上一交易日欧美主要股市出现的止跌迹象，加上昨天下午港股暴涨1515.3点、高达近10.24%的日涨幅，似乎给这场从上周拉开序幕的全球股灾带来一丝难得的阳光。 

　　在这场谁也无法置身其外的股灾当中，作为国内市场主体的机构投资者的行为却颇让投资者玩味：基金抢筹“9.19”行情时杀入的202亿元显然已全线被套，但其上周的交易却似乎很“坦然”，仅仅减持了37亿元；后院起火的QFII，被市场普遍认为欲减持以“千里救主”，但统计却发现，三大QFII大量驻扎的席位上周仅净流出5.5亿元，即便把本月第一周的交易数据也计算进来，QFII的净流出规模也是微不足道。 

　　这些对政策面有着强烈敏感的机构，在一场全球股市风暴中，却对A股恋恋不舍：他们意欲何为？ 

　　也许，我们可以从昨天的市场表现窥其一斑。昨天上证指数经过上午的一轮跳水之后，下午即开始快速反攻，截至收盘共上涨73个点，涨幅为3.65%，久违的大阳线一扫连跌多日的阴霾。 

　　基金：积极买入 

　　A股市场的一连串利好并未能对冲掉全球股市所爆发的大规模灾难。 

　　管理层在最近一段时间内频频出手，从降低印花税，到汇金、央企的增持，再到上周的三率齐降，和证监会出台的再融资新规，无论是政策数量之多，还是推出频率之快，都属历史所罕见。 

　　但是，A股市场并未如愿反转。在全球股市尽跌的背景下，中国股市亦未能幸免：一个在技术上被称作“孤岛反转(岛型反转)”的图形正在生成，而且，与上一个“岛型反转”相比，眼下“孤岛”的时间周期只有12天。 

　　但出乎投资者所料，如此恶劣的暴跌形式，却并没有“大空头”在主导。 

　　市场设想中的机构投资者疯狂出逃的情形并没有出现。如基金，不仅“坦然”地面对着刚刚追反弹进去而被套住的202亿元，在上周仅仅减持37.86亿元(统计截至周四)甚至在周数据中，净买入前10位的席位中，基金占据8席！ 

　　TOPVIEW为本报提供的统计数据显示，虽然“9.13”行情后基金的操作方式发生了很大改变，从9月22日后的连续5个交易里，均以递增的趋势不断从市场中吃进筹码，单日增持最大规模占总流通盘的0.19%，增加帐户121个，净买入了8.87亿股，净流入资金规模高达202.6亿元。 

　　虽然上周市场调头向下的时候基金也进行了减持，但与其之前买入规模相比，这一数据似乎只能是说基金对下跌“无动于衷”。数据显示，上周前四天基金净流出规模为37.86亿元——但周五的数据又显示，该日基金席位又增持了0.02%、合计9322万股股票。基金唱的究竟是哪一出戏？ 

　　某研究机构的首席基金分析师分析认为，基金对200亿被套资金的泰然处之，可以从目前的政策层面进行解读。其认为，基金一向是政策的敏感者，目前无论是政策面还是监管层都在大力提振投资者信心，这些都很好地说明了一些基金行为背后的信心源泉。 

　　“更重要的是，虽然我们应该对暴跌行情持谨慎态度”，金融研究中心主任王文刚认为，“但是，谨慎前提下提防诱空也是值得思考的。基金在上周仅抛出了37亿多元的筹码，却已将筹码价格远远打到了9.19行情之下，接下来一旦外围市场出现企稳态势，而国内股市马上就会出现积极放量，则基金诱空获取大量筹码的预谋将取得全面胜利。” 

　　保险资金续流出 

　　除基金之外，被怀疑为“可能”的空头在上周的行为也有点出乎市场预料。 

　　首当其冲的是QFII。后院起火，越来越多的QFII被认为将要从A股市场大规模撤退。但是从TOPVIEW统计数据来看，QFII却并没有出现大规模撤退的现象，甚至和以前单边下跌势中的减持比较起来，规模已经大大缩小。 

　　TOPVIEW统计数据显示，在QFII大量驻扎的三大营业部席位(中金上海陆家嘴营业部，申银万国上海新昌路营业部以及高华证券北京金融大街证券营业部)，上周合计净流出规模只有5.55亿元，而即便把整个“孤岛”时期全部计算进去也只不过是14.6亿元(加上了中金北京建国门外大街证券营业部的QFII)。这一规模显然要和市场所预计与担心的数量相去甚远。 

　　一位谙熟QFII的行政审批和市场操作流程的券商策略分析师介绍，QFII即便撤退也无可厚非，毕竟人家后院的情形要比国内恶劣得多，但就此认为QFII就是这次下跌的“主要空头”显然与事实不符，“即便现在卖出，等这些钱可以流回到本国并被动用起来，说不定人家的救火队早就中场休息了。” 

　　另外一个就是保险。作为长期以来一贯的“空头司令”，市场显然对保险的杀伤力心存余悸。上周保险紧随基金之后，成为第二大空军阵营。数据显示，上周保险席位净流出资金约为12.3亿元，而中国平安(601318，SH)的小非上周亦减持了5.4亿元，换句话说，无论是保险公司对市场前景的判断，还是市场对保险类上市公司的判断，都在形成一个“双杀”循环。 

　　“那么，虽然保险从顶峰开始就一路减仓，但如果回归到2006年以前保险熊市投资比例的话，则目前的持仓比例还会有下降空间，因此对保险持仓个股的冲击还有可能会继续”，上述分析师认为。