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金信基金吴清宇:“行业景气+GARP”选股 把握盈利端向上结构性机会

张焕昀中国证券报·中证网
  

  吴清宇  北京大学电子学学士、北京大学汇丰商学院经济学硕士。长期任职于基金、保险等金融机构,九年投资研究经验,过往投资业绩持续良好。在保险自营长期投资实践中,形成了以绝对收益为导向的投资风格。加入金信基金以来,吴清宇业绩表现良好,其管理的金信价值精选、金信智能中国2025产品为投资人奉献了可观的正收益。

  中证网讯(记者 张焕昀)彼得林奇善用的GARP策略曾创造过不俗的收益,而事实证明这种投资方式在A股也同样不乏机会。WIND数据显示,截至11月19日,金信价值精选C今年以来上涨60.32%,在同类产品中名列前茅。

  基金经理吴清宇坦言,他的投资方式正是“行业景气”与“GARP策略”的结合,注重企业的增长性,通过行业比较与分析,判断景气向上的领域,找寻相关公司盈利改善的拐点,把握其中的投资机会。对于后市,吴清宇对于“分母端”流动性改善的逻辑保持谨慎,他更侧重于“分子端”盈利改善带来的结构性机会,看好受益于涨价逻辑的消费品行业。

  值得一提的是,由吴清宇拟任基金经理的金信稳健策略混合基金,也将于11月20日起正式发行。

  “行业景气+GRAP”

  翻开金信价值精选今年以来的季报与半年报可以发现,吴清宇的组合在一季度重仓生猪养殖股,二季度重仓PCB,三季度重仓ETC,对于市场机会的把握可谓精准。

  大道至简。在吴清宇看来,如果用一句话来形容自身的投资体系,即“行业景气+GARP”。即从自上而下的角度,判断行业景气度,同时运用GARP策略选出包含增长潜力的企业,并以合理的价格买入。

  对于GRAP策略,吴清宇指出两个重点,第一G(growth),即成长;其次,RP(reasonable price)即合理的价格。

  吴清宇坦言,投资包含两个维度,即判断“方向与空间”,方向由景气度决定,空间由估值决定。如果是发展向好的行业,即使是较高的估值未来也会被消化。但如果行业处于下行趋势中,即使看上去便宜也会落入价值陷阱。

  “因此,行业景气度所决定的方向至关重要。”吴清宇表示,方向决定了赚和赔,估值决定了多和少。

  在吴清宇的体系中,成长和价值是有机结合的。对于某家电龙头,可以被认为是长期成长与阶段性价值的综合体。原因在于,即使是高端白酒龙头与家电龙头这样市场认定的价值蓝筹,也会遇到周期性的波动,阶段性表现不佳。而股价真正上涨的阶段,企业必定也表现出了很强的业绩增长。

  在吴清宇看来,企业增长本身包含了一种价值。如果一个公司没有成长性,它的价值其实也很难体现。因此综合而言,透过行业比较判断景气度的方式,挑选处于上行阶段的企业,是较好的投资方式。

  如何去判断行业景气?

  吴清宇坦言,不同的行业判断的方式各异,一般而言他会紧密跟踪数据、订单、销售、库存等指标,同时认真观察研究企业报表,并且通过与产业链中的专业人士交流来获取一手资料,判断行业的改善拐点,决定买点。

  吴清宇相信,做好投资掌握核心的方法论非常重要,很多产业在逻辑上是可以融会贯通的。早年汽车与电子行业研究,让吴清宇具备了对于消费品与制造业的认知思维,触类旁通,类似的产业逻辑可以延伸运用到多个行业。例如在对于猪肉与光伏的把握上,基于长期的行业数据跟踪之外,吴清宇很早就从相关产业讯息中,敏锐地嗅出了其中的投资机遇。

  谈到组合的构建,吴清宇更加偏向于“适度分散”。永远不要孤注一掷,轻易去重仓押注某一板块的风险与波动可想而知,他更希望以稳健的净值增长来为持有人提供优质的投资体验。

  未来侧重于“分子端”盈利逻辑

  谈到对于市场整体看法,吴清宇首先直言外资的影响与日俱增,2016年以来这样的感受愈加明显。

  吴清宇指出,作为增量资金,外资在A股享有边际定价权。而海外资金从资金成本以及预期收益率上而言,都具备一定优势,享受更长的久期,因此对回报的稳定性与确定性要求更高,这也解释了A股市场中存在的对于核心资产的抱团现象。

  在吴清宇看来,在外资不断流入的影响之下,对于A股核心资产,尤其是龙头消费品,都可能会面临估值重构的局面,需要对标国外的消费品进行定价。

  谈到年内及2020年宏观层面关注的焦点,吴清宇坦言,他更为看重流动性的变化对权益市场的影响。

  吴清宇回顾指出,2019年初社融放量,流动性改善明显,A股1月到4月呈现指数化的普涨格局,这背后是一种流动性带来的上涨,是“分母端”估值的扩张。而后市场上涨格局出现了结构化态势,逻辑上越来越向“分子端”演绎,即有业绩增长的企业股价上涨,而业绩乏力的公司则表现平平。

  对于年内以及2020年的展望,吴清宇对流动性的改善保持“谨慎乐观”的态度,“分母端”估值扩张的机会可能难以看到,因此只有把握“分子端”业绩确定向上的的公司,才是正确的选择。

  对于后市看好的领域,吴清宇表示,从长期视角出发,可以走出牛股的行业往往源自“消费与科技”。

  而从相对中期的视角来看,通过行业景气度的分析比较,落实具体的行业上,吴清宇认为,5G、消费电子、地产产业链的家电、汽车、医药,同时包括能够受益于涨价逻辑的消费品行业,都是值得关注的细分方向。对目前正在发行的金信稳健策略混合基金,吴清宇表示成立后将遵循以上思路积极投资管理。

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