购2099万股、1923万股、1807万股、1769万股、1538万股。

　　广发系基金共斥资6.5亿元，旗下广发聚富开放式证券投资基金、广发稳健增长开放式证券投资基金、广发聚丰股票型证券投资基金、广发策略优选混合型证券投资基金、广发大盘成长混合型证券投资基金认购数量分别为385万股、577万股、385万股、385万股和768万股。

　　广发基金投资总监、广发聚丰基金经理易阳方反思说：“对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺。”

　　“作为基金公司参与上市公司的定向增发，是否应该考虑基金受限投资的多层风险？而不应该以‘大盘拖累’一言蔽之。”根据证监会《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》第八条规定，“基金管理公司应根据公司净资本规模，以及不同基金的投资风格和流动性特点，兼顾基金投资的安全性、流动性和收益性，合理控制基金投资流通受限证券的比例。”

　　银河证券基金研究员马永谙说：“广发基金是在为金地集团的投资流动性风险付出代价。最初参与定向增发的时候，很难预计一年后股价的具体情况；但是也应该看到之前广发基金参与多家定向增发，赚的也应该多。基金投资股票的风险分为系统性和非系统性风险，系统性风险主要是流动性变差、大盘、行业的整体估值水平下险，非系统性风险就是指具体个股的判断、单个的估值风险。”

　　而对于广发基金多只基金扎堆金地集团，一损俱损的情况，胡新辉和马永谙都认为：“这不可避免。基金的投资是由基金公司的决策委员会定大方向，基金经理做具体的决定；投研团队一样，股票池一样，现加上基金公司看好，自然就会出现这种集中持股的现象。”