汇丰晋信基金管理公司总经理  李选进

　　自2007年以来，我国居民消费价格指数（CPI）持续走高，至今年5月份，CPI同比上涨甚至高达7.7%。尽管由于基数抬高效应，国家对某些大宗产品价格管制的作用对CPI的上升起到抑制作用，近期CPI涨幅有所回落。但是，目前市场各方面对于通货膨胀的预期几乎成为共识，随着全球性的农产品、能源、原材料和劳动价格的上涨，在一个较长时期内，中国可能都将处在一个相对高位的通胀环境下。因此，如何有效地抵御通胀成为当前投资的关注重点之一，什么样的投资工具能帮助我们有效地抵御现阶段甚至是中长期加剧的通胀呢？ 

　　时下中国普通居民的保值渠道通常是房地产投资、证券投资，以及其它诸如黄金、古董、艺术品等投资。在通胀环境下，银行存款是无法保值的，目前银行一年期固定存款利率为3.87％，人民币活期存款年利率仅为0.81％，而相比通胀水平而言，负利率的情况已经非常严重，银行存款直接暴露在贬值的风险之下。同时，中国仍然是高储蓄率的国家，中国国内银行体系总存款39.16万亿元，目前，A股总市值27.9万亿元，流通市值8.2万亿元，分别相当于银行存款总量的71%和20.9%。大量的居民财富仍然是以银行存款的形式存在，势必需要寻找到有效的投资渠道。而黄金、古董、艺术品等投资，由于交易不便利，加上投资判断难度较大，无法成为普通大众的投资首先品种。 

　　至于房地产投资，首先是房价居高不下。最新调查显示，今年5月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.2%，从整体上看，全国5月份房屋销售价格同比涨幅仍保持高位运行。从经济运行规律而言，目前中国经济的大环境处于高速增长中的调整时期，国际经济环境恶化、通胀高居不下、上游生产资料价格上涨、国内灾害影响等等，都将使得中国经济进入调整的周期之中。虽然居民对房屋的需求仍然强劲，但是已经经过几轮上涨的房价，早已不是工薪阶层所能负担的，进一步推高房价的动力已经不足。其次，近来国家连续出台的一系列房地产调控政策，包括税收政策调整，第二套房贷政策的管理，都对房地产投资行为进行了遏制，使得将房屋作为投资品的便利性大大降低。 

　　证券投资是否可以抵御长期通胀给财产带来的损失？从成熟市场的经验来看，美国股票市场的长期回报率众所周知，道琼斯工业指数从1980年的3000点左右上涨到目前的13000点左右，在过去二十多年间每年平均为投资者带来通胀前的名义收益率为13.53%，而扣除通胀的实际年平均收益率为9.47%。同样，中国股市历史显示，股票指数的平均收益水平远远高于通胀水平，同时投资时间越长，亏钱的概率越低。 

　　就目前的股票市场环境而言，经过前期市场的下调，目前沪深300指数已从高点下跌近60%，动态市盈率只有17倍左右，市场的估值水平已经同成熟资本市场接轨，许多优秀上市公司已经具备估值吸引力。此外，通胀对于企业的盈利增长是双刃剑，我们可以通过选择那些真正有竞争力的企业进行投资，这些公司更符合国家产业政策发展目标，即便宏观经济短期内面临较大的不确定性，也将会在考验中胜出，并为投资者创造稳定的回报。 

　　由此可见，在目前高通胀环境下，从投资便利性、可操作性，以及资金门槛等多方面考虑，投资证券市场，或长期持有证券投资基金，将不失为在长周期内抵御通胀的最佳投资渠道。