新世纪基金近日发布的投资策略报告认为，当前股市出现了严重的散户化倾向和结构性泡沫，经济出现过热特征，宏观调控会加大市场的短期波动幅度，但中国A股牛市的基础仍然牢靠。

　　结构性调整继续深化

　　对于宏观经济和政策，新世纪基金认为，当前经济存在过热倾向，面临着紧缩政策压力。投资、信贷和经济增长指标均超过政策目标，经济超预期运行，通胀压力加大，政府将开始新一轮宏观紧缩周期。

　　在经济和股市出现了过热的情况下，宏观调控政策无疑会加大市场的短期波动幅度，加息等货币政策会抑制固定投资增长；调整出口退税对部分上市公司将产生负面影响；扩大QDII分流国内资金，会降低A股的吸引力，增加估值压力；建行和中石油近千亿扩容和不断增加的大小非减持，在新股民入市意愿减弱的情况下对短期资金面构成一定的压力。

　　对于未来经济增长，新世纪基金认为，从中长期看，经济景气度仍处于上升期。因为我国经济已进入由住行主导的周期增长阶段，消费结构升级和城市化进程成为经济发展的内在动力，并且具有稳定性和持续性，而结构升级提升中国企业的出口竞争力。在城市化、重工业化的加速进程中，投资需求仍然相当强劲，劳动生产率提高将会促进企业利润稳定增长。

　　新世纪基金指出，结构性泡沫是当前市场调整的根源，随着今年上半年A股市场大幅上涨，市场的整体市盈率也急剧上升，高市盈率的绩差股占了市场总数的三分之二，从而市场充斥着结构性泡沫。但是从长期看，高成长的优质公司具备明显的投资价值。而市场不断上涨的主要推动力来自上市公司业绩的超预期增长。

　　着眼A股牛市远景

　　新世纪基金认为，中国经济的长期强劲增长，不会因为短期调控和外部力量冲击而改变。上市公司盈利能力不断提高，人民币持续小幅升值，流动性保持充裕，居民对股票基金等金融资产的需求呈爆发性上升，因此构成中国A股牛市的坚实基础不可动摇，宏观调控不会改变市场长期上涨趋势。

　　三季度市场结构性调整将继续深化，总体上市场处于反复盘整并寻求向上突破的态势，结构性风险与机会并存。投资策略方面，新世纪基金建议要坚持“价值＋成长”的投资理念，着眼于中国A股牛市的长期远景，淡化短期利空与调整波折；在战术上采取偏向防御性组合，增加稳定增长性行业配置，谨慎对待周期性股票，坚持持有具有核心竞争优势和高成长性，能穿越短期市场波动并能带来长期超额收益的绩优蓝筹股。

　　新世纪基金在三季度继续看好房地产、金融、消费品和消费服务、机械设备、汽车、钢铁、资源品（煤炭、有色金属）和具有资源属性的机场、港口等行业，超配房地产、中小银行、保险、证券、高档白酒、零售、造船、机床、汽车、钢铁、石化、煤炭、机场和港口等子行业，有色金属中的稀有品种和化工建材中的优势公司。（朱景锋/证券时报）