■ 基金组合建议

　　□申银万国 朱赟         　　

　　在2008年一季度各种不确定因素困扰下的市场环境中，最具确定性的因素来自于封闭式基金年终分红，虽然自2007年10月以来封闭式基金走出独立行情，折价率屡创新低，但相信本次封闭式基金分红行情将不同往年，在持续时间和上涨幅度上均超过历年分红行情，在一季度仍重点推荐封闭式基金，等待分红兑现。

　　封基仍有很高投资价值

　　本次对33只封闭式基金进行分红预测，根据测算2007年度封闭式基金整体平均净收益可达到1.468元/份，如果净收益中的80％作为可分配收益，并按基金法规定90％用于分红，则封闭式基金市场整体平均分红额为0.81元/份。按2008年1月4日封闭式基金价格、净值和折价率数据，则此分红额可使得封闭式基金整体折价扩大5.37％，达到22.42％，潜在的分红收益率为4.98％。

　　在2008年1月3日公告的2007年底封闭式基金资产净值表中已有博时、南方、嘉实基金公司旗下封闭式基金公告了未经审计单位拟分配收益，均超过1元/份，远高于预期，因此从分红角度看，目前封闭式基金市场仍有很高投资价值。

　　根据历史最高、最低和平均折价率变化情况，对目前大盘封闭式基金合理最低折价进行定位。根据业绩水平，将基金划分成四个梯队，而第一梯队由于业绩优异，应享受较低折价，历史最低折价平均水平在15％左右，依次，第二梯队基金合理最低折价为18％，第三梯队基金合理最低折价为20％，第四梯队则为22％。根据这个划分，将同属一个梯队中基金进行比较，挑选出目前价值被低估的基金作为重点推荐品种。

　　基金裕隆：第一梯队，业绩优异，分红额高，根据公告的拟分红额达到1.71元/份，分红后折价扩大到28.51％，远超过合理最低折价水平，且在同属梯队中目前分红后折价最大（基金泰和、基金裕阳为20％左右），后期上涨动力大。基金开元、基金汉盛：第二梯队，分红后的折价扩大到20％以上，且分红额度高，潜在的分红收益率高。基金金鑫、基金同盛：第三梯队，分红后的折价扩大到26％以上，虽然这些基金业绩中等，但考虑到过高折价和潜在的分红额，短期分红行情中会表现优异。

　　对存续期较短的基金，考虑其分红后的折价水平，重点推荐基金汉鼎，其分红后折价率达到10.68％，在剩余一年时间内，年化收益可达到12％，具有较高的低风险收益。

　　适度降低开放式基金

　　配置比例

　　在2008年一季度更看好封闭式基金的情况下，适度降低开放式基金的投资比例。主要原因是，一方面一季度宏观政策方面面临更大不确定性，另一方面在公司业绩公布之前，市场处于真空期，而对于以挖掘公司业绩来获得超额收益的基金来讲，操作难度加大，特别对于一些大市值板块，如金融地产受调控影响较大，一季度表现是否优异存在更大不确定性，在这种情况下，预计整体开放式股票类基金业绩表现不会特别突出，而以跟随市场波动为主，因此，将资金配置于更确定的封闭式基金，适度降低开放式基金配置比例。

　　基金投资组合推荐

　　仍保持80％基金仓位，其中50％为封闭式基金，30％为开放式基金，20％作为现金管理或投资货币市场基金。（见表）

　　CFP图片 张秀菊/制图