如果说前两年的牛市考验了基金公司捕捉收益的能力，那么去年年底开始的这场轰轰烈烈的熊市行情，则检验了基金公司抵御风险的水平。当我们简单的对比牛市与熊市基金公司的业绩排名，看看那些曾经的英雄，便能得知，大浪过后，谁在裸泳。基金行业的发展同样如此，牛市中的赞歌仍在耳边回响，熊市中的质疑却已经铺天盖地。轮动之中、对立之外，基金业似乎正在迷路中寻找生存的方向。 　　 
　　业绩盘点：上半年基金亏损平均超过30% 　　 

　　国金证券的分析报告显示，2008上半年，尽管在A股市场大幅下挫影响下股票型开放式、混合型开放式基金净值平均下跌37.34%和34.40%，为国内基金行业发展以来半年度最大跌幅，但超于市场10%的收益仍显示出基金组合投资、专业管理下的风险分散能力。 　　 

　　债券型基金净值加权平均缩水2.04%，部分操作稳健产品仍获得一定正收益，此类纯债券型基金与定期储蓄相比仍具备比较优势。货币市场基金2008上半年的年化收益率达到2.96%，表现平稳，规模较小货币基金收益相对较高。 　　 

　　封闭式基金二级市场价格(复权)上半年下跌27.80%，均小于同期封闭式基金(下跌34.22%)、偏股票型开放式基金净值跌幅。 　　 

　　QDII基金的整体净值跌幅23.43%，在此期间显著小于国内股票基金净值平均跌幅，体现了分散单一区域市场风险的功能。受A股市场大幅调整影响，定位全球配置的QDII基金表现好于定位“中国概念”的基金。 　　 

　　逆市中亮点犹存 　　 

　　●债券型基金，一枝独秀：统计数据显示，上半年的57只债券型基金中，有40只单位净值增长率为正，整体亏损仅为1.4%。其中最高的国泰金龙债券A达到2.37%。不过，也有个别债券型基金损失严重，如国投瑞银融华债券净值增长率达-21.23%。 　　 

　　●QDII基金发挥分散风险功能：一度被强烈质疑的QDII基金，今年终于发挥了其分散风险的作用。尽管在美国经济下滑影响下外围市场下跌以及人民币对美元和港币的相对升值的环境下，QDII基金在2008年上半年净值增长仍然为负，但23%的平均跌幅小于国内股票基金平均跌幅。 　　 

　　●私募基金全线超越公募基金：2008年上半年，“阳光私募”净值损失远远小于大盘跌幅。在公募股票型基金净值满盘皆输、平均损失在30%以上的惨淡状况下，还是有6只阳光私募基金产品在今年上半年顽强地取得了正收益，最多的净值增长超过了10%。虽然其他66家没有取得正收益，但均跑赢了大盘。72家私募产品的平均回报为-21.06%，也跑赢了165只股票型公募基金的平均回报。 　　 

　　震荡之间尤显真英雄 　　 

　　在今年上半年的开放式股票型基金净值排行前10名中，有3只基金同样名列2007年的前10位，分别为：华夏大盘、兴业全球、富兰克林国海弹性。 　　 

　　从公司来看，华夏基金再度体现高人一筹的投研能力，华夏回报、华夏回报贰号和华夏红利基金占据偏股型基金榜单三席。另6只华夏系偏股型基金全部位列晨星排名前35，其中去年冠军华夏大盘排第17名。此外，兴业全球人寿、华夏、工银瑞信、交银施罗德、嘉实等旗下偏股型基金整体表现相对较好。 　　 

　　道歉背后 　　 

　　6个月持续下跌、净值缩水30%以上，让道歉成了很多基金公司上半年投资总结报告会的一部分。明星基金上投摩根中国优势公开承认了在今年一季度的判断失误。3月份以来上投中国优势认为市场大跌，产生了巨大的机会，增加了部分超跌板块等，导致基金的仓位不断增大。结果，市场3月份下跌的惨烈程度超乎预料，市场反应过度。较高的仓位和前期强势股的补跌造成中国优势的快速下降。 　　 

　　银华富裕主题基金也一样承认了投资中存在侥幸心理。“即使考虑到种种不利的因素，市场的反应有些过度。总体操作上有些犹豫，减仓不够坚决，随大盘的不断下跌，仓位也只有逐渐降低，显示我们存在侥幸的做多心理。” 　　 

　　道歉声的背后，基金经理走下神坛，我们看到，牛市的浪潮不仅仅迷惑了普通投资人的双眼，也让基金经理们在疯狂中失去了理智与谨慎，宏达事件(2008年4月22日复牌后连续7个跌停)砸伤了68只基金；ST股、题材股频频现身于数只基金的重仓股中；蓝筹股被基金联手炒得高了再高，而“蓝筹泡沫”的破灭又几乎牵扯了所有基金…… 　　 

　　质疑不断 　　 

　　基金经理 菜鸟级别？ 　　 

　　天相投顾去年年底的数据显示：以成立一年以上的基金作为样本，基金经理平均任职期限是1.3年；中国的基金经理们学历高、就业时间晚，大约1/3的人管理基金的经验不到一年，一半以上的是2年以下，接近3/4的人管理基金经验不到3年；此外，中国基金经理平均年龄35岁，而美国的股票型基金的经理平均年龄是44岁。多数基金经理管理经验不足，未经熊市考验即掌管百亿资金，其“初战”结果也只能由普通投资人买单。 　　 

　　无视惨状 管理费照单全收？ 　　 

　　牛市中大家都挣钱，管理费的高低自然无所谓。而当亏损摆在眼前，基民们开始不满：凭什么我们在亏钱，基金公司却是旱涝保收？据有关数据统计，基金一季度亏损就近6500亿元。但基金公司却仍然有超过50亿元的管理费收入。多数基民和部分业内人士表示：管理费的收取，应该以能否跑赢大盘作为标准，要与绩效挂钩。近日，博时价值增长基金由于跌破“价值增长线”而暂时停收管理费，成为3年来首只停收管理费的基金，然而这样的少数派，仍难以让基民们满意。 　　 

　　认购自家基金 信心还是炒作？ 　　 

　　在今年发行的新基金中，大部分基金公司都宣布认购自家基金，以显示对自家基金的信心和与投资人共担风险的决心。然而，随着市场继续大幅下挫，今年认购自家旗下基金的基金公司也全面被套，截至7月1日，基金公司损失超过7000万元。此前颇受好评的基金以自有资产认购旗下基金近来也随着损失的出现而遭到重新审视。 　　 

　　专户理财难逃“利益输送”？ 　　 

　　银河证券基金研究中心研究员王群航表示，各基金公司都委派了最优秀的人员负责专户理财，在利益驱动下，市场一旦出现变化，基金公司必然会向大客户倾斜，进而影响公募基金的业绩，由此导致“利益输送”的出现。国内某知名基金公司相关负责人则表示，监管“利益输送”的政策还需进一步完善。 　　 

　　能否反弹 　　 

　　背负着上半年的巨大压力，基金业是否能背水一战，在下半年打个翻身仗？从近期20余家基金投资团队发布的策略报告显示，大部分基金都认为宏观经济存在一定的风险，底部尚未确认，全面市场行情无法启动。但是，大部分基金都认同的是：目前的市场接近长期投资的估值水平。投资方向上，多数基金看好上游资源品和下游消费品。银华基金就在近期发布的下半年投资策略中表示：在估值方面，上证综指从去年最高点已经下调约58%，市场的估值水平基本回落到可长期投资的价值区域，上证综指的市盈率数据已经基本同美国和新兴市场国家的估值接轨，下降空间有限。但在宏观紧缩的大背景下，未来中国经济将进入较低增长和较高通胀的组合，从历史经验看，这将制约估值水平。今年下半年，银华基金将进一步强化策略研究，重点关注市场的结构性机会，包括消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级以及高企的能源价格等四大投资主题，积极关注超预期事件发生可能带来的反弹机会。