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5大公募评美联储加息:缩表与减税更值得关注 从容应对2018

常福强金融界基金

  北京时间凌晨3点美联储宣布将基准利率区间调升25个基点,从1.0%-1.25%上调至1.25%-1.5%。这是美国央行当前加息周期的第5次加息,也是今年内的第3次加息,上一次加息是在今年6月中旬。对此,基金公司表示,明年或仍加息三次,此次美联储加息没悬念难造成冲击,A股还很便宜;央行存在一定政策利率抬升跟随可能。小编整理了国内各大公募基金观点以飨读者。

  招商基金预计,美联储加息会议之后,央行存在一定政策利率抬升跟随可能(可能上调逆回购中标利率和MLF利率),同时叠加金融去杠杆进程继续与年末资金紧张因素,市场利率中枢抬升,现金资产将受益。

  展望未来,在耶伦顺利开启美联储货币政策正常化的进程之后,继任的鲍威尔在政策上将维持一定的延续性,不论是加息或是缩表都将按既有的计划有序进行(除非经济出现重大变化),美国经济也有望继续稳健增长。在这样的背景之下,全球主要资产明年有哪些投资机会

  短期看,相比加息,目前资产价格对税改进程的敏感度可能会更高。预计税改参众两院弥合版的终稿将在圣诞节前出炉,最终版本在细节方面不及或者超出预期都可能造成资产价格重估,比如今早美媒报道企业税率可能从20%在提到21%就使得美股银行股普跌。但总体来看,税改的推行利好美元、美债利率和美股价值股。

  中长期看,“加息+缩表+减税”的组合拳将逐步显现威力。这有助于同步抬升美债长短端利率,并对美元形成明显支撑。同时,可能会对全球其他市场的利率、汇率造成明显外溢效应,甚至造成部分新兴市场货币的被动贬值。在这样的背景下,可能会有更多国家跟随式加入减税(英、法、日已陆续减税)和加息(英、加、韩已陆续加息)的队伍,全球范围内流动性将进一步紧缩,从而或将深刻影响债券和股票市场估值。

  海富通基金表示,虽然市场总体上对于明年升息2-3次的预期没有变化,但是对于明年通胀前景的分歧比较大。联储自身对于明年增长前景与通胀前景的看法也并不一致。本次会议之后,美联储把2017-2020年增长预期上调至2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。而同期的失业率中位数均下调0.2PCT。相较而言,通胀预期方面,只上调了2017年PCE中位数0.1PCT,2018-2020年PCE均未调整。

  2015年升息以来,虽然联邦基金利率价格上升,但是总体的流动性环境并不紧张。企业盈利增速也没有受到升息的显著影响。与联储升息的影响相比,其缩表操作对于流动性在量的影响方面以及明年减税政策落地之后对于实体经济的影响,更值得关注与跟踪。

  就一般经济而言,升息环境下,企业有息负债水平对于投资回报率的影响不利,因而容易抑制企业部门的资本开支。而针对企业部门的税收政策调整相对来说偏正面。所以两项作用相反的政策最终如何影响企业微观行为,还要跟踪。

  继美联储加息之后,今天中国央行在公开操作上对于MLF和逆回购利率均只上调5BP,而此前联储升息之后的公开操作升息幅度一般都在10BP。在中美国债利差与名义经济增速差较为显著的条件下,决定国内流动性环境的主要因素更多地不是来自于外部而是来自于内部政策目标,即降杠杆政策的路径与力度。

  由于本轮加息已被市场提前预期到,因此对于股市没有造成冲击,公布加息前后,美国三大股指继续强势上涨,道琼斯指数继续创新高。这轮由美股引领的全球牛市愈演愈烈,还没有见顶迹象。A股和港股虽然在今年已经涨过一波,但跟全球主要的股指相比,还是最便宜的。

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